私募排排网专访上海拉曼资产管理中心基金经理王毅之
摘要：投资是艺术，也是科学，更是一门生意。好的生意人应该先选择理想的做生意的地方，无疑中国正是生活在我们这个年代的人很好的创业热土;其次是做什么生意，无疑，利率下行背景下，债券这项大类资产在未来很长一段时间都将是会产生超额收益的领域，我们要做的就是灵活地把握其中的利益，严谨地规避其中的风险，实现这些目标需要科学严肃的态度与辛勤的汗水;最后，这门生意还需要灵感与直觉的配合，需要融入生活，观察生活，然后超脱于生活。所以，我的投资逻辑就是在对的地方认真做确定的、对的事，然后看看能不能抓住一些好机会，为投资人带来超额回报。
截止4月末，债券市场总托管规模29万亿，相较10年前的5.9万亿，规模扩大了接近5倍，10年前，我国债券市场品种单一，以利率债为绝对主导，而今，我们已经看到越来越多的品种进入市场，尤其是银行间市场短融和中票的出现，交易所市场公司债的出现，都为我们带来了越来越多的交易机会。因此，我国债券市场无论是从规模上还是从交易品种上，都取得了很大的突破。
然而，我国债券市场信用体系建设，完备的违约机制还有较长的路要走。同时，就利率风险的管理而言，国债期货等工具尚未获得银行等占据债券交易主导地位的机构参与，也是不足之处。我国的债券市场无论是利率管理工具，抑或是信用管理工具、对冲工具都相对匮乏。这是阻碍我国债券市场进一步发展的重要因素。
研究领域的优势、投研管理领域的优势
私募排排网：贵公司总共的规模有多少?
王毅之：我们公司总共管理规模有5亿。
私募排排网：贵公司有发新产品的打算吗?
王毅之：今年我们公司有4只产品待发。
私募排排网：贵公司有多少个人?研究员有多少?
王毅之：我们公司员工总共有8人，研究员及承担一定研究任务的人员有6人。
私募排排网：贵公司的优势有哪些?
王毅之：研究领域的优势包括信用债信用风险管理，宏观趋势性研究，组合定量分析。投研管理领域的优势为完善的投决会及资产池研报制度，以及完善的风控、内控机制。
自上而下顺势而为研发落地风控先行
私募排排网：贵公司的投资理念是怎样的?
王毅之：发掘宏观机遇，优先大类资产，自上而下，顺势而为，研发落地，风控先行。
私募排排网：你的投资逻辑是怎样的?
王毅之：投资是艺术，也是科学，更是一门生意。好的生意人应该先选择理想的做生意的地方，无疑中国正是生活在我们这个年代的人很好的创业热土;其次是做什么生意，无疑，利率下行背景下，债券这项大类资产在未来很长一段时间都将是会产生超额收益的领域，我们要做的就是灵活地把握其中的利益，严谨地规避其中的风险，实现这些目标需要科学严肃的态度与辛勤的汗水;最后，这门生意还需要灵感与直觉的配合，需要融入生活，观察生活，然后超脱于生活。所以，我的投资逻辑就是在对的地方认真做确定的、对的事，然后看看能不能抓住一些好机会，为投资人带来超额回报。
私募排排网：贵公司的风险控制是怎样的?
王毅之：公司的风险控制有以下几方面：
一、交易方面：1、硬件配备，ups不间断电源，3家网络运营商同时接入交易室，确保交易安全。2、人员及软件配备，配备了专门的风控软件，对交易员下单实行了“下单——审核——发放”制度，杜绝错误。3、交易日报制度，交易留痕及归档，风控总监日查，总经理不定期抽查台账。
二、投研方面：1、投决会风控总监一票否决制。2、舆情收集抓取、公告收集抓取，风控部日报制度。3、入池审核及分类追踪制度。
三、内控方面：1、员工投资报告制度;2、防火墙制度。
三季度利率债、信用债承压三四季度适合加杠杆
私募排排网：在债券市场要做到长期持续盈利的话，核心地方在哪里?
王毅之：核心地方有：1、理解当前宏观政策，对各项经济数据有目的性、前瞻性的搜集及判断。2、深入了解发债主体。3、熟悉各类机构动向，了解其资产配置需求。4、如果做好了准备，就一定要固执的把这些券养下去，只要养下去，总归不会错。
私募排排网：2015年你们债券策略产品投资方向有哪些?
王毅之：上半年继续加大对短久期信用债的配置，掘取确定收益。下半年在上述基础上增加对资产证券化产品和PPP关注。
私募排排网：目前我国债券市场发展现状是怎样的?
王毅之：截止4月末，债券市场总托管规模29万亿，相较10年前的5.9万亿，规模扩大了接近5倍，10年前，我国债券市场品种单一，以利率债为绝对主导，而今，我们已经看到越来越多的品种进入市场，尤其是银行间市场短融和中票的出现，交易所市场公司债的出现，都为我们带来了越来越多的交易机会。因此，我国债券市场无论是从规模上还是从交易品种上，都取得了很大的突破。
然而，我国债券市场信用体系建设，完备的违约机制还有较长的路要走。同时，就利率风险的管理而言，国债期货等工具尚未获得银行等占据债券交易主导地位的机构参与，也是不足之处。我国的债券市场无论是利率管理工具，抑或是信用管理工具、对冲工具都相对匮乏。这是阻碍我国债券市场进一步发展的重要因素。
私募排排网：你对今年债券市场是如何判断的?
王毅之：利率债上半年及三季度承压较重，但央行有较大概率注入超市场预期流动性，因此三、四季度或为利率债加仓时机。信用债受利率债影响，三季度同样有较大承压，但是基于同样的理由，三、四季度也可能会出现交易性机会，成为加杠杆的好时机。
私募排排网：能不能分享下中国债券私募的现状?
王毅之：除个别机构规模过百亿外，大多数机构仍处在起步阶段。市场上未来2-3年会涌现出几十家规模在百亿以上的债券私募。一旦规则放开，债券私募将迎来规模井喷。
今年货币政策数量工具为主价格工具为辅
私募排排网：从债券角度来讲，你们研究的方向有哪些?
王毅之：我们研究方向有：1、宏观趋势性研究，人口结构，GDP,PMI,CPI,社融等诸多因素。我们会结合数据做出从短期到中长期的趋势性判断。2、交易策略研究，央行公开市场操作，国债国开口行招标倍率及中标价格跟踪，政策研读。3、信用风险研究，实地调研、行业交流、项目前期介入等。
私募排排网：你认为未来货币政策是怎样的?
王毅之：货币当局可以选择的货币政策不多，利率超预期下调不是本届政府想要的政策，但是社融数据又大幅低于预期，因此宽松是必须的，今年的货币政策我们认为是数量工具为主，价格工具为辅。
地方债务发生违约概率较小企业债风险总体可控
私募排排网：你对地方债务这块是怎么看的?
王毅之：地方债务规模非常庞大，接下来的2-3年都将是偿债及置换的高峰年度，总体来看地方债务在置换过程中发生违约的概率较小，但对资金面的冲击比较大，大量低息地方债务涌入市场，一定程度上会拉高无风险收益率，因此要维持收益率不上行，需要央行做大量的工作。
私募排排网：你是怎么理解企业债未来风险的?
王毅之：企业债风险总体可控，但不排除个别企业债发生信用风险。产能过剩行业的企业债已经在面临违约的可能性，天威集团就是一例。但是在货币宽松周期是不易发生大面积的违约事件的，信用利差的逐步缩减也已经印证了这个预期。
私募排排网：你是怎么理解1万亿地方债券置换的?会产生怎样的影响?
王毅之：短期对市场的负面冲击较大，但是我们认为央行会采用常规以及非常规的作法予以解决，前期债务清理及甄别的目的在于有保有放，保住存量不违约，同时压低收益率;放开PPP，使得债权投资者及地方平台在债务扩张道路上有所保留。
市场方面，短期来看，收益率难免会上行，短期应缩短久期，降低杠杆，但三季度之后料将是较好的加杠杆上久期的时间节点。然而，有效的对冲工具仍然需要随时放在手边。
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