私募排排网专访北京和聚投资管理有限公司执行合伙人 李泽刚(专栏)
私募排排网(微信simuppw)7月16日讯
上半年A股整体弱势，呈现震荡下跌的走势，截至6月30日，沪指下跌3.2%，再度全球垫底。另外，沪深300指数大跌7.08%，深成指大跌9.59%，中小板指数下挫3.72%，但市场结构性机会仍然明显，以创业板为代表的个股机会仍然层出不穷，创业板指数大涨7.69%。
股票策略私募产品上半年整体表现相对出色，据私募排排网数据中心统计，截至7月7日，有超过6个月持续业绩记录的股票策略产品有1307只，前六个月平均上涨0.92%，大幅跑赢沪深300指数的-7.08%。
659只股票策略私募产品获得正收益，占比50.42%，不少私募获得较高收益，和聚投资旗下多只产品收益均超15%，排名靠前。
下面，私募排排网带您走进和聚投资的投资思想及分享其下半年的投资策略。
下半年低位盘整是大概率事件
私募排排网：上半年业绩优秀原因?主要受益板块?上半年经典操作回顾?
李泽刚：上年年和聚系列产品取得16%左右的绝对收益，主要来源于主题投资和精选个股所贡献。仓位上，上半年仓位平均保持在较高水平(80%以上)，但和聚配置强调了价值与成长、周期与逆周期类资产的均衡配置，有效将净值波动控制在了较低水平。
上半年逢高部分减持了前期涨幅较大的军工、电力等品种，板块上则以导航、海上风电、机械设备等为主要投资标的，重仓股强劲的表现，是净值上涨的主要来源，同时在交易策略上也得到了强化。
私募排排网：下半年关注哪些不确定因素?市场会存在哪些风险点?
李泽刚：下半年最大的不确定性仍然是政策刺激如何变动。4月以来，在经济不断下滑背景下，经济刺激政策的力度有所加强，定向刺激的效果仍需要在下半年继续观察。
上半年固定投资持续回落，主要源于当地产投资的下滑，经济下行的风险仍在地产等领域，高库存和个贷收紧导致房地产销售遇冷，进而影响资金来源，由于房地产牵扯得产业链太长，具有牵一发而动全身之效，短期内不会大的政策变动，因此房地产市场的低迷，不仅是造成经济下行的最大风险，也是导致金融系统风险的一大因素。
私募排排网：对下半年行情走势怎么判断?判断的具体原因是什么?
李泽刚：2014年在市场方向上，我们继续指数收敛以及个股分化的判断。在目前增量资金有限的情况下，沪深300在下半年大概率将仍处于低位盘整的态势。但与此同时，2014年中国的经济改革还将迈出重大步伐，产业导向性有望继续强化。即便在周期性行业中，仍然会有不少投资机会涌现，特别是在经历了过去4年二次探底的漫漫熊途之后，很多价值股已经相当便宜。
看好国防军工和蓝筹股修复机会
私募排排网：看好哪些板块的投资机会?
李泽刚：“国防军工”，行情仍旧没有结束。中国军工发展的重心移至海空方向，未来不确定的国际形势以及日益突出的领海岛屿争端都将促进我国军事工业的快速发展。可以期待，航空发动机、北斗导航卫星、低空开放仍有望继续获得政策推动的机会。并且，在新一轮资产证券化的浪潮下，局部热点仍将继续蔓延。
蓝筹股的修复，可能还会假以时日，但也应该为期不远了。传统行业可能还会受几个因素的制约，如经济继续下行、房地产调整、银行不良资产、反腐、新经济对传统行业的冲击等因素的困扰，目前的流动性环境还暂时不支持蓝筹股的大幅修正。但须警惕的是，蓝筹股目前史无前例的折价水平，很多产业已经在听到声音“全世界最便宜的股票”，股票回购行动已经在蓝筹股里蔓延。历史地看，“行情总是诞生在绝望中”。
私募排排网：如何看创业板和蓝筹股未来的走势?
李泽刚：2014年在市场方向上，继续保持结构性特征的判断，只不过机会更多地在主板上，创业板至少面临结构分化的压力。创业板为代表的成长股在第2季度将受到新股大量发行的冲击。中小市值公司的供给冲击和估值压力可能是2014年A股市场内部面临的最大问题。
传统行业可能还会受几个因素的制约，如经济继续下行、房地产调整、银行不良资产、反腐、新经济对传统行业的冲击等因素的困扰，目前的流动性环境还暂时不支持蓝筹股的大幅修正。但须警惕的是，蓝筹股目前史无前例的低价水平，很多行业已经在听到产业增持的声音，股票回购行动已经在蓝筹股里蔓延。历史地看，“行情总是悄悄诞生在绝望之中”。
新股获利空间大幅压缩
私募排排网：对IPO重启有何看法?IPO新规解读?公司是否参与打新?
李泽刚：6月新股发行时隔四个月后重新启动，本轮新股发行，低发行价、低市盈率是本轮新股发行普遍的特点，短期内对市场的资金面形成一定程度的冲击。新股上市又面临上涨，市场炒作的普遍情况，这主要还是归咎于本次必将失败的新股发行制度改革。
由于在本轮新股发行机制下，由于中签率低，获利空间也较以往大幅压缩。和聚目前阶段并不参与新股发行，但并不排除在下半年有选择的寻找次新股的挖掘机会。
经济继续处下行周期 房地产行业拐点向下
私募排排网：对未来中国的宏观基本面怎么判断?
李泽刚：本轮宏观经济仍将继续处于下行周期，经济结构的充分调整，尚待时日;政策方面，将按照“不刺激-微刺激-定向刺激”的方式演进。
私募排排网：对现在政府进行的系列改革有何看法?未来有何期待?
李泽刚：从去年底的中央经济工作会议，以及今年的“两会”情况来看，我们似乎不用担心“过”的问题。中央经济工作会议确定的总基调为“稳中求进”，从会议公告来看，“稳”仍旧是底线，从披露的全年预期数据来看，
GDP、CPI以及M2增速等目标与过去两年基本持平，面对实际执行情况，政府在“过”与“不及”之间选择平衡。
稳增长重要性虽然提升,但促转型仍将是未来政策重心。促转型与稳增长的政策目标博弈将贯穿全年,稳增长的需求决定政策的力度，促转型的背景影响政策工具的选择，而促转型将始终是政策的重心。我们对政策的期待是，放下包袱，轻装前进。
私募排排网：房地产目前处于微妙阶段，您对未来房地产行业怎么看?
李泽刚：房地产的政策还未来得及实施调控手段向市场化方式的转变，行业周期已经掉头向下。房地产行业目前面临的不仅是长周期和小周期下行的叠加，同时可能还面临投资需求和消费需求减弱的叠加。房地产行业面临较长时间的调整，对股市未必是坏事，特别是各种渠道进入房地产投资的资金面临重新配置，为资本市场提供了新的流动性增量。地产行业的下行阶段，仍存在局部区域性投资机会，如京津冀一体化等，以及个别企业的转型等。
价值为基 偏好成长股和转机股
私募排排网：贵公司的投资理念和投资策略是怎么样的?
李泽刚：和聚的投资理念可以从多个角度来阐述，但核心的一点是我们坚信，企业的基本面将决定其股价的长期趋势。当然，价值规律在中国A股市场上有着独特的表现方式，寻找超额回报需要动态理解价值投资，深刻理解中国证券市场的基本运行特征。我们不可闭门造车，必须顺应当前的游戏规则。中国正处于产业变迁的激荡年代，坚信可以通过知识的分享和资源的集中，能够形成和聚的研究优势和投资成果。
策略上，自下而上精选个股，“弱水三千，只取一瓢”，深入筛选投资标的，核心股票需优中选优。风格上，我们偏好成长股和转机股。另一方面，我们也自上而下把握主题投资机会:
把握宏观趋势，积极占领团队的优势研究领域;基于宏观、行业和政策面的深入研究，顺应市场节奏，动态配置重点主题。
私募排排网：贵公司的选股逻辑是怎样的?
李泽刚：A股市场投资者的选股方法很多，我们也没有选股的单一模式。但我们的重仓股通常需要符合三方面标准：股价估值的安全边际、基本面的成长性特征、多因素的外部驱动。
主动迎接中国对冲基金发展的黄金机遇期
私募排排网：贵公司目前的投研团队和管理规模情况如何?
李泽刚：和聚这两年保持着稳健的发展节奏，团队规模较为稳定，目前公司仍为10几个人，其中投研团队7位。目前公司管理规模约10亿，全部是权益类主动管理型。下半年，和聚在业务方面的主要方向是尽快和主要券商的PB业务衔接，稳步实施多策略对冲模式，多角度把握投资机会，主动迎接本轮政策春风带来的对冲基金发展机遇。
私募排排网：贵公司未来的发展规划是什么?
李泽刚：和聚投资的业绩在过去的5年时间经受住了市场持续调整的检验，已经形成了较为成熟的投资策略和模式。我们的目标是打造业绩优秀、风格鲜明的资产管理团队。按照下阶段的规划，在投资方面，会继续强化研究资源的整合以及投研团队的建设，在目前α策略的基础上，逐步启动多种对冲工具和交易策略，进一步优化净值表现。融券和个股期权将是下阶段实施配对交易的主要手段，以继续保持产品净值持续增长，主动迎接中国对冲基金发展的黄金机遇期。
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