私募排排网专访上海喜世润投资管理有限公司总经理关歆
复旦大学经济学硕士，15年投资研究经验，其中7年基金管理经验。自2000年起开始从事A股、港股和国内外期货市场的投资操作，始终致力于证券及其衍生品的低风险稳健收益盈利模式研究与实盘操作，在近年来证券和商品市场的大幅波动中，取得了长期稳定的业绩。2013年以来管理的长安喜世润系列基金在相对价值策略中排名前列，多只产品获得推荐基金称号。
私募排排网：关总您好，感谢您接受私募排排网的采访， 请问公司都由哪些部门组成，以及介绍一下您的从业经历?
关歆：公司由五个部门组成，风控部、行政部、交易部、投研部、产品部。我是复旦大学经济学硕士，15年投资研究经验，其中7年基金管理经验。曾任职于上海证券等机构，自2000年起开始从事A股、港股和国内外期货市场的投资操作。这么多年来一直致力于证券及其衍生品的低风险稳健收益盈利模式研究与实盘操作，在近年来证券和商品市场的大幅波动中，取得了长期稳定的业绩。
私募排排网：你们的研究方向是有偏好的还是全覆盖的呢?
关歆：我们更多是自上而下投资，以对冲和市场中性策略为主，大类品种我们都会涉及，A股、B股、港股、以及国际上主要期货品种我们也会涉及到。
私募排排网：您刚才说的对冲，具体含义是指哪方面?
关歆：多空仓位的组合管理，我们有这样几种对冲方式，其一，一篮子股票组合和股指期货的空头仓位，传统的是做阿尔法策略，但是我们认为阿尔法不能完整的概括这种策略，因为会涉及到很多的变形。其二，商品期货跨市场套利。
其三，利用相关性资产进行对冲，比如做多钢铁类股票同时做空螺纹期货，做多黄金期货同时做空股指期货。
私募排排网：您做多黄金期货同时做空股指期货的内在逻辑是什么呢?
关歆：黄金价格和中国货币供应量有明显的关系，2013年比较特殊，黄金当时处于底部下跌之后的反弹阶段，我们统计分析过，黄金和上证主要股票走势具有较强的相关性，通过这种对冲，能够对冲掉黄金受到中国货币供应量的影响。如果货币政策紧缩的话，那么上证类主要股票跌幅会比黄金要大，这个策略在2013年给我们带来了不错的收益。
私募排排网：公司的持股组合是集中还是分散的?
关歆：我们秉持自上而下的宏观投资组合，我们投资组合收益不会单独来自一个行业或者几只股票，我们属于分散型投资，平均在50只左右。
私募排排网：市场中性策略在熊市中特别受到投资者的欢迎，但是牛市来临的时候，会遭到很多投资者的抛弃，请问您怎么看这个现象?
关歆：去年7月份我们统计过在私募排排网上面展示的有三年业绩记录的所有产品，大概有900多只，发现连续三年每年收益率达到16%就可以排名在第二十名。第二点，我们做对冲不是去预测市场，巴菲特每年的收益率其实并不是很高，但是坚持很多年那就是一件很厉害的事，不管在什么市场环境下，我们希望追求的是能够穿越牛熊且超过无风险利率的收益，从这个角度看，长期的稳健收益更能够给投资者的财富带来保值增值的效果。
私募排排网：去年底有不少做中性策略的产品在12月份都出现了较大幅度的回撤，请问您这边当时是什么样的情况?
关歆：去年11月到12月中旬，当时股指期货和现货指数价差是很大的，总体来讲，我们当时并没有受到净值大幅回撤的影响，按日计算，我们的产品最大回撤是6%附近。这主要得益于两方面原因，其一是在期货盘面上的内外盘套利经验，不管多么看好一个投资机会，我们都不会过分放大杠杆的使用。其二，我们并没有机械的去参考过去多年股指期现价差统计规律，因为过去的统计规律以熊市为主，在牛市中会如何表现我们并没有具体的数据，所以我们参考了宏观经济的实时评估。这两点让我们规避了去年的黑天鹅事件。
私募排排网：创业板指数再次创出新高的步伐根本停不下来，高价股也在不断的增加，对此您怎么看?
关歆：当GDP处于底部盘整期的时候，和经济增长密切相关类的股票脱离底部上涨的能力就会比较弱，而创业板代表中国经济的未来，具有较大的成长空间。举个例子，把上证50和创业板的股票都比做彩票，其中上证50股票的中奖概率要低于创业板股票，自然中奖概率高的股票其议价也会对应的要高。
私募排排网：目前你们的产品有涉及到创业板吗?
关歆：沪深300股票和创业板类股票相关性是很低的，在大的资产配置上面，主板和创业板我们都会涉及到。
私募排排网：您说的市场趋势判断依据是什么?
关歆：基本面和技术面都会参考，基本面上，经济的增速和上市公司业绩的增速是很重要的标准。其二，从技术面上也有一些客观量化的标准。
私募排排网：技术分析在您的投研体系中重要吗?
关歆：我们是市场的追随者，在判断大的格局的时候，我们会参考技术面，比如大类资产的价格形态走势，当然个股的形态我们关注的会相对少些。
私募排排网：对于未来主板走势，您怎么看?
关歆：当下的主板估值还没有到上证指数2009年8月份3478点的水平，也没有到2007年5.30的水平，现在的4000点相当于2007年3000点的水平。
私募排排网：您觉得过去三年中能够持续盈利的主要原因是什么?
关歆：其一，我们更关注自上而下的投资方式。其二，在投资中我们并不是机械式完全量化的，我们对市场有自己动态评估的标准，通过把这个标准和量化结合起来，能够大大增强市场的适应能力。其三，我们注重对收益率曲线的管理。
私募排排网：期权已经推出来了，你们有用期权在做风险对冲管理吗?
关歆：我们一直在关注期权，也投入了精力在研究，但是目前期权的成交量还是有些偏低，所以参与的少，但是未来随着成交量的增加，我们会逐渐加大头寸。
私募排排网：现在很多私募基金内部都会设置一个投资决策委员会，请问你们这边有设置吗?如果有的话，其工作机制是什么样的?
关歆：我们也设置了，委员会主要工作包括两块，制度和决策，在大的决策上面我们会有充分的讨论，具体细节上面会有灵活性操作，目前委员会有五名成员组成，一致意见达到60%即可通过，也就是三票通过制。
私募排排网：未来发行产品，有何方向和规划?
关歆：中国处于一个半有效的市场，做中性策略有很大的发展空间，目前可以交易的市场也越来越多，我们也会采用一些在控制风险的前提下具有进攻性的策略。
私募排排网：去年大牛市的开启，许多做多头策略的基金产品收益率都非常高，而中性策略提供的收益率相对黯然失色，一些原来做中性策略的基金也开始改弦易张，请问对您有心理冲击吗?
关歆：我们团队的成员都经历过多轮牛市和熊市，在牛市中采用多头策略的确可以赚到更多利润，但是如果把时间周期拉长些，熊市中的亏损会把整体收益率降低，我们希望的是能够长期获得稳健收益，不管是在牛市还是熊市中，这是我们产品的定位，所以您刚才说的对我没有冲击。
私募排排网：现在申请到私募基金牌照的管理人有1万多家，就您看来，符合什么条件、具备什么素质的投顾才是市场需要的投顾?
关歆：其一，具备风险控制和资金管理能力。其二，管理人和客户要有共同的利益基础。
私募排排网：量化交易现在在国内越来越受到欢迎，请问公司有用到吗?
关歆：量化交易是一个思考问题的方式，涉及到的方方面面都可以进行量化，不管是基本面还是技术面。中国是一个半有效市场，你处理的越精细，那么越容易获得超额利润，中国和国外市场还是有一些区别的，比如交易制度、IT系统还是有很多不同的地方，从长远来看，我们的量化交易还有很大的增长空间。目前我们的投资体系有70%是采用量化分析，30%采用经验辅助。
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