昨日海通、安信证券召开了策略年会，但是出乎意料的是，对于未来一年的行情，两大机构均表示了谨慎，高善文甚至表示牛市下半场将随时结束。同时举行的中国私募论坛，私募同样谨慎但是对于未来具备投资价值的板块，略有差别。
海通推荐了3个主题4个板块的投资策略，并且推出了10家迷你金股，而私募看好未来的3G业务。
把脉2010年A股投资 私募一致看好3G
随着年关的临近，A股的反复走势让人捉摸不透。跨年行情是否依然可期？哪些行业值得关注？在昨日国信证券主办的私募基金高峰论坛上，齐聚深圳的私募大佬们普遍认为，尽管类似2009年百花齐放的行情不会再现，2010年的A股市场依然存在比较确定的结构性机会，3G、消费成为一致看好的行业。
对于明年的A股市场，私募基金经理们普遍乐观中带点谨慎。柏坊资产投资总监谢柳毅毅认为，目前我国及世界经济均看不到利空，股市现在还处于上升通道中。明年上半年我国货币供应可能还是增加的，A股还可以继续往上走，但到了下半年，就要继续观察了。上海尚雅投资总经理石波认为，经历了2008年的大落、2009年的大起之后，明年指数活跃的空间不会特别大，但赚钱的机会是确定的。深圳武当投资董事长田荣华也表示，尽管不像2007年及2009年那样全面，但明年有比较确定的结构性机会。
广东新价值投资总监罗伟广与凯石投资的杨华初则更喜欢用数字说话。罗伟广认为，预计明年A股的动态市盈率将在15-20倍之间波动，对应上证指数是2800点至4000点。杨华初则预计，明年市场的估值中枢可能在3200点左右。
行业方面，私募基金出奇一致地看好3G
行业方面，私募基金出奇一致地看好3G。石波认为，随着3G智能手机的推出，这一块的应用会有十倍数的成长，今年3G的用户数达到900多万，明年可能会达到6000万以上，未来整个3G的市场渗透率会达到50%以上，今后我们将进入后PC时代。因此，物联网将有比较大的成长空间。上海智德投资总经理伍军也认为，3G应用服务非常值得关注，手机在未来可能成为主要的移动终端之一，3G应用方面也许会出现类似于腾讯或阿里巴巴这样重量级的企业。罗伟广则指出，3G在明年可能成为黑马，为A股投资贡献超额收益。
资产配置四条主线
在通胀预期及经济结构转型背景下，消费相关行业也为与会私募届人士所看好。景良投资的廖黎辉认为，现在物价指数非常低，且已经开始增长，在通胀预期之下，跟通胀预期相关联的行业明年可能有比较好的投资机会。同时，中央经济工作会议对明年的定调是调结构、促消费，所以跟消费相关联的板块有较好的投资机会。田荣华表示，基于内需的行业，不管是内需制造还是内需消费，都是其明年要关注的行业。伍军指出，2010年中国经济结构转型也是以投资拉动向消费拉动转向，这个大背景下，消费板块会出现一批非常好的股票。
谢柳毅表示，其率领的柏坊资产目前仍以做多为主，做多的资产配置有四条线，一是通货膨胀，二是经济复苏，三是新经济，四是和经济周期不太相关的。其中重点看好通货膨胀这一条线，因为无论经济复苏快还是慢，大量的货币投放以及美元的长期贬值趋势，会导致通货膨胀，所以在通货膨胀中主要选择资源、消费、房地产，这些都是通货膨胀的受益者。
此外，还有与会人士认为，明年出口将继续好转，出口股可能存在意外的惊喜。而区域经济、注资、重组、产业升级、新能源等，也存在投资机会。
海通证券：明年市场存在30%上涨空间
海通证券在昨日召开的2010年投资策略报告会上表示，对明年股市持相对乐观态度，预计市场节奏呈“春热冬暖”态势，有望曲折上行，存在30%的潜在上涨空间，上涨动力来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利的正常化增长，建议超配上游与消费品，以及新能源、泛浦东与新疆板块三个主题投资品种。
经济增速9.5% 加息至少一次
海通证券指出，明年中国经济的格局将从今年的“外冷内热”过渡到“外部稍冷，内部偏热”，预计经济增速上升至9.5%。积极财政政策仍将延续，货币政策由极度宽松转向适度宽松表现为：新增信贷量降至7-7.5万亿元；预计上半年央行上调存款准备金率一次，下半年加息一次。
单季度GDP增速波动幅度越大
海通证券认为，经济正常化将促使上市企业整体盈利水平向均值化回归。由于“单边回落?单边复苏?正常化”是一种典型的特定阶段的宏观经济运行态势，因此以往部分重要海外经济体在经济“正常化”阶段的股市走势表现，对预判A股2010年走势具借鉴意义。海外股市历史表明，单季度GDP增速的波幅大小是影响经济“正常化”阶段的股市最重要因素。在经济“正常化”阶段，单季度GDP增速波动幅度越小，则有利股市延续此前在经济“单边复苏”阶段的振荡上行趋势，甚至出现“慢牛”行情；而单季度GDP增速波动幅度越大，则不利股市延续此前在经济“单边复苏”阶段的振荡上行格局，并可能导致股市出现大幅波动的潜在风险。
上涨机会可能出现在明年一季度与四季度
通过考察海外股市在对经济“正常化”阶段的历史表现，并结合当前我国宏观经济情况，海通证券对A股市场2010年运行趋势持相对乐观观点，认为A股合理估值区间为15倍至25倍，预计股指总体有望呈现“曲折上行”格局，相对目前指数点位，存在30%左右的潜在上涨空间。股指上涨的动力主要来自经济趋于正常化阶段带动的企业盈利的正常化增长。从市场节奏看，海通证券预计市场上涨机会可能出现在明年一季度与四季度，即呈现“春热冬暖”的态势。在二季度与三季度的部分时间段，市场可能出现调整压力，但股指调整的性质应属于市场对部分因素的预期修正所引发的正常技术性调整性质，或市场出现结构性估值“泡沫”后的正常修复。
配置思路三主题四板块（股）
海通证券建议超配上游与消费品，并建议重点关注新能源板块、泛浦东板块与新疆板块等三个主题投资品种。明年一季度前后时间段，海通证券建议超配钢铁、煤炭、水泥、工程机械等。
海通证券还推出十只中小市值股票组合和十只大市值股票组合，前者为金凤科技、华光股份、辽通化工、九阳股份、焦作万方、紫金矿业、重庆钢铁、南化股份、士兰微、锦江股份；后者为中国太保、中信证券、苏宁电器、民生银行、国阳新能、宝钢股份、三一重工、冀东水泥、五粮液、中国南车、中国建筑。
2010年A股年度投资策略报告：周期类行业仍是进攻的最佳
撰写机构： 国信证券 撰写作者：赵谦
结论与投资建议
我们认为10 年上半年市场运行格局为：1季度冲高回落，2季度继续上行概率大。建议超配周期类行业：地产(二三线地产)、金融、钢铁、汽车(轿车)、化工(氨纶、PVC)、焦煤、IT硬件与设备。
关键逻辑与核心假设
美国经济复苏向上趋势至少可持续到明年上半年。我们重点关注三个变量：1）房地产市场的复苏最为确定，首次购房税收优惠政策的延期支持地产销量回升仍可持续；2）PMI指数未来有波动下滑风险，但目前来看复苏的基本面并未恶化；3）实际消费需求已经承接政府加杠杆化对经济复苏的拉动支撑。
2010年决定市场运行的两大核心变量分别是美元反转和中国的货币紧缩。资金来源分为两部分：一是国内银行的贷款，另一部分是国外的热钱流入。我们判断10年1季度资金面将非常宽松，主要源自于信贷的规律性放开+人民币升值预期和套利交易下的热钱流入，2季度资金面仍将宽裕，但增加了不确定因素，主要来自1）3月份或4月份将是美元正式反转的重要时间窗口，美元升值首先会导致人民币兑美元汇率12月NDF的阶段性贬值，其次会降低人民币兑美元的升值预期幅度，这都将导致热钱流出或者热钱流入明显放缓，我们认为从2010 年3月份或4月份开始，热钱将不再是A股市场增量资金的主要来源；2）中国政府可能采取的货币紧缩政策，但我们认为6月份之前问题不大：一、2季度上调存款准备金率的概率低；二、加息的步伐可能与美国市场同步，最早发生于10年6月；三、信贷管制可能出现于CPI 持续超过3%之后，按照目前国信宏观组对CPI的判断，可以断定2季度不存在出现信贷管制的可能性。
周期类行业的季节性效应仍将于1 季度显现，而财政政策对资源品的挤出效应将促使周期类行业的催化剂因素2季度表现更佳。1季度：固定资产投资淡季将逐渐导致主要周期类行业价格出现滞涨或调整，这将与1季度资金面宽裕背景下的乐观情绪形成强烈反差，因为低于市场预期而出现调整。2季度：固定资产投资旺季，房地产投资对于中游行业的拉动作用主要在09年4季度和10年2季度中集中体现，同时由于以房地产投资带动的私人投资迅速回升，而政府投资未及时退出，由此会形成刺激性政策维持及民间经济强劲复苏的暂时重叠，导致资源品价格挤出效应非常明显，即1-4月政府投资+私人投资对资源品的拉动作用集中在2季度显现。
超配周期类行业。主要理由如下：1）周期类行业仍然是股市上升周期的配置首选；2）保增长、调结构、促内需，更简单的总结就是：促进家电、汽车、房地产消费，控制中上游行业产能，降低对于出口的依赖程度，这个逻辑从本质上来说依然是02-07年经济发展模式的重复；3）行业选择的要素：相对估值低+产能利用率预期高+催化剂因素偏正面，满足这种条件的周期类行业在需求增加的情况下产品价格上升的幅度更大；4）行业配置的时机跟随行业的季节性。
与市场有别的看法
我们认为传统的周期类行业仍然是进攻的最佳配置选择。
安信证券高善文：牛市下半场将随时可能结束
安信证券首席经济学家高善文周三表示，明年全年的经济增长率完全有可能达到"坐9望10"的水平，但"牛市下半场"在未来两年内将随时可能结束。
高善文本周三在安信证券举办的2010年度投资策略会上指出，从经济的角度来看，目前的经济处在继续复苏和攀升的过程当中；从增长率的角度来看，增长率的爬升过程至少到明年下半年才能基本稳定下来。
明年中国经济呈现高增长、低通胀格局
"从推动经济恢复的力量来看，2010年支持经济恢复的力量在各个方面将会变得更加平衡。"高善文指出，"随着全球经济的复苏，我们将可以期望中国的增长率可以转入正常的增长区间，明年下半年会回到两位数的水平。"
高善文预计，明年下半年的通货膨胀上升压力将会逐步地稳定下来，全年的通货膨胀率很可能会处在2%-3%之间的水平；其中，明年下半年将会降低到2%多一点的水平。
他认为，无论是大量的工业企业还是主流的上市公司，盈利的同比增长率已经转入了一个相当强劲的上升通道。"看起来在明年--至少在明年的上半年，工业企业的盈利同比增长率达到50%以上的水平，全部上市公司盈利增长达到30%附近的水平是完全有可能实现的。"
从流动性平衡的角度来看，高善文认为2010年总体上流动性会处在一个适度宽松的状态，并表示对于2010年市场我们仍然可以抱有谨慎乐观的看法；但他同时指出，流动性的平衡状况很可能在季度之间出现一定的波动、甚至出现相当大的波动。
高善文还预计，中国2010年的贸易盈余将收缩10-20%，并且"如果贸易盈余的规模在今年的基础上继续下降20%的话，应该是可以想像的。"
牛市下半场将随时可能结束
高善文在本周三的策略会上再度提到了"下半场"。他曾在2007年7月份至2008年2月份间提出了"牛市下半场"理论，认为当时市场正在进入"牛市下半场"，但其后股市的暴跌引发了投资者对这一理论广泛的质疑。
高善文周三表示，"下半场的理论预言至少不全是错的"，并认为2009年市场的走势具有"下半场"这一理论预言所需要和所预测的很多关键的特征。
他预计未来市场将面临两种前途：一种是经济的去产能化结束，市场估值中枢开始进入系统性的下降过程，市场在建立估值中枢一段时间的下降之后会被约束在一定的箱体范围内波动，但是整个市场的投资风格会出现非常大的变化。
第二种是系统性的信贷无法出现强劲的增长，从而导致了泡沫的破灭，这在很大程度上损害了银行体系的资产负债表，在一定程度上损害了用户和企业的资产负债表，使得整个经济进入了一个比较长期的去杠杆化的过程。
高善文表示，"下半场结束非常可靠的大概率事件的一个前提条件和标志是信用的收缩，是信贷供应的收缩。"他认为，信贷供应的收缩可以有各种的原因，可以因为是央行担心通货膨胀收紧货币政策，也可以是担心泡沫收紧货币政策，也可以是银行的资本充足率不足所以银行的信贷被放慢，原因可以多种多样，但是条件一定是信用供应的收缩。
同时，高善文认为下半场结束的标志条件是利率的上升、资本的异常流动和在大范围内资产市场的价格压力。他表示，"这些标志性的条件一旦出现，这个市场从2005年以来启动的持续数年时间的资产运动将会持续回落，市场将会转入一个长期的估值中心的下降和相当长期的特别的运行过程，那一过程至少会持续数年的时间。"
高善文预计，"下半场"结束的时间从2009年年底往后数不会超过2年。"不意味着到2011年底才发生，而是说剩下的时间小于等于2年，不可能超过2年。最快是什么时候呢？最快就是明天。"
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