国庆后，受到海外疫情二次爆发，美国经济刺激法案难产，美国大选仍未落地等不确定性因素的影响，海外市场大跌，从而冲击A股市场;国内方面，国庆长假归来市场大涨之后，缺乏进一步的催化，而A股上市公司进入三季报的密集披露期，个股因为三季报波动更为剧烈。进入11月，重大不确定因素即将落地，或许会改变当前盘整震荡局面、引领当前至明年初的跨年行情开启。
首先，美国大选这一重大不确定性即将落地。美国总统大选是导致全球近期市场情绪波动较大的重要原因之一，11月3日大选日后，这一重大不确定性将落地。当前来看拜登在选战中具备一定的优势，若拜登当选，至少在短期将对国内市场带来正面的情绪，因为拜登此前曾宣布将取消对华关税，若其当选则有望缓解中美贸易战的悲观预期。相反，即使特朗普再次当选，中美关系继续恶化的可能性也不大，因此我们认为无论谁当选，由贸易摩擦带来的实体经济负面影响都不会变得更差，从而正向引导市场。
其次，近期美欧疫情二次来袭，全球经济重新面临复苏压力，宽松的货币环境将持续较长时间。近期欧美疫情反弹、欧洲多国封城，再度引发市场对于全球经济由复苏重回衰退的担忧，本就艰难的复苏之路显得更加任重而道远。事物的发展需要循环上升，经济恢复也是如此，需要不断的反复确认才能完成，我们估计这个时间至少要半年以上。因此虽然有此前全球大放水，但是在半年内对于美元的流动性拐点还不用过于担心。另外美联储表态，一直到美国就业市场恢复到最好状态之前，都会维持低利率政策不变，而这种情况极有可能持续到2024年之前，即低利率将持续的较长时间。流动性充足也是我们一直强调的支撑全球市场股票高估值的根本逻辑，这也将在一定程度上对A股构成估值层面上的正面影响。国内方面，由于国内疫情控制得力，5月以来随着国内经济持续复苏，央行货币政策开始逐步边际收紧，并成为国内市场关注和担忧的重点，但我们判断，在内外部的不确定性之下，国内经济仍面临较大压力，因此中长期央行货币政策基调也将维持中性偏松而非系统性收紧。
政策面上来看，极具划时代意义的“十四五”规划即将推出。当前我国经济发展，尤其是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约，而下一个五年将成为我国打破科技枷锁、实现经济转型升级的关键性时间窗口，因此“十四五”规划将肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命。从当前时点到明年3月正式稿发布前，规划中各项政策预期将逐渐升温，再叠加业绩空窗期，均将提振市场风险偏好，带来短期市场热点和结构性机会。而从近期市场表现来看，政策预期较高的新能源车、光伏、半导体、汽车、消费等行业和板块已在领涨。
具体A股市场来看，市场调整较为充分，做空动能不足，布局优质个股待涨。经过9月份的调整，部分高估值股票回调幅度较大，估值偏高的风险已经释放较为充分。10月3季报披露加之行业高频数据已经可以起到去伪存真的效用，确定性强、增速高、反转趋势明显的优质标的已经止跌回升。虽然目前估值和历史平均水平相比仍然比较高，但在可预见的国内外流动性格局和低利率水平下，估值回到过去除非有大的黑天鹅事件出现。从交易结构上来看，9月杀跌力量主要来自于机构的多杀多和趋势投资者的减仓，10月业绩披露期后，投资者调仓已经基本告一段落，场内资金继续大幅减仓或者调仓的概率比较低，做空动能释放基本已经完成。目前很多优质个股处在今明两年估值的平衡位置，说贵不贵，说便宜也不便宜，但是随着时间推移，市场整体将切换到明年的估值水平，产生一轮跨年行情。
综上，我们认为11月在外部不确定性落地、流动性良好、内部政策预期升温之下，可以积极做多当前市场，提前布局跨年行情。具体行业配置上，新能源(光伏、风电)、新能源汽车相关产业链、新材料、消费电子等景气度较高的行业一直以来是我们关注的重点，经过回调的医药、周期成长和业绩估值匹配的部分消费股将是我们组合配置的优选，银行板块单季业绩同比回升的基本面变化也值得格外重点关注;另外我们认为“十四五”政策预期较高的半导体、军工等也值得提前布局。
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