私募排排网专访深圳市翼虎投资管理有限公司
摘要：首先我们的策略比市场上的其他公司可能会稳健点。第二，我们的风控比较好。策略本身有自己的选股标准，我们是多因子的选股策略，包含五个因子：价值因子、成长因子、质量因子、市场预期因子、市场因子，这些因子选取80多个指标，。
对2015年A股市场整体趋势保持乐观，明年资本市场的重心将会上移。明年在操作上将会在积极而又稳健的基础上努力抓住更多的机会，明年在操作上将会更加注重两个方面——波段运作和风格的平衡。每一次大幅度调整，都是买入的机会。
明年有四方面机会值得关注。第一，非银金融在2015年还有机会，包括券商、保险还有互联网金融。第二，改革涉及的相关领域和板块仍然值得关注，这包括国企改革、财税改革和用地等方面改革涉及到的领域。第三，涉及节能环保这一大主题的相关标的。第四，关注包括移动医疗、大健康管理、科教文卫体等相关板块的一些投资机会。
策略稳健风控优秀应对市场中性策略市场“黑天鹅”
私募排排网：最近几个月随着大盘的上涨，蓝筹股的暴涨，很多市场中性策略产品遭遇“黑天鹅”，表现得非常惨淡，贵公司的市场中性产品却非常稳健，并获得了不错的正收益。能够介绍下你们的量化对冲产品?
翼虎投资：我们的量化对冲产品在2012年就开始做了，在国内算是较早一批涉足该领域的私募公司，现在净值不断创出新高。
首先我们的策略比市场上的其他公司可能会稳健点。我们的长处是行业中性，行业中性就是跟沪深300做等权重的对冲。沪深300里面，金融股占33%，我们这边的权重也有33%。但即使是这样，也会出现一点回撤，但回撤得比较小。像我们团队有这么长时间的主动管理经验的不多，我们经历过这么多年的牛熊市转换，非常清楚在这个时间点，量化对冲会有这样的瓶颈。
第二，我们的风控比较好。表现在几个方面：一、公司高管都有十几年股票经验，对这种单边拉升的行情比较清楚，会快速做风控决策。二、我们也采用期现套利策略，我们对策略进行了优化，提高了金融股配置。现在非银金融很强势，我们做了策略优化，增加非银金融的比例，同时也做了期现套利。现在行情强势格局，导致期现套利的收益很丰厚，因为现在市场上的套利资金好像看不上期现套利这一块，大家要么去做强势股，要么去做分级基金，对期现套利不是特别敏感。我们暂时做期现套利，不做有风险的策略，只采取无风险策略，到期就平仓。
私募排排网：接下来的行情你们会采取怎样的风控呢?
翼虎投资：现在这种格局，当单边日均成交量到3000亿以上时，我们会采取比较谨慎的态度。我们产品本身有风控的阀值，不会采取多空暴露的形式。这种情况下我们会通过控制仓位来控制风险。
风控还包括对策略进行优化，让策略基本上能够适应市场的波动。我们一直在评估策略的风险点在哪里，当日均成交量达到1800亿以上的时候，这个策略要注意风险，不光我们的策略如此，市场上其他的策略也有这样的风险。因为量化策略是根据以往的趋势得出的经验，过去几年中小市值股票能够跑赢沪深300，而现在市场进入了资金比较充裕的阶段，大家都开始炒作大蓝筹。如果现在让我们做的话，我们肯定会做多沪深300股票，做空中证500指数。如果将来有更多对冲工具的话，我们会将我们的策略做更多的扩展和研发。
私募排排网：主观判断也有错误的时候，一旦发生错误，你们是怎么做的?
翼虎投资：我们团队的市场经验非常丰富， 余定恒(专栏) 是券商派的，有几个基金公司出来的基金经理。这样的团队组成的投决会，他们的经验非常的丰富，基本上大的方向没有判断错过，最核心的不是这个，而是对错误的纠正能力。我们一直对政治、经济等方面做动态调整，基本上会领先于市场。
五因子选股策略 选股符合两个特性
私募排排网：选股能力是市场中性策略比较重要的一点，在行业和股票的选择上，你们目前的策略如何?
翼虎投资：以银行股、券商股为代表的蓝筹股处于单边上涨行情，目前已经到了尾声。经过一段时间调整，未来还会有投资机会。我们会把我们的主动管理优势及判断的经验结合到我们量化对冲产品里面。未来我们会通过主动判断去选择一些行业机会，如国企改革、一带一路、环保。
策略本身有自己的选股标准，我们是多因子的选股策略，包含五个因子：价值因子、成长因子、质量因子、市场预期因子、市场因子。这些因子选取80多个指标，我们首先要测试下单个因子的选股能力。以价值因子为例子，里面包含10几个指标，我们对单个指标进行测试，市场是渐变的过程，比如说上个月它效果很明显，未来几个月会持续发挥效果，我们就会把这种指标选取出来，然后抓取三到四个指标，构建成新的因子，再用这个因子去选取股票。以此类推，其他因子都是这样来选取的。
选取的股票符合两个特性：行业中性和市值中性。市值中性就是股指期货对应的股票市值，跟股指期货的市值是等市值的，这样可以把风险控制在最小的范围。选股最大的逻辑就是选择的是相对估值比较低，成长性不错的，资产质量还可以的，分析师在过去一段时间调到评级的，还有一个很重要的一点，在过去一段时间没怎么涨过的。这样的股票我们判断它们能够在未来一段时间有持续盈利的能力，能够创造阿尔法收益。它对行业没有过多的判断，它只是选择这个行业当中能够跑赢行业指数的股票。
每一次大幅调整都是买入的机会
私募排排网：对未来的行情，你们是怎么判断的?
翼虎投资：针对不同的行情，我们有策略的储备，然后通过测试来判断未来该策略是否有效，我觉得对行情转换判断的优势是其他量化团队所不具备的。这轮行情实质上是由流动性的改善、风险偏好的提升造成的。之前说的无风险利率下滑，从真实情况来看，不能说理财产品收益率下滑就说无风险利率的下滑，实质上借钱的融资成本还在提高，但是风险偏好却在大幅提升，实体经济比我们想像得还要坏。
这波行情来得太突然，但肯定还没有结束，未来演绎的过程还会持续，会有反复。明年上半年还是靠预期，好的预期会维持市场向上，维持市场活跃度。但是到了明年中期降息降准之后，那就要判断是否对经济有所改善，是否短期触底回升的状态。如果没有话，未来可能会有大的波动。如果大家都看好的话，那么市场会向好的方向发展。现在指数这么强势，是因为大家对降息降准的预期非常强烈。
总体而言，我们认为牛市的上半场已经过去。2012年年底小市值创业板一路上涨，至今两年形成了牛市上半场，原因在于，一是实体经济遭遇困境，房地产又处于低迷，此时产业资金率先抢入;二是PE投资急于套现;三是创业板、中小板民营企业转型需求。这几股力量加在一起，制造了一个流动性边际改善、估值边际改善的牛市。
我们对2015年A股市场整体趋势保持乐观，明年资本市场的重心将会上移。信心主要是基于四个原因：一是改革预期;二是货币政策未来仍然会有放松的预期，利好股市;三是存量资本的再配置;四是油价大幅下跌。
明年在操作上将会在积极而又稳健的基础上努力抓住更多的机会，明年在操作上将会更加注重两个方面——波段运作和风格的平衡。每一次大幅度调整，都是买入的机会。大跌来了就买一点，不跌就不买。
关注四大投资机会 非银金融改革概念环保及大健康
私募排排网：2015年主要关注哪些投资机会?
翼虎投资：明年有四方面机会值得关注。第一，非银金融在2015年还有机会，包括券商、保险还有互联网金融。第二，改革涉及的相关领域和板块仍然值得关注，这包括国企改革、财税改革和用地等方面改革涉及到的领域。第三，涉及节能环保这一大主题的相关标的。第四，关注包括移动医疗、大健康管理、科教文卫体等相关板块的一些投资机会。
私募排排网：您刚才也说过现在市场资金对分级基金偏好度很高，你对分级基金是怎么看的?
翼虎投资：分级基金的套利空间很大，但是规模有限，流动性不是特别好。如果在行情好的时候，它体现的效果非常明显。资金一旦进去以后，套利的空间会收窄。分级基金套利并不是没有风险的套利，如果套利能够成功，收益是非常高的。
私募排排网：蓝筹股的大涨对市场中性策略造成了比较大的冲击，你是怎么看蓝筹股未来机会的?
翼虎投资：现在银行、券商处于相对高位，但是二线蓝筹股估值也就在2400点左右的估值，未来会有估值修复的过程。
私募排排网：我们知道贵公司对大数据非常感兴趣，你是怎么看大数据时代对量化投资的影响的?
翼虎投资：我们对新闻大数据比较敏感，未来是大数据时代，现在大家获取数据先后时间缩短了。以前信息传递顺序及层次有先后顺序，而且时间会比较长，持续性会比较好点。而现在资讯非常发达，大家都能够非常快速获取信息。这种情况下更注重的是相关性，准确性在下降。比如现在提出的一路一带，那么大家都能够联想到跟海外的建筑有关系，所以相关性很重要。
其实量化对冲在这种情况下有很大的提升空间，我们通过新闻关键词搜索选出一组股票，不太注重单只股票，而是一组股票，它未来的收益率肯定也会比较高，买一组股票肯定比买单只股票的效果会更好。
市场机会来临 客户风险偏好提高
私募排排网：你们现在有多少只量化对冲产品?量化对冲规模有多大?
翼虎投资：6只，有4个亿规模。
私募排排网：从目前市场环境看，投资者比较偏好于高收益类产品，对市场中性策略产品而言会造成冲击，你们怎么看这一现象?
翼虎投资：对于浮动收益类产品，目前投资者会比较倾向这一块，这就是刚刚提到的风险偏好提高。其次对收益的要求比较高，当然他们的风险容忍度也会提高。在市场波动比较大的情况下，净值提升会比较快，中间的波动也会相应大点，有波动才会有收益。之前也做了几场路演，客户的情绪非常高，实质上这波行情很多人都踏空了，但是他们已经感觉到市场机会已经来了，都愿意购买我们的产品，分享这波行情的收益。
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