私募排排网专访康庄资产管理有限公司董事长 常士杉(专栏)
摘要：关心与老百姓息息相关的东西，空气质量，国家新经济、食品安全、国企改革到地方国企改革还有一带一路、传媒产业的处理问题、并购重组都是两会要关注的重点。环保股的暴涨有催化剂的因素，从长远来看，天天暴涨的可能性不大。但是环保股的空间从此会打开，我们会长期关注，环保板块值得期待。
牛市的格局没变化，肯定是快牛变成慢牛。大盘蓝筹绝对低估的第一时段已经结束，包括银行、地产、保险、煤炭和有色等，它们暴涨可能性不大，但是它们是有价值的。中国的慢牛一定会启动一些超级小市值和中小市值的票大涨，而这些股票肯定在大消费领域，而大消费领域的方向主要集中在新四大产业：高科技、科技创新、互联网金融和互联网产业链。
经过几年的市场教训，现在我们更注重本金的安全，以前也注重，但是有时候为了绝对收益在具体操作的时候就忽略了这点。现在通过二十多年的海内外的投资经验发现市场是不可战胜的。现在不会去想着战胜市场，而是去顺应跟随市场，找到适合自己的一种投资方法，然后持续稳定的盈利，在安全可靠的风险上建立安全垫。
环保板块空间被打开值得期待 天天暴涨可能性不大
私募排排网：两会正在火热进行中，您对两会有何解读?
常士杉：两会正在进行中，民众对环保的关注度很高，尤其是柴静由于女儿的病情对雾霾污染客观的报道，相信两会很多代表也会提议。水和空气的问题不解决，人很难有安全感。
对于股市来说，环保和污水治理相关的股票表现还是很激进的，新常态新经济和“一路一带”的丝路基金可能开始真正的布局。国企改革改变企业的性质，国企改革的本质是让中国经济真正爆发实力，让国企也加入到真正的市场化竞争中，打破过去的垄断和中国的权利阶层的恶意庇护，这应该也是两会的主题。
简单来讲，就是关心与老百姓息息相关的东西，空气质量，国家新经济、食品安全、国企改革到地方国企改革还有一带一路、传媒产业的处理问题、并购重组都是两会要关注的重点。
私募排排网：你认为环保股未来是不是还会延续大涨的格局?
常士杉：环保股，天时地利人和，柴静的环境报道和两会召开使得对环保的关注度非常高。客观因素是去年的涨幅度非常小。现在两会对环保的重视程度日益提高，国家实行领导人制，领导人有责任做好环保工作。因此，环保企业从设备供应商到中间的流通企业供货商甚至下游企业都得到了一些福利。
环保股的暴涨有催化剂的因素，从长远来看，天天暴涨的可能性不大。但是环保股的空间从此会打开，我们会长期关注，环保板块值得期待。
中期和长期的资金一直会在场内博弈
私募排排网：您对最近这轮降息是怎么看?未来货币政策这块您怎么看?
常士杉：此次降息力度比之前小得多且，市场已经有了预期，从市场表现看是利好出尽成利空。第三，欧美他们的利息非常之低在一点六七之间，而且很快可能会进入零利息时代，中国还是二点几，宏观比还是没有优势。
此次，降息对市场影响不大，第一可能是降息力度不大。第二，降息中间的间隔时间近，可能场内和场外资金逃离A股市场。第三，现在杠杆使用的资金比较少，两会召开利多，所以大家都把这次降息当作利空来处理。按以往的经验来说，只要是两会期间或两会结束之后市场会有较大波动。
私募排排网：您怎么看待市场未来的流动性?
常士杉：未来市场要再创造1.2万亿的量可能要等很长时间。我认为未来上证市场会保持在三千亿到六千亿范围的正常值。两个市场加起来应该在五千五百亿到大概一万五千亿差不多。大家都认同由快牛转入慢牛，慢牛长期的资金会留在场内，短期的资金是会追求一些短线收益，中期和长期的资金一直会在场内博弈。
牛市格局没变化 创业板会出现冰火两重天
私募排排网：怎么看市场未来的走势?
常士杉：牛市的格局没变化，肯定是快牛变成慢牛。大盘蓝筹绝对低估的第一时段已经结束，包括银行、地产、保险、煤炭和有色等，它们暴涨可能性不大，但是它们是有价值的。中国的慢牛一定会启动一些超级小市值和中小市值的票大涨，而这些股票肯定在大消费领域，而大消费领域的方向主要集中在新四大产业：高科技、科技创新、互联网金融和互联网产业链。
成长股的逻辑和魅力所在就是越往后越被低估。慢牛的机会是什么?大盘蓝筹的交易性机会，一些事件驱动型的大盘蓝筹可能会有一些中长期的机会，例如高铁。重点还是在新经济领域。纵观天下，美国、新加坡、加拿大或是日本无一例外最终还是成长股的天下。
私募排排网：创业板最近不断创新高，现在进入回调，您怎么看待创业板，回调的风险如何?
常士杉：大家都在颤颤巍巍中看着创业板成长，大家对它关注度高，但是对它也有争议。我觉得创业板可能会出现两个可能，第一，一半是火焰一半是海水，两极分化，因为四月底年报基本上都要公布完。
第二，年报公布完，业绩差，未来看不到前景，甚至有些公司造假会被市场唾弃，从目前的高价100多倍PE变成20倍、10倍都有可能。但是有些公司虽然PE有点高60多倍，但是同时业绩增长了30%多或40%多，那市场会给它50或60倍的PE，当它跌了20%，下面资金会不停的捡入。
所以创业板会出现冰火两重天。指数是以震荡为主，至少到目前位置，从已经公布的年报来看，我们看到创业板公司40%业绩是正常的，15%业绩是比较差的，还有10%是表现比较中庸的。创业板指数暴跌可能性不大，暴涨还是有可能的。真正有远大前景、经营业绩非常好、管理层很负责、今后产业链为中国十大产业链之一的，今后还是值得我们中长期关注。
注册制或促使三个投资基础形成 慢牛中会出现结构性机会
私募排排网：市场未来可能会出现的哪些风险点是你们会关注的?
常士杉：风险点就是中小板创业板的黑天鹅事件，包括主板市场的重大地雷，利润巨亏如“獐子岛”。利润和现实有严重出入、弄虚作假，行业基本上看不到成长性的公司就是最大的风险。
系统性风险我们主要关注两点：如果整个板块暴涨，放巨量，市场会循序性的乐观。如果创业板中小板市场大涨，主板大跌，出现两极分化，这时候系统风险就来了。注册制对中小板和创业板影响比较大，这也是我们紧密关注的可能发生系统性风险的一个因素。
私募排排网：对注册制的解读?
常士杉：注册制对中小板和创业板影响比较大，注册制的设置对整个市场投资思想的会造成重大冲击。可能会引导市场慢慢转向以企业的内在价值作为投资基础、以企业行业的平均估值作为一个投资基础和以企业的未来估值作为一个投资基础。三个投资基础决定我们未来所谓的巴菲特投资理念可能在中国二级市场盛行。
私募排排网：现在很多人还是担心经济比较疲软，您对宏观经济面怎么判断?
常士杉：经济疲软大家有目共睹就是所谓的经济新常态，疲软的背后我们要看到积极乐观的一面，新兴产业的文化传媒都是报喜，信息技术、生物医药和人民息息相关的都是保持一个中等偏上的增幅还有新能源、环保大家都在大力提倡。当前的市场是慢牛中会出现结构性机会。
当前国家经济政策和货币政策正在进行灵活的调控，可喜的是新经济新常态下看到企业利润的增长比较有信心的期待。
对基金净值负责 对投资人负责
私募排排网：从夺冠到几年的低迷，再到去年业绩的大涨，经过这几年的浮沉，你们现在对投资的理解是怎样的?
常士杉：我们更注重本金的安全，以前也注重，但是有时候为了绝对收益在具体操作的时候就忽略了这点。现在通过二十多年的海内外的投资经验发现市场是不可战胜的。现在不会去想着战胜市场，而是去顺应跟随市场，找到适合自己的一种投资方法，然后持续稳定的盈利，在安全可靠的风险上建立安全垫。康庄最重要的使命就是每一年为投资人取得稳定持续的盈利，这是我们要确定的最终目标。
私募排排网：你们现在的风控体系是怎样的?
常士杉：以前是将7毛设为清盘线，给自己30%的空间，现在绝对不能这么干。现在最多到9毛，到9毛了基金经理就要换人。首先要把安全垫建起来至少做到一块一，然后根据净值的变化做一些调整;其次绝对净值要保证。康庄已经有5位专业的基金经理，在即将发行的产品中他们会陆续登场，现在我们在锻炼他们。
做阳光私募就是让净值的回撤在可控范围之内，让投资者的损伤在他们可接受范围之内。站在客观的角度上讲，做投资经理一点风险不担，做投资一点不赔我们是做不到的。我们不谈对风险的认识那些都是虚的东西，一句话对基金净值负责，对投资人负责。
私募排排网：你们现在具体的管理规模为多少?
常士杉：之前最高峰为35亿多，现在比最高峰要差一点。
私募排排网：团队情况如何?
常士杉：团队比较稳定，老员工占比70%。成立近8年，员工的流失率10%都不到，后来又成市场引进了优秀的人才，利用合伙人制度，目前引进了5位基金经理。研究员在北京上海加起来12个人。整个集团一共有160位成员。
拥有自己的大宗商品交易平台和培训学院
私募排排网：你们现在康庄集团的业务是怎样的?
常士杉：除了资产管理公司外，我们现在有自己的大宗商品交易平台，有铜、黄金白银，大蒜和甲醇等。这是新华社开的一个交易系统，也让它成为江苏的一个运营中心。
第三，我们还成立了一个培训中心康正培训，这可能是我们未来的重点。我们为什么要创办这个培训学院呢?美国从1940到1995年50年间有600多家金融市场的培训机构。教投资人对市场风险的认识，教投资人怎么在认识风险的程度上能有系统的正规的投资渠道然后如何获得持续稳定的盈利。
国内到目前为止，在这市场上包括我本人、私募界的大佬或是公募界的基金经理都是老的带新的，新的带小的。现在专门一个学院给提供这种系统培训的极少。我们就做这样系统性培训的工作：证券市场、期货市场和外汇交易市场真正从市场客观本身出发，为投资者提供一整套系列的操盘手交易员的系统的培训，包括风控员的培训。
我觉得我们康庄具备这样的能力，我们曾经拿过私募冠军，知道怎么赚钱。拿到冠军后我们也受过挫折遭遇比较大的失败，交了很多学费，那这样学费交得刻骨铭心，积累了很多经验。现在的产品都在稳步上升，除了市场走牛的原因，我们自身投资观念、投资哲学也在相应的变化。
私募排排网：你们最大的特色在哪?
常士杉：我们聘请国内一流的基金经理、知名的资本专家、国外的对冲基金大佬等名家，学业型和实战型相结合，实战型的占百分之六七十。还有那些从散户做成上亿资金的优秀牛人，也会聘请让他们来分享自己的经验。
我们注重实战中遇到的问题一对一的解决，如何提高自己的投资水平，如何调整方向。主要是股票、期货、外汇和大宗商品整个交易的心理培训还有策略和技巧培训，还有基本面的研判。
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