私募排排网专访北京和聚投资管理有限公司执行合伙人 李泽刚(专栏)
A股今年先扬后抑，截至6月30日，沪深300指数上涨26.58%，沪指上涨32.23%，深成指上涨30.17%，创业板指数和中小板指数更是分别暴涨94.23%和69.06%。上半年精彩的个股行情使得众多私募捕获了超高收益，据私募排排网数据中心不完全统计，截至6月底，成立满半年的1363只股票策略产品今年以来平均大幅上涨47.36%。
和聚投资旗下的“中信信托-和聚鼎宝2期”获得176.07%的高收益，高居上半年第十名，截至7月3日，该产品累计净值为3.9889。
和聚投资认为本轮调整最恐怖的阶段已结束，但不认为市场短期会反转，市场反转至少需要几个月时间。下半年市场将企稳，会回到一个新的起点，但短期看市场仍为震荡市。长期看，待市场寻底之后，经过较长一段时间的信心恢复，市场将再次踏上牛市的征程，而且依然会以大的波动完成慢牛的过程。
短期市场风格会实现切换。剧烈调整之后，投资者风险意识会急剧上升，那些具有低估值、有业绩支撑的蓝筹股可能有更多机会。就整个牛市而言，依然认为这是一场成长股的盛宴。互联网和信息安全是龙头，高端装备和新能源节能环保为两翼。周期股的机会主要国企改革、一带一路等。
强调价值与成长、周期与逆周期类资产的均衡配置
私募排排网：贵公司2015年上半年获得高收益的主要原因和受益板块?
李泽刚：和聚系列配置上强调价值与成长、周期与逆周期类资产的均衡配置。一季度净值增长主要受益于重仓计算机和电子行业的上涨，同时我们重点关注的环保、新能源、化工领域也做出较多贡献。
另外，和聚的投资组合构建是基于自下而上精选个股：A股市场投资标的较多，我们坚持“弱水三千，只取一瓢”，深入筛选投资标的，核心股票需优中选优。
私募排排网：贵公司上半年主要操作回顾?
李泽刚：年初我们对2015年的行情乐观，认为受社会财富配置转向及货币政策全面放松的影响，股市流动性将得到大幅提升，进而驱动A股价格中枢不断上行。因此，一季度我们都保持了较高的仓位。
我们在二季度开始已经看到市场中出现了一系列泡沫的情况，所以我们从5月开始陆续进行了一些风控措施，包括减仓、调仓、利用股指期货对冲等;另外，我们在产品中还开通了其他策略，包括定向增发以及通过沪港通参与香港投资。总体取得了较好的结果。
本轮调整最恐怖阶段已结束 市场不会短期反转
私募排排网：贵公司如何解读近期市场的暴跌?
李泽刚：首先，我们认为本轮调整是对前期高估值的回归，但调整的速度和幅度超出了预期。2014年底，市场确认牛市到来，杠杆资金加大，市场从2500点到3400点，有了一轮快速的上涨。
2015年以来，经过短暂回调，市场从3052点一直涨到5178点，中间只有三次“周”甚至“几天”级别的回调，很快被市场热情所拉回，未曾有过真正意义的调整，成交量不断放出巨量。这其中，庞大的杠杆资金起到了重要的作用。上涨过快，估值过高，
高点之上1300多家上市公司高位减持，券商对场外配资业务进行清理，新股发行过快，海外中概股回归等等，这些风险因素逐渐凸现，最终压跨了所谓的“杠杆牛”。
其次，与新入场的资金有很大的相关性。新入场资金对A股的波动性及风险认知不足，风险承受能力也不足，存在追涨杀跌的现象。
第三，与政府政策也有关。当前金融体系高度融合，但监管还处于分业监管，证监会动员各部门联合行动的能力不够，因此在市场动荡初期没能及时有效应对。在伤筋动骨后，各部门才开始协同救市。综上，本轮调整的核心的因素是“股票贵了，杠杆高了”。
私募排排网：贵公司如何解读近期市场反弹?如何解读政府的救市措施?
李泽刚：首先，我们认为本轮调整最恐怖的阶段已结束，但不认为市场短期会反转，市场反转至少需要几个月时间。原因首先是市场去杠杆，投资人调整组合，大类资产配置都需要时间;第二，大面积停牌后，股票陆续复牌会为市场提供更多的筹码;第三，政府在前两周临时推出的举措面临如何淡出的话题。
其次，下半年市场将企稳，会回到一个新的起点，但短期看市场仍为震荡市。
A股牛市趋势不变 短期市场风格切换
私募排排网：贵公司对未来行情是怎样判断的?原因?
李泽刚：从总体来看，A股牛市趋势不变，主要源于本轮牛市的逻辑未变。
通常来说，造就一轮牛市要符合三个条件：第一个条件，要有一个足够深、时间足够长的调整，历史性调整才会出现历史性机遇。第二，流动性要有一个显著的改善，这个表现为利率处于下降通道，以及房地产10年大顶带来的居民财富配置的变化。第三个，就是经济，随着政策不断加强，经济要在未来某个时候要有见底的迹象。
原本应该充满波折的慢牛行情被杠杆资金搞成了疯牛，那么牛市中的一个中期的调整也是必然会出现的。这是认识本轮牛市的第一个层次。认识本轮牛市的第二个层次是将中国放在自身的历史当中。中国正处于全面改革、全面转型和技术进步的重要时期，其重要成果必将转化为一轮牛市当中。认识本轮牛市的第三个层次是将中国放在全球竞争的大格局中，一带一路和亚投行的不断深入推进，表明中国国际地位的日益提升。
鉴于以上三个层次的理由，我们认为，待市场寻底之后，经过较长一段时间的信心恢复，市场将再次踏上牛市的征程，而且依然会以大的波动完成慢牛的过程。
短期看，市场风格会实现切换。剧烈调整之后，投资者风险意识会急剧上升，那些具有低估值、有业绩支撑的蓝筹股可能有更多机会。就整个牛市而言，我们依然认为这是一场成长股的盛宴。互联网和信息安全是龙头，高端装备和新能源节能环保为两翼。周期股的机会主要国企改革、一带一路等。
私募排排网：未来市场上主要存在哪些风险点?
李泽刚：我们认为未来市场有这么几个风险点：第一点，仍然有一部分题材股，这波反弹后估值水平仍然处于高位，未来还会有估值下修的风险;第二点，这轮阶段性临时的系列政策在未来几周或者几个月面临要退出及如何退出的问题;第三点来自于资金层面，现在去杠杆还不是特别彻底，后续去杠杆，包括低风险偏好资金的撤退，应该需要一段时间的消化。
看好大金融、环保、化工新材料、民航、新消费
私募排排网：看好哪些板块的投资机会?具体原因?
李泽刚：从我们投资策略来讲，我们看好大金融、环保、化工新材料、民航、新消费。本轮回调极大的缓和了下半年整体市场的估值压力，也为下半年整个市场提供了诸多良好机会。
大概率判断，伴随本轮调整进入恐慌阶段，蓝筹股顺势下行为下半年提供了良好的上车机会，大盘蓝筹股的相对估值优势开始显现;沪港通之下，相对海外市场的相对估值优势，再次再度展现。
私募排排网：您如何看创业板未来的走势?
李泽刚：创业板未来的走势就是分化，单纯概念炒作的个股无法得到业绩成长支撑，将难有起色，而真正好的公司有机会脱颖而出。我们会继续挖掘细分领域的投资机会，寻找里面的好公司。
私募排排网：对未来中国的宏观基本面怎么判断?
李泽刚：中期看，预计经济今年四季度触底，目前货币政策仍会于宽松环境,牛市的根基并未发生改变。
弱水三千只取一瓢 偏好成长股转机股
私募排排网：贵公司的目前情况介绍?管理规模情况?
李泽刚：公司团队共22个人，投研12人，目前还在招人。目前规模已超过百亿。和聚致力于打造国内一流投资业绩的私募公司，我们长期的积累在投资业绩、品牌、规模及团队各方面都能保持第一梯队的位置。
下阶段，我们将进一步加强在定向增发创新产品、量化对冲、海外市场的业务线探索。在此过程中，我们需要严谨构建创新的思维和强健的团队，确保每一个产品线的精品属性。
私募排排网：贵公司的投资理念及风格?贵公司的选股标准?
李泽刚：和聚投资理念:
价值规律是证券市场运行的基本规律，上市公司的内在价值决定其股价的长期趋势，而外部环境又同时深刻影响着价格的运行过程。价值规律在中国A股市场上有着独特的表现方式，寻找超额回报需要动态理解价值投资，深刻理解中国证券市场的基本运行特征。中国正处于产业变迁的激荡年代，并且中国A股市场是弱有效性市场，研究挖掘价值;我们重点研究资本市场价格体系的缺陷，基于团队的研究和定价能力，寻找价值发现过程的上升通道。我们坚信可以通过知识的分享和资源的集中，能够形成和聚的研究优势和投资成果。
和聚投资的投资组合构建基于：
1，自下而上精选个股：A股市场投资标的较多，“弱水三千，只取一瓢”，深入筛选投资标的，核心股票需优中选优。投资方向上，重点选择成长股和转机股;2，自上而下把握主题投资机会:
把握宏观趋势，积极占领团队的优势研究领域;基于宏观、行业和政策面的深入研究，广泛求证，动态配置重点主题。
私募排排网：贵公司的持股组合分散还是集中?持股周期如何?
李泽刚：行业分散\板块均衡，中长期持股占2/3。
私募排排网：贵公司的风险控制?
李泽刚：和聚的风控理念： 防范为主、监控到位、独立执行
和聚的风控组织架构：投资决策委员会 、风险控制委员会、日常投资例会
和聚的风险管理体系：公司设专门的风控人员，负责风控专项工作;和聚风险控制所管理从产品设计之初开始，到最后的绩效评估反馈结束，有针对性地在事前、事中、事后采取相应的风控措施，并定期形成风控报告，及时向相关部门告知和预测风险点，避免风险事件的发生;公司风控目标是在人员和管理上确保从产品设立到具体操作每个环节要做到合法、合规，杜绝风险事件的发生。
公司自成立以来，从未发生过风险事件，和聚产品从未被强行止损或提起结束;产品净值方面，
都设有强止损线，但在实际运作中未有触及;设有内部风控制度，明确规定了产品在建仓期、运行期不同的仓位、净值下行，以及内部止损点。
个人简介
李泽刚：毕业于复旦大学管理学院硕士研究生，管理学硕士，财务管理专业;超过10年的证券从业经历，曾任泰达荷银基金管理有限公司基金经理，在行业研究、公司定价方面有丰富的经验。投资风格稳中求进，注重对公司基本面的研究。投资业绩
2005-2009担任基金经理期间，所管理的公募产品，4年的投资收益168%， 超比较基准38个百分点，
尤其是在震荡和下跌市场环境中表现突出。强调精选个股和风险控制的能力同样体现在和聚产品的业绩表现中，和聚产品在2009年7月-2012年3月16日，屡次实现净值摆脱大盘下行的独立走势;累计收益率36.91%，超额收益率61.81%。
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处