导语： 新浪财经#中国首届财经网红大赛#私募排排网创始人 李春瑜(专栏) 的第二期直播已结束，本期主题是——如何选择私募产品，辨识好与坏。参与有奖竞猜的童鞋，你猜对了吗?直播内容duang~duang~duang来啦!
私募排排网研究中在如何评价、评级、挑选私募产品来做FOF，MOM方面，有十一多年的经验，有一个非常不错的研究团队。在研究私募的道路上走过了很多槛，也有很多有意思的经历。
好私募和坏私募，该如何选择!
很多人认为坏私募指的是p2p、e租宝，在我看来他们不是私募，就是个坏蛋和骗子。这和我们现在说的好私募和坏私募还不是一回事情，我们是从合法合规的私募中选择出优秀的私募。所以我想，有些像e租宝、p2p这样的机构，披着私募的外衣，去行骗，其实是让很多合法合规，踏踏实实做私募的大佬们很受伤。因为这个坏蛋，很多投资者对这个行业有了不好的看法。
其实我们研究私募基金的方法无非也是两个，一个是定量研究，一个是定性研究。
——定量研究是基础
定量研究是主要出发点，运用了统计分析方法、私募基金的业绩、持仓等进行了多维度的分析，具体可以从产品的业绩表现、业绩归因、风险因素等方面进行分析。业绩表现中，我们有风险调整后的收益如业绩归因分析等。我们可以找到方法分析这个私募的钱是从哪里赚来的。我们也有风格箱，包括我们也用了很多比如说上行捕获率，下行捕获率来研究出私募的研究风格。当然，我们所说的这些方法是应用于股票策略中，别的策略里的私募基金，比如说商品期货，我们要用另外一套去测评和研究。
行业的特点分析，产品的风险分析等定量的方法，我们也花了很多精力。我经常和我的研究团队说，定量是一个基础，解决了我们为什么去走访这一家，或者说是深度研究另一家私募基金管理公司。
——五点定性方法选择好私募
定性研究主要看团队，看策略，看风控，看规模，主要是看人。
定量和定性都很重要。哪个更难?就我十多年的经验，我觉得定性更难，在我的团队里也有出现，对同一家私募基金，我的研究员觉得非常好，我觉得一般等等，不同人不同看法。定量是比较统一的。
如果从普通投资者选择私募的角度，我们今天讲从定性的角度来挑选私募基金。
首先看业绩，业绩这块很重要。看业绩，时间越长越好，最好有5年，10年，经历过两次牛熊市的转换，这样就能看清楚一个私募在过去的投资能力。如果一个私募只是赶上牛市，真的不太好看清楚它的管理或风控的能力，但是有两个牛市，基本上能看清它的投资能力和水平。但看一家也不行，还要看回撤有多大。换一个角度讲，我们要搞清楚，你赚了这么多钱，你的投资回报冒了多大的风险。
作为这样的一个研究机构，我们会把它放在同类策略的私募基金中，去进行横向的比较，我们有行业的指数作为一个比较的基准，可以看出这个私募产品在同类策略里究竟是战胜了平均，还是在平均以下，是优秀，顶级或者是普通的。当然，我们不同策略的业绩也不同，统计套利市场策略，中性策略，商品期货，比如说趋势交易的，它的回购率很高，回撤也很大。所以看业绩，不同策略，角度也不一样。有一个整体的业绩，在国内，一个有意思的现象是，一家私募基金管理公司，管着几十只基金产品，甚至上百只基金产品。在海外，一般一家就管着2-3只，正常1只比较多。为什么国内会这么多，这和我们的发行渠道有很大关系，比如说这个产品是券商帮忙发行的，交易肯定放在这一家。国内的投资者有一个有意思的情况，他们不愿意买持续发行的老产品，而是买新发行的产品，导致私募管着很多产品，这个时候要看产品的平均回报率，不能只看一只，要综合来看，能更清楚看到这个私募的投资水平。
第二，看团队。主要看团队中核心的投资总监，投资经理。我们比较偏向于它有强大的工作背景，比如在大的公募基金，在海外的对冲基金，或者大的投行里做投资总监，或者基金经理做的很不错。他应该有很强的教育背景。比如说名校博士或海外归来。
当然，研究团队也很重要。但私募基金里的研究团队显得不那么重要，我个人认为。看团队不能说，10个人的研究团队比2个人强，也有可能是反过来。当然，看团队是一个很难的事情。比如说，我们发现，公募基金背景出来的私募基金很少会有非常突出的业绩，比如在我们私募排排网的业绩排行版中，正常能拿到冠军的，好像没有公募背景的私募基金经理，他们有个特点，比较稳，风险控制能力较强。业绩普遍在50-80位，属于中上。两端主要是草根背景的。
第三，看私募公司的股东结构。上次有讲过，很多私募的分家，和他们的股权结构有很大关系，如果团队不能占到控股，股权分散，有外部资本占比较大等，分家的可能性很大，会造成投资业绩的不稳定。股东结构这对我们也很重要，特别是我们在做FOF投资这个私募时，会尽量选择结构简单，团队控股的私募公司。
第四，看风控。金融危机后，可以看到风控很重要。我们每次做尽调时，会让私募提供它的风控体系，包括投资决策的流程，基金情况。当然，也存在私募为了应对很多机构或者客户的要求，把自己的风控体系写的非常完整，讲的非常好听，但实际上，在操作上没有按照这个执行。所以在金融危机中，可以看到，有些私募有很大的跌幅，甚至爆仓，清算。所以，我们常和私募团队聊，问他们怎么去理解对风险的控制。我们发现，老的一批私募大佬对风险的理解是非常棒的。而很多新贵，草根容易赚钱，但是他们对风控的把握比较弱。风控很重要，但是也要看人。有些背景很大，公募背景的私募大佬依然在这次股灾中被市场狠狠地教训，问题出在风险控制方面，风险控制的执行方面。有些私募因为人少，老板既是风控总监，也是投资总监，这也是一个问题。
第五，还要看产品。第一看投资范围，投资约束，管理费收取。正常是2个点的管理费，以及20%的投资业绩提成。也有很多业绩好的私募会超过两个点，比如2.5的业绩管理费，25%的业绩提成等。我记得在前几年，做商品期货私募，经常会有私募产品30%业绩提成，我个人认为不是很合理，现在很多私募真真正正很少有实力收取30%的业绩提成，费用要合理。产品里面，也要看它止损线，也很有讲究。比如说有些证券公司、银行在代销私募基金产品的时候，会给私募压力，设置一个比较高的止损线，实际上它的策略不适合设置这么高，不一定是个好事情。这个很有讲究，对于市场中性策略，设置高一点没有问题，但对于多头价值投资可以设置低一些，甚至不设，但要告诉客户。
所以从定性来讲，可以教给客户很多。有些客户也很有意思，买私募基金产品时，觉得长得帅的就会比较喜欢，或者看面相，甚至问私募大佬的生辰八字，如果比较合，就会买。在私募定性研究中，主要看经验。我个人认为，私募大佬的心理素质非常的重要，不会因为股票涨跌会睡不着，健康出现问题。我见到一些比较优秀的私募基金经理，无论是赚钱亏钱，该吃该睡，这非常重要。
对私募专业的研究和个人投资者的观点不一样，我们对私募研究还是很苛刻的，对私募的尽调也是详尽，全面。在十年前，我们也不知道如何对私募进行尽调，因此学习了海外的先进的对冲基金的尽调方法。我们发现他们对私募对冲基金查得底朝天，读书、工作、团队，各个领域进行了充分的调查。目的在于，要搞明白私募业绩是否真实，这个人是否诚信。不过有些也很简单。比较说有个朋友在海外做对冲基金的，拿到一个大投行的数千万的投资，他们的尽调也就两页纸，非常简单。所以我觉得，尽调在海外也五花八门，详细有，简单也有。所以，看海外FOF在投对冲基金的时候，什么都有，不一定非得进行什么筛选，我们曾经也和一个美国做FOF的基金交流，管理差不多30亿美元，也没有像我们有十几号人的研究团队，定性定量的研究，30亿美元就两个人在做对冲基金经理的挑选，投资的工作，一个负责盯欧美的市场，一个负责盯新兴的，比如说亚洲，香港这样的对冲基金市场。
接下来，邀请私募排排网产品团队的负责人，戴霖，和朋友们交流，2016年如何投资中国的阳光私募，私募对冲基金，如何选择基金。
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2016下半年阳光私募投资策略
我是私募排排网产品运营部的戴霖，主要负责私募产品引入筛选的工作。和大家分享排排网对于2016下半年阳光私募产品的策略投资分析，这个问题很大，但简单来说，我们就两句话，配置为主，精选个基。
——我们要做大类资产配置
刚李总和我们讲的主要是精选个基的部分，我这块就主要从宏观和大类资产流动的角度出发，给大家做一些分享。实际上，基于平台的特点，做私募基金，给投资者更多的是大类资产的配置，我们数据库里有阳光私募产品的8大策略，基金上涵盖了市场上阳光私募产品二级市场的各种形态，从股票，期货，到量化等，不同类型，不同风险收益比的产品，都可以在私募领域里找到，而且由于它更市场化，很多私募领域的基金对于市场和一些品种的反应速度是非常快的。比如期权类的，分级基金的套利，以及衍生品。其实正因为这样，我们做大类资产配置，才有基础，在投资私募这块，让风险进行分散。其次，我们为客户做的组合，和客户的风险承受能力和意愿有所匹配，这是针对组合而不是产品的，对一个中等风险偏好的客户，可以匹配一个中等风险收益比相对稳定的组合，那个组合就可以由一个相对高风险和一个相对低风险的构成。我们如何去分别产品高低风险，实际上，分类的方法非常多，比如说策略，投资风格，换手率，这些指标在投研方面比较丰富，但在基金层面，有一个小的指标，给大家分享，就是清仓和预警线，从这大概可以看出，产品的风险水平，比如说量化对冲产品的0.95预警线，0.9清盘线，对回撤的要求非常高，而0.9预警线，0.85清盘线，这些产品往往留一些敞口的，再往下，0.6预警线，0.7清盘线，或者没有，这个风险会比较高，从这个角度出发，匹配一个0.7清盘的以及一个0.9清盘的组合，会比较合适。
为什么做大类资产的配置?从宏观来说，现在处于一个资产荒的状况，会出现黑天鹅事件的频出。现代风控面临的问题就是肥尾效应，在统计学领域，概率比较小的事件发生概率在增加，这些小概率事件的破坏力惊人，因为一般风控系统监测不到。比如说，英国公投造成英镑的贬值，如果说之前因为人民币贬值的预期，投资了英国的海外房地产，我相信会承受一定的损失，这个预测难度是非常高的。在公投前的民调来看，留欧会占据一定的优势。在这种市场环境下，可以理解，基于配置理论的FOF基金会受到重视，因为分散了风险。这个FOF是比较广义的，有一定规模的资产，不一定买FOF基金，也可以做自己的配置，现在我们在实践中引入了一些国际中比较有名的模型和理论，用有效前沿理论为投资者提供服务。
——如何进行大类资产配置
接下来讲一下该怎么配置，排排网有一整套完整的系统，有评级，有指数，有评测等，这些会给我们提示，举个例子，我们每个月会出一个私募基金的排名榜单，比较单一产品的收益情况，同时，对8大策略的收益做出比较分析，看不同策略整体的表现情况怎么样，用自上而下的方法为投资者做一个筛选。举个例子，宏观策略，近两年国内兴起，越来越多的私募基金开始使用这个策略，国内大概有190多只的宏观策略产品。这类产品在近一年的收益在8大策略中排名第一。这样一个策略在团队眼里，是非常有魅力，凭借高度敏锐的嗅觉，在不同资产间寻找一个关联，发现并利用获利的基金，比如说退欧的公投，造成黄金上涨，货币下跌，比较敏锐的对冲基金提早会进行布局。但这类基金对于基金管理者的要求很高，需要对整个宏观经济，各类金融产品有比较系统的了解，在目前资产荒的时候，会先人一步的发现机会，从而有一个大力发展的机会。而且很多宏观基金本身是CTA出身，期货领域的专家对宏观经济很敏感。
股票策略，依然是国内私募领域基金中占比最多的一个策略，现在行情来看，在股票多头的眼里，分化很严重，很多价值投资者认为，现在大蓝筹的估值中枢是比较合理的，因此他们的仓位会比较高，而交易型的投资者或者是趋势派，会相对保持谨慎，有较低的仓位。谁对谁错，只能交给时间检验，股票策略是风格分化最严重的策略之一，不管怎样，现在来看，国内A股的风险没有大家想象中那么大，可以选择一些稳健的，净值回撤控制优秀的基金来做长期配置。
期货CTA层面，从历史看，黑天鹅发生的互联网泡沫破灭，08年金融危机时，CTA基金都得到不错的发展。可以选择市场经验丰富，并且采用量化交易模型的CTA基金。
债券市场层面，随英国退欧，国内市场对于市场霜降的预期也增加了，比如有些机构预测，今年下半年只有一次霜降的可能，但现在可能提高到2次或更多，这对于债券市场来说是利好，国内的债券私募也发展起来了，以前不是很多，同时，我们也关注一些期权类衍生品的情况，现在产品期权的衍生品还是比较少，但是这块市场正在扩张，产品品种会越来越多，包括场内商品期权。这其实是私募对冲基金的优势和特点，它总能敏锐把握到市场的动向，先人一步。
在量化对冲中性策略，期指放开的预期，这类基金嗅到了春天的气息，我们在筛选优秀的量化对冲基金期货的松绑做一个准备。
我们在做基金或投顾选择的层面，会有若干风控体系，基金池配置，对于引入募集的私募会做持续的跟踪分析，对我们组合会做再平衡和动态调整的管理。
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网友提问：
1、 现在该不该买私募产品
我对私募比较有信心，私募赚钱的几率也比较大，如果我们把过去十年的私募放在一起研究，一些老牌的私募，长期业绩算下来，平均非常可观。国内证券市场中，以散户为主，交易对手较弱，因此私募赚钱几率大。私募也很勤奋，很多专注于投资，热爱投资。建议投资者买私募不能像买股票追涨杀跌，看好一个私募，应该长期持有。有客户问，不同行情是否要配置不同私募，如果我们能预测出未来市场的走势，做一个不同策略的布局肯定非常好。但判断牛熊市是非常困难的，所以，我的观点是把钱交给私募管，我们只对私募进行判断。
2、 中国私募是否迎来黄金十年
黄金十年没问题，我认为是黄金二十年，其实过去十年私募已经在快速、规范的发展。
3、 为什么有些有名的私募业绩没有以前做的好
这个就很复杂，有可能是规模原因，管3000万、30亿、300亿，是完全不一样的，一旦规模上去，规模是业绩的杀手，太大做很好的收益是比较困难的。以前做的好可能是以前的规模比较小，有名后，规模变大。也有可能是心态变化，小的时候，比较专注，出名后，鲜花掌声都来了，难免有些私募大佬飘飘然，业绩可能就往下走。
4、 对重阳、展博、赤子之心、淡水泉怎么看
像这些我都比较喜欢，比较偏好老牌私募，真正存活很多年，表现不错的私募管理机构。他不会每年给你翻番或更高，但如果放几年，回过头看，其实回报率是非常不错的，风控好，长期稳定。对于这些私募大佬，也不能用一时的失败就否定他。
下一期直播时间为2016年06月30日(周四)，20:00-21:00，主题为：买私募看合同防坑十招，大家记得下载一直播准时观看哦!
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