摘要
2018年1季度，全球金融市场出现了较大幅度的震荡。全球的风险偏好急剧下降，黄金等避险品种表现不俗。具体来看，1季度的重要事件层出不穷：首先是美国的加息预期导致全球各主要市场恐慌，其次美债利率不断创新高，让全球投资者担忧10年一次的全球金融危机的爆发，美股出现了较大幅度的抛售，沪指也出现了500点以上的跌幅;另外中美之间的贸易战，让全球的投资者忧心忡忡，再次引发抛售潮，欧美三大股市一度创年内新低。
在此背景下，国内市场也出现了不少新的变化。去年全年表现优异的“漂亮50”，1季度被市场所唾弃，所谓的“价值投资”表现令人失望，在全球金融市场大跌的背景下，上证50反而领跌，一再创年内新低，自1月份的新高回调已经超过17%。反观创业板，在2月初的大跌中，放量跌破1641点，一度跌至1571点后绝地反击。市场再度出现两极分化，创业板两次反弹至1900点，资金流入明显。目前从A股的估值来看，美股涨了九年之后，道琼斯指数和标普500市盈率都达到了25倍左右，纳斯达克已经达到了36倍。相对而言，上证指数只有15倍，上证50只有11倍，中小板指市盈率为31.73倍，创业板指为42.61倍，可以说A股的股票整体上还是价值洼地。
从政策上来看，1季度监管层出台了部分对市场影响较大的政策。第一是证监会规定IPO被否之后三年内不能再次申请，这对中小创里的壳资源股有相当大的利好。第二是注册制改革实施的条件还不成熟，主动推迟2年，在加上1季度IPO的数量明显放缓，截至3月31日，证监会第十七届发审委2018年共审核公司总家次68次，32家通过，被否32家，通过率(不包括取消审核的公司)和否决率均为47.06%。2017年共审核488家公司首发申请，380家获通过，IPO通过率为77.87%。因此，次新股是1季度中表现最耀眼的板块，妖股层出不穷。第三是独角兽概念横空出世，监管层拟让海外上市的独角兽以CDR的形式回归A股，刺激了不少独角兽概念股票走强。
2018年债券市场，年后央行超季节性重启逆回购、加大净投放以呵护流动性，资金面整体好于预期，利好债市情绪。随着监管政策细则的逐步落地，监管层通过抬升资金面利率去杠杆的动力将进一步走弱。3月份美联储加息后，央行调升公开市场利率，但整体资金面仍保持持续宽松状态。货币市场中，相比去年底，DR1M到期收益率下降35.26%，DR3M到期收益率下降20.48%，DR6M到期收益率下降20.18%，年初以来，DR3M和DR6M保持震荡下行。利率债方面，1季度中1年期国债收益率下降12.37%，5年期国债收益率上升0.69%，10年期国债收益率上升1.32%，短期利率债收益下行，长期债券收益上涨，债券期限利差有所扩大。从“十九大”、“中央经济工作会议”到“两会”反复强调的精神，在国内经济运行降中趋稳格局并未破坏的情况下，以宽松货币应对贸易战的必要性不大。稳健中性的货币政策基调基本不会改变。但是，不排除中美贸易战的不确定性，会给债市带来一定的交易性机会。
期货市场，2018年前两个月的商品市场平淡无奇，横盘震荡，周振幅一直维持在2%范围内。波动率的下降，导致期货策略私募产品的平均收益率较低。3月初，商品市场波动加大，出现了一波明显的下跌行情，而周振幅也显著提升，最高达到4%。在29个流动性比较高的商品中，今年以来有7个商品价格上涨，其余22个商品的价格均有不同程度的下跌。涨幅最大的商品是豆粕，取得14.23%的涨幅，跌幅最大的商品是天然橡胶，下跌17.19%。黑色系商品，包括铁矿、螺纹钢、热卷，煤炭板块商品，包括焦炭、焦煤、动力煤，鸡蛋、白糖、铜、铝的跌幅也较大，他们是这波下跌行情的主力。3月份商品市场启动了一波下跌行情，虽然我们不能确定今年是牛市还是熊市，但有一点是肯定的，那就是从3月份起，商品市场的波动率将显著加大。波动率上升，对于CTA策略而言是利好，管理期货策略私募产品将引来久违的快速盈利时间窗口。基金配置方面，我们认为量化CTA、主观趋势策略的优势比较明显。
私募排排网2018年二季度私募基金投资策略报告
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