九坤投资：从粗放到精耕：大数据+新技术驱动量化投资进入全新发展阶段
私募排排网 姚京津
“穷究天数为九，厚德载物为坤”，九坤投资之名取自中国传统文化中的《周易》，寓意公司对数字与计算的极致追求。公司团队自2011年开始从事国内期货、证券的量化投资，一路发展至今，始终专注于国际前沿的量化交易技术和交易策略开发，致力于发掘国内股票、期货市场的盈利机会，为投资人提供风险收益相适应的量化投资产品。
在九坤投资总经理王琛看来，量化投资是一门典型的交叉学科，它融合了概率统计、公司财务、大数据、计算机技术等多门学科，做好量化需要对理论(策略)和技术(交易)进行完美的融合。
九坤投资在投研上的一个核心理念是：市场是动态博弈变化的，再好的“老”策略都会因为市场逐渐了解而效用下降，只有“新鲜”的，也就是低相关性的策略才有价值。正是由于这样的理念，九坤投资在中国做交易以来一直非常关注做出来策略的“新鲜”度，即使国外成熟策略在中国也会有保质期，如果不能持续挖掘新策略，业绩也难以有延续性。这一点在交易规则、市场结构经常快速变化的中国市场尤为重要。
高收益低回撤的独家绝招
从2012年4月成立九坤投资到至今，已经走过足足六个年头，期间九坤投资遭遇了牛熊交替与市场风格切换的行情，量化投资在中国也备受考验，九坤投资从开始交易到至今，每年均保持同策略业内领先的业绩表现，为投资人提供了收益风险比极佳的投资标的。
如何能做到高收益与低回撤双收?
王琛介绍，首先要有大量优质的策略因子。就像做出一顿好吃的饭菜首先需要新鲜和丰富的食材，策略因子就是一个量化投资组合的“食材”。九坤在开发策略因子过程中，筛选标准极其严格，以此保证每一个策略都有更好的收益风险比，也因此九坤才更有“底气”让策略投资能够获得更好的收益风险比。
有了好的因子，如何在投资组合上控制整体风险也非常考究。中国市场变化非常快，除了要使用定量化的风险模型控制敞口外，九坤还会根据市场变化对风险模型本身进行不断的迭代更新，在模型中识别和加入新的风险来源。
另外，每个投资人都有各自的投资目标，有人愿意承担高风险，有人不愿意。九坤投资会针对不同产品客户的预期定位，设置不同的量化风险预算，保证在不让资金承担超过预期风险的前提下获取最大化收益，而不是盲目或者故意为了增加收益而扩大风险暴露。
优秀团队是核心竞争力
量化投资在今天的中国市场，已经进入团队竞争的时期，九坤投资审时度势，在过去几年持续在做的就是不断吸引最优秀的人才加入九坤，并且尽力打磨投资团队，通过有效分工保持每个人专注于自己研究的细节，再组合成最整体化的投资体系。
回望过往的6年投资经历，九坤投资除了在业绩口碑上分外亮眼外，也培养出了一大批优秀的量化投资人才，目前九坤团队人员接近70人，他们绝大部分来自于清华、北大等名校，核心成员更是全部拥有海外对冲基金经验。高水平个人加体系化团队，也成为九坤投资最大的竞争力。让王琛引以为傲的是，公司每一个产品的投资几乎都有九坤所有人员添砖加瓦的贡献，正是团队的力量，铸造了九坤投在在业界超越同行的业绩与口碑。
业绩是私募基金的生命线，也是九坤投资对投资者最大的责任。九坤投资一直坚持业绩优先的原则，公司近期公告暂停增加管理规模，就是综合考虑到市场情况和策略情况做出的决定。未来九坤也会根据策略容量和市场情况采用总额度控制的方式动态控制规模。
九坤开始资管业务是在2016年，也正是中国量化行业最低谷的时刻，九坤投资过去两年用一个个产品逆市环境下的突出表现证明了自己的投资能力，也收获了投资者的信任。
量化投资未来两大发展趋势
2010-2013年是中国量化交易市场处于起步阶段，市场以股指期货的量化策略为主。2014-2015年，尤其是股灾期间，基本面投资的基金净值一泻千里，大部分量化基金都很好的通过对冲控制了净值回撤，甚至在大盘下跌期间还能斩获盈利，量化投资由此进入主流投资的视野。2017年是公认的价值投资元年，蓝筹白马起舞，量化投资却遭遇滑铁卢。
作为一家量化策略私募管理机构，王琛介绍量化策略将有两大发展趋势：
一是策略研究更加精细化。2014年前的多因子大家做的很粗放，几个传统因子用一用就能得到不错的收益率，市场流动性也很好，先把规模做上来最重要;而这两年市场难做，如果只在简单地做，“看天吃饭”，是无法保证业绩的。
在策略精细化要求更高的趋势下，九坤投资坚持团队协作模式，而所谓团队协作就是专业分工+持续钻研。量化投资都可以分解为“数据+因子+组合+交易执行+风控”这几个环节，虽然不同策略研究对象会有差别，但每个环节里方法论反而很相似并且可以互相借鉴。通过分工，每个人专注于一个环节，把它打磨好，再拼装出来效果就会好很多。
二是新数据、新技术会更多的应用。除了传统的市场行情和基本面数据来源，量化投资已经并将更大范围地使用包括互联网数据在内的新数据进行策略开发，这很可能给量化投资注入新的生命力。另外包括AI在内的一些新的技术也可能在未来对量化投资产生颠覆性的影响。
在同类型私募中择优
市场在不同阶段风格不同，投资者盲目在不同风格中不断切换，往往会因踏错节奏而损失惨重。就如何投资私募基金，王琛也和投资者分享了他的心得，那就是降低预期，关注长期，择优而投。
王琛介绍，无论量化策略还是主观策略，都有它的周期性，也会在某些市场环境下表现不利，但最基本的一个原理是，当市场上大量资金都投向某一类策略时，多半是因为过去短期内其表现非常亮眼，比如2015年上半年的量化对冲，2016年的CTA，2017年的价值投资等，那么接下来无论基于市场周期调整，还是因资金追逐导致的盈利空间下降，都可能带来该类策略短期的低潮。”
但这并不是说看空过去表现好的策略，而是投任何策略要放平心态降低预期，多看长期表现，尽量进行长期投资配置，不要对短期业绩产生过度反应而频繁择时切换策略投向。另外，在同类型策略中，应该选择在有利和不利的市场阶段都能表现更优秀的私募基金。能做到以上两点，就不会经常出现在基金回撤前上车的情况，长期投资收益就会更有保障。
结语：
目前量化投资在中国发展迅速，关于如何在团队壮大和策略开发方面提前布局，王琛表示九坤投资将继续吸引优秀人才加入九坤，这是量化投资最核心的竞争力。在策略开发方面会继续加大纵深方向的拓展，而策略开发是个系统工程，需要很多方面的配合，归根结底是公司整体投研、交易体系能力的提升。
中国量化对冲基金在投研体系上相比于国外成熟的对冲基金巨头们还有比较长的路要走，面对愈加开放的金融市场，九坤从未停止完善研究体系、提升技术实力的步伐，以超前的眼光审视着公司的发展和决策。而相对于国外巨头，本土私募更熟悉中国市场，对市场变化有更多的前瞻性和适应性。展望未来，九坤将继续坚持团队协作的模式，提升自身的投资能力，一如既往地用更好的产品和业绩回馈投资者。
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