专栏上一篇文章说起中国央行是黄金市场上的择时高手，每每出手，总是能抄到大底。那么，是不是中国央行就在黄金上赚了个盆满钵满呢?
请看数据：
笔者的统计显示，从2001年11月起至2019年9月底，中国央行的黄金储备增加了3.90倍，而同期持有黄金市值由44亿美元，增长到930.45亿美元，增幅高达21.09倍!黄金市值的增长远远高于黄金储备的增长，增速差的驱动力就是黄金价格的持续上涨。
但再算一下总账，央行的黄金投资虽然涨幅不小，但对整个外汇储备增长的贡献却谈不上多大——原因就是黄金储备占比太小!多年来黄金储备占比仅2-3%左右，而全球黄金储备排名前四的国家，占比都在60%以上。
中国的外汇储备是多年来持续国际收支顺差形成的，特别是2001年加入世贸组织以后，进出口贸易高速增长，经常项目和资本项目双顺差，推动外汇储备大幅增长。外汇储备主要是美元，其中又以持有美国国债为主要的储备方式。这里做个假设，如果所有的外汇储备一入账都马上换成黄金，而不是大部分来买美国国债。或者至少象德国、法国那样，将黄金储备占比提升到60%，那样的话，外汇储备的规模和增速必然远远高于现在。但为什么中国央行并没有这么做呢?
央行行长易纲在前几年两会上(时任央行副行长)回应央行第四次增持黄金时候，专门提到过，“我们只是适当地增加了些黄金储备，谈不上大规模。黄金储备和黄金投资永远是央行考虑的一个选项，但为了保持市场平稳，保持价格稳定，特别是考虑到中国既是产金第一大国，又是进口大国，增储黄金需要综合考量”。
把易行长的话翻译一下就是：央行很想买黄金，永远想买。但中国产金是全世界第一，从不出口，还每年额外进口很多，全世界的黄金根本不够买，一旦买多了，黄金就会涨起来了。
说起来，曾经是法定货币的黄金，在信用货币泛滥的今天，无论是存量黄金的市值，还是每年新增的矿产金，和信用货币发行量、债券发行量比起来，已经是微不足道了，昔日的王者已经变成了信用货币的小跟班。近年来，全球每年矿产金量变化不大，去年黄金供应量4600吨左右(折算成美元仅仅1850亿元)，其中中国每年消费1000吨左右，已经是连续6年的世界第一消费大国。对比一下中国的外汇储备，2014年峰值时候达到3.95万亿美元，即使现在有所减少，也有3万亿美元规模。按照9月底价格算，折合黄金208185万盎司，64754吨。如果全部买成黄金的话，足足需要全球14年的黄金产量才行!
实际上，象黄金这样全球定价的高流动性市场，不要说买这么多，就是年增加10%，甚至5%需求,都会对价格造成巨大的冲击。易行长所言不虚，央行不是不想买，也在持续买，只是黄金盘子太小，得慢慢来。
当前，全球渐有去美元化趋势，美国国家信用减弱，美债利率趋势性下行，各国央行有的从美国运回黄金，有的持续增持黄金来替代美元储备。其中俄罗斯更是以十倍中国央行的速度增持黄金，早在2017年就已经超过中国，成为全球第五大黄金储备国。
这次中国央行重启黄金增持窗口后，已经连续十个月增持黄金。假设这次央行会持续渐进增持黄金，并最终达到黄金储备占比20%的水平(仍显著低于前五大黄金储备国平均水平)，静态看总计会带来13000吨黄金需求，分十年增持的话，每年也会带来将近三成的新增黄金需求，分二十年增持的话，也有一成半的增量需求，未来黄金的供需天平将会发生明显转变。在近些年全球矿产金勘探储量持续下滑，产能预期逐年下降的情况下，未来的金价必然是易涨难跌，也许过几年回头看，中国央行的第五次购金又会成为一笔神操作。
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