春节后的这轮急跌中，十年期美债的持续爆表，是引起市场恐慌的罪魁祸首之一。
图片说明：wind，2021.3.16
十年期美债年初至今飙涨74.19%，A股成交量持续萎靡
Wind数据显示，最新的十年期美债的利率是1.62，从年初的底部的0.93反弹上来涨幅已经达到74.19%。从历史上来看，美债收益率大幅飙升时，全球股市确实都出现过较大的回撤。
春节以来，A股各大指数深度回调，上证指数最大回撤11.04%，创业板指数最大回撤25.42%，沪深300指数最大回撤17.44%，千亿以上的大市值股票是资金踩踏重灾区。市场普遍认为，春节后市场的调整和十年期美债利率上行的诱导有很大的关系。
为什么美债收益率飙升就会导致股票市场大跌?
实际上，10年期美债收益率被广泛认定为“无风险收益率”，被视为全球资产定价的“锚”。美债收益率上涨，意味着债券的价格在下跌，投资债券的吸引力在增加，这时候有投资者就会将资金从股市取出来，去买债券，导致股市下跌。因此，股票的估值无风险收益率是反比关系，它一上涨，就意味着全球股票市场会面临杀估值的潜在风险。
截至昨日，以泸州老窖为代表的A股最强气氛组——高端白酒大部分个股的调整已经超过20%，泸州老窖估值下杀35.99%，爱尔眼科急跌35.59%、比亚迪、金龙鱼、隆基股份、跌幅均在30%以上。在这样的快速调整之中，投资者情绪持续回落。最直接的体现就是成交量。
昨日，市场虽然出现了小幅反弹，沪指上涨0.78%，深圳成指上涨0.91%，创业板指上涨1.06%，但市场的成交量却继续萎靡。
春节过后的19个交易日，两市的平均成交量为9331亿，而昨日两市合计成交量仅7355亿，不足节后平均日成交量的八成。比较春节前后的交易数据还可以发现，上证这边的成交量并没有下降，甚至有小幅上升，但深证这边成交量出现明显的下降，主要还是创业板这边交易情绪趋冷所至。
有私募机构人士和私募排排网分享，牛市缩量是好现象，预示调整幅度不大，持续的缩量，多少说明股民们现在已经跌麻木了，大打折的核心资产继续下跌的动能已经不足。那么按此逻辑，核心资产整体跌到长线投资的“击球区”了吗?
62.5%的私募：当前，抄底抄到半山腰的几率不小
私募排排网调查数据显示，37.5%的受访私募表示：在美债利率持续上行和流动性有收紧预期的背景之下，很多跌逾30%的核心资产的股价和未来两三年的业绩预期是相匹配的，一些真正的高质量绩优股已经跌出机会了。也有62.5%的私募指出：当前市场信心仍未恢复，从周一核心资产的继续下探来看，公募基金调仓还未完成，核心资产的下跌并未到位，要参与也应该分批入场。以下是私募排排网精选的观点锦集。
昶元投资总经理张秋：从PEG角度，各类“茅”仍然贵
春节后，核心资产类股票跌了三四成，但是以一年的时间维度来看，这类标的会相当鸡肋。原因在于，这些股票此轮下跌的根本原因是之前估值的极度高企，加上市场对流动性收缩的预期。市场既然开始调估值，就必然要调到一个相对合理的水平。从PEG角度或者历史平均估值角度看，诸如海天味业、金龙鱼、贵州茅台、宁德时代等许多行业的“茅”还是比较贵的。由于公司基本面的优秀，随着这些股票的持续调整，估值挤泡沫，未来它们会进入下有底，上有顶的震荡状态。直到昂贵的估值被消化，或者企业进入下一轮的增长期或估值切换期，这些股票才会开始新一轮上涨。
金辇投资：跌到当前，美债利率上行和流动性收紧预期的风险已释放
想要判断核心资产何处是底，先要找到它的合理价格在哪。核心资产往往有一些共同特征，即成长确定性高、护城河深、商业模式成熟，对于这类资产的定价，我们一般关注三个因素：无风险利率、风险溢价和盈利。前两者和宏观大环境密切相关，尤其是无风险利率更是直接挂钩美债十年期利率，中长期来看，美债长端利率上行空间比较有限，市场对于其上涨已经有了较为充足预期，而国内政策环境坚持的是“不转急弯”的原则，所以说跌到这个位置基本已经把前两大因素的风险释放掉了。
至于现在是不是买入的好时机，我们看重的是盈利这个因素，认为估值拔高的前提一定要有“高质量”的基本面做依靠。从目前的估值水平来看，一方面我们会积极参与已经跌出好机会的绩优核心资产，另一方面我们也会沿着价值成长这条主线不断挖掘更多身处高景气度行业的优质公司。
领睿资产投资研究部: 目前核心资产已进入相对合理的价格区间
从历史估值水平来看，核心资产整体依然处于一个较高的水平，但随着外资逐步的进入A股市场后，A股的投资者结构、市场生态发生了较为明显的变化，对于优质资产的定价、估值体系也发生了明显的重构。故若仅仅从历史估值角度去对比，依然属于较高的水位，但从目前优质企业未来的成长性、确定性来看待，加之未来注册制的推行，核心资产的稀缺性将得到进一步放大，故目前核心资产还是逐步进入了一个相对合理的价格区间，是有一定的配置价值的，逢调整缓慢建仓还是一个比较稳妥的方法，随着未来企业的发展成长加之本身的确定，时间拉长看，估值还是会被不断消化降低，企业的内生价值也会不断成长，拉长时间看核心资产还是能够取得一个良好的超额收益的。
巨泽投资基金经理马澄：以茅台为代表的核心资产中期调整还未结束
我们认为，核心资产整体估值水平仍处在高位，目前是市场大幅调整后的休整时间，而核心资产在未来也将出现分化。从时间和空间来看，以茅台为代表的核心资产中期调整还没有结束。从配置的角度来看，当前配置时间尚早，虽然节后抱团白马股下跌幅度较大，但不足以消化前期过高的估值泡沫，还需要内在价值提升和时间长度来慢慢消化，当前还没到最佳配置节点。当然了，如果是更为长线的投资且进行左侧交易，那也是可以的。
中睿合银：并非所有核心资产都进入长期配置期，仍需采用结构性的思维配置
中睿认为当前位置并非所有的核心资产进入长期配置期，仍需要采用结构性的思维去配置。当前国内核心资产普遍需要全球定价，近期美国十年期国债收益率上行，导致海外资金成本上升，即DCF模型下分母端上行，最终导致估值下行。中睿认为需要寻找估值与业绩增速相匹配的个股，不少核心资产公司已经进入行业的成熟期，营收、净利润均进入平稳增长期，此时给予过高估值显然包含大量资金、流动性层面因素，单靠公司自身利润释放无法消化过高估值。然而相比之下，仍有不少核心资产公司仍处于成长期或者存在自下而上的增长逻辑，通过业绩释放可以快速消化当前高估值，中睿认为经过近期的下跌，部分这类标的已经进入长期配置区间。
亘曦资产：核心资产在三季度后可能出现更好的介入时点
春节后，抱团股票出现松动，部分股票大幅下跌，但目前仅跌去了2021年以来的涨幅，时间和空间均未达到。
从空间角度，以估值来看，公募基金持仓前50大PE-TTM中位数今年年初是62.7倍，过去三年中位数均值是23.7倍;北向资金前50大持仓股票PE-TTM中位数2021年初为64.57倍，而2017年初为22.73倍，过去几年估值扩张明显。且核心资产涨幅巨大，以北向资金持股市场前50大股票为例，2017年以来涨幅中位数为433%，大幅跑赢上证指数10.57%的涨幅。虽然春节后大幅下跌，但仅跌到今年年初位置，估值依旧很高。从时间角度，随着疫苗的推广，经济正常化加速，宽松的货币政策难以为续，流动性拐点的到来对股票市场估值带来压力，对高估值、高涨幅股票更为不利，该类股票面临持续的估值压力。
我们认为，股价的持续调整叠加上市公司业绩的增加，核心资产在三季度后可能出现更好的介入时点。
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