私募排排网专访上海喜仁投资管理咨询有限公司总经理张诣
摘要：喜仁投资主要着重于市场中性策略，公司有着一套完善的量化选股模型。根据公司量化模型显示：上证指数接近5000点的水平是一个高风险区域或者说泡沫较高的阶段，而一个合理的调整是可以期待的。牛市中的调整通常是极端、快速和无征兆的，提醒投资者后市关注量化对冲类的产品。
私募排排网：张总您好，感谢您接受私募排排网的采访，公司取名为喜仁投资，请问有什么特殊的寓意吗?
张诣：“喜仁”二字，出自西汉刘向的《说苑》中“勇以喜仁，每变益上”的典故，意为勇敢而富有仁爱之心，每一次变化都是向好的方面发展，寓意公司将勇于进取，不断创新，为客户、股东、员工创造价值并努力回报社会。同时英文名字为seasons,寓意就是能够穿越牛熊，为投资者获得长期稳定的收益。
私募排排网：公司现在团队组成是一种什么样情况呢?
张诣：现在核心投研人物有三个人，风控和运营各一人，暂时还没有配置市场部门，主要靠的是口碑宣传，把业绩做好后，自然容易吸引到投资者。
私募排排网：公司发行的喜仁量化搏击证券基金产品成立于2015年1月6日，截至目前收益率近80%，这个收益率还是非常不错的，请问有什么独特的布局方法吗?
张诣：其实公司主要着重于中性阿尔法策略的，我们有一个量化选股模型，这个模型经历了多年的完善总结，从历史回溯看，我们选择的股票组合能够跑赢多种指数，在去年年终的时候，我们的大类择时模型显示出市场将会迎来一个两至三年的牛市，所以我们顺应大势，推出了一个股票多头策略的产品，由于市场本身涨幅就较大，加之我们的选股模型能够选出跑赢指数的股票组合，所以目前的收益率还不错。
私募排排网：喜仁量化对冲一号采用的是相对价值策略，截至目前收益率为18%，您刚才说公司主要着重于中性阿尔法策略，可是你们又顺应大势，发行了一只股票多头策略的产品，这是不是有些自相矛盾呢?
张诣：表面上看的确如此，但其实不然。我们展示的这两个产品，一个是采用相对价值策略，一个是股票多头策略，收益率也有很大的悬殊，其实两只产品在股票组合上面是完全一样的，都是来自于我们的选股模型选出的股票，也就是说喜仁量化对冲一号存在利用股指期货进行对冲，而量化搏击证券基金则没有利用股指期货进行对冲，从这个角度来讲，也能够从侧面说明，我们的选股模型还是具有竞争优势的。
私募排排网：公司的股票组合是集中的还是分散的?
张诣：对冲产品一般投资在50个股票左右,比较分散,单边产品一般都是10只至15只股票，偏集中投资的。
私募排排网：创业板指数迭创新高，可以说上涨根本停不下来，您的产品里面有创业板的股票吗?
张诣：创业板的股票涨幅的确非常大，我们也想参与，但是不符合我们的选股模型。其一，从估值上面看非常高，这已经透支了未来的成长空间。其二，我们以反转交易为主，也就是下跌过程中的底部左侧介入，而目前创业板是在不断的上涨，并没有实质性的调整，这种走势适合突破买入的交易策略，不符合我们的交易模型，基于以上两点原因，我们没有介入。
私募排排网：中性策略在熊市中的时候可以跑赢指数，但是在牛市中的时候会远远跑输指数，从而受到投资者的抛弃，您对此有何看法?
张诣：我们公司创立之前的定位就是以市场中性策略为主，我们希望能够从市场中获得长期稳定收益，不管是牛市还是熊市，不管是大幅波动市还是窄幅整理市，也就是说我们不希望于靠天吃饭。但是投资者不会这么想，他希望牛市的时候能够获取高收益，所以在今年初的时候，我们成立了一支非中性策略产品，我们也是希望借助于此能够展示一下我们的选股能力，为投资者获取一些高收益，后面我们的产品还是会以中性策略为主。
私募排排网：此时此刻，股指期现基差有100点，去年四季度一度扩大到200点，请问当时对公司的中性策略产品造成影响了吗?
张诣：去年12月的时候出现了一个回撤，最大幅度为6.15%。事后，我们做了一个归因分析，其中模型本身造成回撤有三个点，基差持续扩大一度到200点，再次贡献了三个点的回撤。对于我们影响是不言而喻的，去年我们的股票篮子与沪深300的成份股重合度较高，不存在市场上很多产品做多中小板股票做空股指期货进行对冲的情况。
私募排排网：去年的基差极端事件，对于你们有什么启示，如果再次发生这样的事情，你们有积极的应对措施吗?
张诣：事后我们有反思，其中一个经验教训就是股指期货建仓月份的选择问题。以往我们在选择期指对冲的时候会倾向于选择基差最有优势的合约，尤其是远月相对现货指数基差更大的时候，我们会选择远月进行对冲，当市场热情高涨的时候，可能会存在基差继续扩大的情况，比如从100点扩大到200点，还可能扩大到300点，虽然最终到期指会收敛于现货指数，但是中间的过程会起伏不定，从而造成资金曲线不平稳。
私募排排网：您觉得基差非理性扩大到200点的程度是什么原因导致的呢?
张诣：主要有两点原因，其一是市场参与主体中以投机交易者居多,套保交易者偏少，由于大家群体性看好后市，加之股指期货具有杠杆效应，用少量的资金就可以达到买入众多股票的效果，也就是股指期货的助涨助跌作用。其二，如果市场中有足够多的机构投资者，那么显然就会利用这种不合理的基差进行期现套利，从而把这个基差拉到合理水平，但是由于我们国家在融资交易这块并不是很顺畅，资金成本也比较高，机构投资者通过融资来入市套利的意愿并不是很强烈。这种情况在新兴市场中出现并不是奇怪的事情，随着市场制度体系的完善，相信这种现象出现的频率会越来越低。
私募排排网：公司量化交易是全自动执行还是手工执行?
张诣：选股、策略制定都是通过计算机自动执行，但是交易环节会存在手工执行。
私募排排网：请问公司量化模型的核心关注因素都有哪些?
张诣：我们主要是基于基本面的数据来构建模型，比如估值因子、成长因子、研究人员预期因子等，除此之外还会参考技术分析，比如我们会关注反转因子，技术分析这一块在整体模型里面占据不到20%的比例。
私募排排网：公司的量化模型在目前表现的这么好，会不会以后存在失效的可能呢?
张诣：每一个量化投资人随时都会思考这个问题，伟大的量化投资大师西门斯也时常担心自己的模型存在失效的可能。我们在两个方面做了积极应对，其一建立模型的基石是否具有严谨的投资逻辑，我们非常注重基本面的价值投资，而不是仅仅依靠统计数据得到的简单规律，因为从数据中暂时挖据出的规律别人也可以做到，所以这种规律的生命周期是比较短的。其二，模型是否具有一定的自适应能力，能够跟随市场的变化而进行调整，我们的模型里面有一个模块就是自适应模块，在特定的市况下选择特定的因子、特定的权重，从而增强模型和市场的拟合能力。
私募排排网：您做量化投资有多久了呢?
张诣：我真正接触并开始钻研量化投资是从2009年开始的，之前做的都是主动投资。
私募排排网：您觉得什么样的量化策略才是一个好策略?
张诣：我注重两点，其一是策略的逻辑必须是非常严谨的，不能仅仅依靠统计规律，而且这个逻辑又必须是简单的，越简单的其生命力越强。其二，策略要具备自适应能力，更随市场变化而能相应自我调整。
私募排排网：您的量化策略灵感是来自哪儿呢?
张诣：以人为镜，可以明得失，以史为镜，可以知兴替，量化模型的开发是一个持续性的过程，世界上没有一劳永逸的模型，在突破每一个台阶的时候，都需要有灵感的支持，我的灵感主要来自于读书，比如经济学、证券学、心里学等方面的图书。
私募排排网：最后请您给私募排排投资者一些投资建议?
张诣：现在上证指数已经来到了5000点，我们的模型已经显示出市场出现了泡沫，而且这种价值高估是毋庸赘言的，所以建议投资者多关注一下量化对冲类的稳定收益产品。
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