导语
10月27日，贵州茅台(600519)临近午盘时开始大幅上涨，强势突破600元大关，下午更是马力全开，最终收涨7.36%，收盘价649.63元，再创历史新高，市值突破8000亿元!接近普通内陆省份的GDP总量!这不禁让排排君想起了8月但斌曾经做客私募排排网路演中心的神预测!
但斌告诉你，茅台的内在价值到底有多少?
投资是一门艺术与科学的结合体，而价值投资则更考验一位投资者的眼光和耐力。近期，贵州茅台成了A股新网红，股价连创新高，27日开盘，盘中最高探至655元。未来700块有可能吗?茅台到底会涨到什么时候?关于茅台未来的走势引来了众多机构和散户的讨论和围观。
对于这个话题，但斌说出了他的独到见解。他认为，无论是茅台还是其他公司，讨论股价高了还是低了的意义不是很大。从长远看，任何企业的估值都是由其内在价值决定的。但斌说到，“就拿茅台酒本身来说，十几年来，茅台的官价基本上都有20%多的复合增长，这比绝大多数投资收益都要好的多。”
谈到茅台的持仓量，但斌表示，我们发行的基金产品对个股有持有上限限制，那么我们会按照其上限来顶格持仓。按照机构中报披露的数据，如果对东方港湾旗下基金与专户所有持有茅台的产品持仓量进行加总，至少会进入前十大流动股东名单中。
对于茅台股价的看法，但斌给我们做了一道计算题：
目前茅台市场供不应求，为了满足市场，未来茅台的产量可能会到8万吨，甚至10万吨，而今年茅台可供销售量仅为约2.68万吨，与之对应的则是茅台不到300亿的利润。如果产量提高到8万吨，这其中利润至少有3倍的增长空间。
“如果从出厂价来看，假设明年茅台出厂价在当前基础上提高200块，那么每股收益则是25块钱以上，按茅台25倍的市盈率计算，那么对应股价则是625元，这还不算上2016年与2017年的分红。”但斌认为，茅台的投资理念很简单，之所以上涨，就是因为它极具强大的品牌价值。“帝亚吉欧作为全球最大的顶级洋酒品牌，在美国有5-6%的增长率，而茅台是它的4倍甚至更多，但市场给了帝亚吉欧30倍的估值，凭什么茅台就不行呢?如果按30倍的PE计算，那对应股价则是750块。到2019年，800块都是有可能的。考虑到产量3倍以上的空间，和出厂价未来提高到1600元以上，茅台酒价格超越通货膨胀率的情况，未来茅台一定会有不断的惊喜与突破。”
“随着国内财富存量越来越多，茅台已经不再是人们眼中的奢侈品，而是中产阶级的一种日常消费品。另外需要注意的是，投资千万不能带有情绪化色彩，而是挖掘它的与众不同之处。从深远角度来说，茅台的上涨不仅是其内在价值的展现，也与近年来中国不断崛起所带来的民族荣耀感和市场的认可有着非常大的关系!”
从以上这点来看，茅台的股价似乎受到其内在价值的强力支撑。
“我们平时闲暇之余也会几个人一起喝点茅台助助兴，一瓶就够了，对于动辄几千上万的洋酒来说，还便宜。酒席上放一瓶茅台，档次立马就上来了，因为大家都知道它的品牌和寓意，这跟放洋酒的区别很大，像拉菲之类的洋酒可能很多人还不认识呢!”但斌调侃道。
朋友圈公开回应“一亿赌约”：数据说话，理性商榷
在个人微博中，但斌一直唱多贵州茅台，最近茅台股价冲破600元也让投资者想起“但斌的一亿赌约”。
2017年5月21日，上海砥俊资产管理中心总经理梁瑞安对彼时看空茅台的投资者表示，2018年底如果茅台股价不到600元/股，就捐出50万给慈善机构。
随后，但斌在微博大力回应并支持，但斌在微博表示，号称茅台2018年底能上600，并愿意为此赌一个亿。当时茅台股价还在400元/股上下徘徊。
茅台在这周五突破600元关口，但斌的预言也是提前实现。为此，他在微博与朋友圈进行了公开回应，但斌表示，“希望媒体朋友们不要再炒作“赌一亿”的事了，因为当时俩位教授并未“应约”，但斌称当时放出豪言也只是对“茅台只值50元”这种说法的一时激愤，过度反应，此时已成为过去，希望有不同意见，数据说话，理性商榷!”
私募大佬说茅台：白酒板块将迎来量价齐升
网红茅台创新高的重要原因还得益于它近日披露了靓丽的三季报：贵州茅台三季报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入424.5亿元，实现净利润199.84亿元，同比增长60.31%。基本每股收益高达15.91元。上述业绩指标均已明显超过2016年全年水平。
图片来源：茅台三季度报
对于茅台未来的走势，私募大佬也各持己见：
蒙森(上海)投资基金经理程宇在接受私募排排网采访时表示，茅台创历史新高，代表白马股来到了一个新的阶段，机构锁仓惜售，价值投资者越涨越买，技术上看趋势完好，行情有望延续，并带领大盘稳稳的走上3400-3500的阶段。建议关注白马，特斯拉产业链和手机显屏板块机会。
伊洛投资基金经理冀烁文表示，贵州茅台站上600元关口，其三季报业绩优良，前三季度净利润199.84亿，同比增长超60%。今天的单日大幅上涨主要是受消息面的影响，但其背后的根本原因仍是价值投资的表现。
北京飞旋兄弟投资陈旋则认为，茅台三季报超预期，截至9月底，贵州茅台手握200亿元预收账款，继续创出历史新高，而目前公司又面对年末旺季的到来，贵州茅台今年业绩高速增长更是底气十足，而在股价上面来看，则是表现出了强者恒强，跳空直接过600元整数关口。
星石投资：受三季报提振，白酒板块热度再起，亮丽的业绩表现使得此前市场对白酒板块
“资金抱团取暖”、“泡沫化”等种种质疑再度被证伪，整个白酒板块的股价也在经历一段时间的休整后也重新开始上扬。在大众消费升级的浪潮之下中高端白酒行业基本面良好，需求潜力大、成长空间足。短期来看，三季度白酒企业业绩完成情况良好，三季度销量的超预期增长将直接反映在季报中，中长期来看，白酒价格抬升将还继续打开酒企的盈利空间，白酒板块将迎来量价双升。
广东辰阳投资：贵州茅台三季度业绩超出市场预期，此外根据2013年基酒测算今天茅台供应量有3万吨，四季度供应量仍充足，需求持续稳定增长四季度业绩可期。中长期来看，茅台酒供需偏紧，供应该不会大增，中长期价格随需求稳步上扬。短线来说股价受季报强劲影响大幅走高，追高则不是明智的选择，中长线股价仍具上涨动力。
低估值和健康的资本市场中才能诞生牛市
“注册制的出台，退市机制的完善以及IPO增速，才是真正大牛市的开始。”但斌直言不讳的说。
“现如今在A股，新股只要一上市，就连续涨停板。殊不知，涨停板打开的那一天对大多数企业来说就是暴跌的开始。为什么?因为它已经透支了太多未来的上涨空间。像港股的腾讯，低价3元4元上市后持续上涨，这才是真正大牛市。如果反过来，一上市就涨到300多块，那未来投资空间则荡然无存。”但斌还举一个非常简单的例子，他说，如果一家企业在港股上市是5倍或者10倍PE，在A股上市一下就窜到了50倍甚至更多。如果你以50倍市盈率甚至更高的价格买它，如果情况不好呢?等来的就是漫长的下跌，除了少数投机倒把者，谁也赚不到钱。哪种发行体制造就牛市与熊市，一目了然。现行的审批制使得新股的供给非常少，一旦上市，必遭抢购，而这同时也产生了巨大的估值泡沫。
提到退市机制，但斌认为同样非常重要。“学习美国，建设良好的退市机制，在几十年的发展中不断筛选出优质公司留在二级市场，使得资本市场更加健康。就像港股会根据牛熊市，市场自然对新股进行折价或溢价发行一样，不会存在新股一上市就哄抢的现象。这才是正规，健康的市场!”但斌对于未来中国资本市场发展的美好期待和愿景表露于形。同时他表示，但令人欣慰的是目前证监会已经意识到这一点，在退市机制、内幕操纵等监管手段正不断趋严。“真正的牛市，不仅起始于低估值，更是在优胜劣汰、良性竞争的市场中诞生。”
价值投资不仅是一种能力，更是一种理念
价值是永恒存在的，它会在时间的长河里一直存在。谈到关于是否会修订《时间的玫瑰——但斌投资札记》这本书，但斌表示，对于价值投资的理念和理解依然不会变，反而还比2007年出版时更加坚定不移。书中涉及的那些具有投资价值的公司，10年后一直到现在，依然是一朵朵绽放的玫瑰。
作为价值投资的坚定践行者，但斌也非常欣赏巴菲特的理念和谦虚好学、慈善精神。“巴菲特的成功不仅在于其卓越的投资能力，更关乎他的理念。但私募基金独有的运作模式与巴菲特还是有些差异的”，但斌如是说道，“一方面，投资贵在坚持，而私募人的坚持则在于依靠智慧在跌宕起伏的A股中生存下来并坚持到今天。而另一方面则需要广阔的视野。私募不能仅限于国内的A股，而要放眼世界，美股和港股的投资价值都不容小觑。我们除了在A股配置茅台等价值股外，还投资了亚马逊、苹果、Google、facebook，微软、英伟达和特斯拉等极具投资价值的美股。上半年，我们的产品在私募排排网10亿规模以上基金收益榜单中排国内第三，在以沪港通为投资标的基金榜单中排第一，在亚太区499只对冲基金榜单中排名第七。这一切都证明了：这不仅是投资茅台的胜利，更是一种理念的胜利!”
相信时代，与伟大的企业同行
这么多年以来，但斌的价值投资理念始终坚持挖掘个股的价值。“坚持基本面分析，洞察力，看的准，敢重仓，能坚持这四要素，缺一不可，方能在资本市场中赢得一席之地。”但斌回顾自己多年的投资经历评价道。
做每一件自己认为正确的事情，余下的交给上帝来完成。但斌从业25年以及东方港湾成立13年以来，每隔几年都会发生很大的变化，这得益于但斌对于价值投资的深刻理解与追求。
选择伟大的企业，并与之共成长，这是我认为获取财富的最有效的办法。但斌把这句话送给了私募排排网以及广大的投资者们，同样，他也希望有更多的人愿意与他在私募的蓝海中同成长，共奋斗!
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