百创资本：私募三年之回顾与思考
作者：陈子仪
我投资的历史很长了，到今天已经将近 20 年之久。2001 年到 2016 年为个人投资，2016
年底创立私募基金百创资本，开始了职业投资生涯。
个人投资经历了各种探索，最后逐渐找到自己觉得比较舒服的投资方式，那就是以消费医药成长股投资为主，兼顾事件性的投资机会。个人投资应该说取得了很好的成绩，从几十万增长到八位数。职业投资已经三年多，总体来说，我们也取得了很好的成绩，获得了很多荣誉。
回顾投资历史，最大的感触是什么?
最大的感触是 2018 年 10 月，因为股市持续下跌，我们的净值也从高位回撤了不少，而回顾整个2018
年实际最终亏损幅度不大。但是，当时，客户的压力很大，和客户见面的时候，客户认为我们的仓位太重，我们反复解释：我们认为很多股票已经很具投资价值，目前是底部区域，应该是重仓的时候。最终，还是有少部分客户不满意，然后几乎在最底部赎回了基金。虽然，2019年我们基金取得了很好的收益，但是，选择在底部赎回的客户没有受益，我们也永久地失去了这些客户。
2019 年 10
月份，我们的基金创出了历史新高，后来因为医药的集采政策超出预期，医药股开始大幅调整，于此同时，电子芯片行业开始大幅上涨。这个时候，在高位认购基金的部分投资者开始抱怨，为什么电子芯片行业涨得这么厉害，你们不参与?
2020
年由于疫情的发展，上证指数大跌，我们的基金净值也出现了较大回撤。这个时候又有不少客户开始出现各种动摇，其中，有少数客户认为经济危机就要到来，基金最好的方式是清仓。
做私募基金三年以来，这三年是跌宕起伏的三年，国际国内形势变幻莫测，指数波动很大，基金净值波动也普遍较大，不单单是我们基金。
以前我们做个人投资的时候，也经历过2008年，2011年的大熊市，那个时候比较简单，只要相信自己选择的公司还有很大的发展前景，不管它怎么跌，熬住就好。做私募基金以来，面临的情况就不一样了。面对客户的压力很大，每个客户进来的时点不一样，他们的看法也不尽相同。总体来说，基金的投资者大多数对短期的波动比较在意。
如何在跌宕起伏的外部环境之下，面对客户的巨大压力，做好投资?
我们也有过困惑，也有过不少尝试，甚至有过短期的摇摆，希望能够平滑净值的波动。后来发现，基本上这是徒劳的。如果过于关注回撤，基金的长期业绩会变差，基金经理的压力也会很大，长期来说，是不可持续的。
我们研究过国外和国内优秀的私募基金的业绩曲线，发现也普遍波动比较大，赚钱又多，回撤又少的基金，几乎很少得见。有人可能说量化基金，但是，好的量化基金回撤少，年化回报要大大低于优秀的股票型基金。另外，量化基金普遍有规模的限制，无法容纳很大的资金。今年，不少曾经获得过金牛奖的私募基金的业绩也回撤比较大，那么，是这些基金经理的水平不行吗?显然，并非如此。
我们有几个结论：
1. 投资必须关注长期回报，如果过于关注短期回撤，长期回报一定会变差。
2.
不要试图在大多数时候跑赢市场，或者跑赢其他基金，每个基金经理的风格不可能适合市场上的任何时候。从理论上也不可能，股票在一段时间表现很好，它的性价比肯定在降低。
3. 客户应该找到适合自己的基金，基金经理也应该找到适合自己的客户。
4.
客户千万不要试图去影响自己的基金经理，老实说，基金经理在投资方面比你懂得多，如果，你认为自己可以做得更好，你应该选择自己来管理自己的资金，而不应该交给私募基金。
我们的风格，我们的投资理念到底是什么?
1.
我们专注消费医药科技，尤其消费医药为主。原因是这两个行业适合长期投资，不管外部形势是好是坏，这两个行业受的影响相对最少，即使受外部事件有短期影响，但是长期而言，影响不大。比如，最近疫情影响，大家基本都不去医院，那么类似爱尔眼科，通策医疗这种公司最近几个月的业绩肯定不好，但是，疫情过去，你知道它一定会恢复。
2. 我们不择时，因为消费医药在牛市，熊市的表现都可能不错，同时，什么时候可能是牛市，什么时候可能是熊市，我们也不知道，通常都是后知后觉。
3. 我们关注一个公司的长期投资价值，我们在消费医药行业找到好公司的能力很强，我们会坚守自己的能力圈。其他钱，我们赚不到，也不试图去赚。
4. 在多数时候，我们都是重仓的。原因和我们专注消费医药有关系，这两个行业，择时的效果并不好，长期持仓是最好策略。
5. 我们的波动也可能比较大，但是，我们还是很有信心，在每次波动之后，我们还是依然能再创新高。
6. 我们是乐观主义者，不管碰到什么样的事情，我们相信总会解决的。所以，我们是长期看多的。
7. 对于我们的投资者，我希望你是因为我们的长期表现选择我们，也用长期表现来评价我们。
今天上证指数又跌到了 2600 多点，很多公司的跌幅很大。如果你问我的观点，有钱就申购基金吧，没钱了就平复好心情不要过度去关注好了。跌 10%和涨
10%往往就在几天之间，没有必要关心短期的波动。国外的疫情短期很不乐观，但是，各国的措施越来越严了，那就意味着反而可以乐观了。另一个角度，即使是美股，开始时的普跌基本上也结束了，已经开始分化了，国内股市也一样。只要你选择的是优秀的公司，守的云开见月明，它总会涨回来的。
百创资本 陈子仪
2020.3.24
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