2月下旬以来的下跌并未结束，进入3月中旬，A股依旧延续调整。由于近期市场震荡加剧，不少“基民”纷纷表示很受伤。在市场巨幅调整的当下，专业投资的力量仍然是不可小觑，尤其是重视回撤控制、过往中长期业绩优秀的量化套利基金，更是受到不少高净值人士的加码配置。
宁波霁泽投资管理有限公司(下文简称为霁泽投资)成立于2017年4月，并获得中国基金业协会私募证券基金管理人编号P1067789。公司当前管理规模超过6亿元，员工自有资金跟投比例接近10%。目前，公司核心产品线为中性的量化套利基金、稳健风格的混合型基金。
公司核心人物在套利交易方面具有丰富的经验与兴趣。霁泽投资总经理、投资总监张宁丰拥有9年职业投资经验，擅长寻找市场间不对称信息及事件驱动型机会，挖掘低风险投资及套利机会并获取稳健收益。不仅参与其年龄段所能够参与的历次重大套利机会，并在分级基金、可转债、封闭基金等投资品种获得出色的回报。研究总监应磊是浙江大学博士，对低风险投资及套利有浓厚的兴趣，擅长可转债及商品相关投资品种。
套利策略原理：从价差波动中获利
虽然套利策略较为小众，但是套利策略其实是量化对冲策略中最经典，也是国内市场中运用较早的策略。之所以会产生套利的机会，原因并不复杂。理论上来说，相同或相似产品的交易价格应该相同，但是由于市场或渠道不同，就会导致同类产品的价格出现差异。此时买入低估的、卖空高估的，在两者价差出现回归时就可以获取中间的价差收益，这也就是通常所说的套利策略。
简单来说，套利的实质就是“买卖价差”，对价差“低买高卖”或“高卖低买”，从而在价差波动中获利。由于价差的波动远小于原始标的的价格波动，所以一般来说，套利策略的收益更稳定，风险也更小。
以基金套利为例，基金在一级市场和二级市场都可以进行交易。在一级市场，基金以净值进行申购和赎回，净值的涨跌与基金的底层资产密切相关。基金在二级市场的价格是与当时的市场情绪、基金产品的供求关系、投资者类型等多因素密切相关，所以在一级市场和二级市场之间往往容易产生价差，也就是套利机会。
当二级市场价格比一级市场净值便宜的时候，此时在二级市场买入对应的基金，同时做一个对冲，然后在一级市场对基金进行净值赎回，同时平空对冲单，就可以获得其中的一个价差收益。
虽然从套利策略原理来看，无外乎从从价差波动中获利。但是对于做好套利策略并获取长期稳定的收益，除了寻找市场上折价的标的建立投资组合外，更为重要的是如何通过期指、期权、融券等对冲手段，规避大盘风险，获得α部分的绝对收益。
聚焦中性量化套利策略，捕捉历次重大套利机会
霁泽投资自2017年成立以来也已配置两大核心产品线，分别是中性的量化套利基金以及稳健风格的混合型基金。霁泽投资中性量化套利策略主要包含3个子策略，分别是包含ETF、LOF、QDII和封闭基金套利等的基金套利策略;包含转债折溢价、转股价下修、首日定价和转债配对等套利机会的可转债套利策略：以及包含期现套利、商品期货套利和期权套利等的衍生品套利策略。
从九十年代到至今，市场上也多次出现重大历史套利机会，其中就包括1993年的认购证;1996年的法人股;2013年、2015年的分级基金、2014年、2018年的可转债;2016年、2020年的网下打新等，不同历史时期的热门品种均提供了相当可观的套利机会。
对于套利策略来说，一方面，目前国内的市场定价有效性仍然相对较低，存在比较好的套利机会。另一方面，随着国家资本市场的创新发展，陆续有新的品种推出来，往往新的品种更容易产生套利机会。在未来的发展过程中，依旧会产生一些新的套利机会。
五问五答，更加了解霁泽投资量化套利策略
问:极端情况下,套利策略是否会出现很大的回撤?
霁泽投资：在极端情况下，市场容易产生不理性的价格，不理性的价格其实对我们而言是一个比较好的机会。因为套利类策略是一个全对冲的策略，我们赚取的是其中差价，所以说在极端情况下，它有可能产生比较大的差价。在这样情况下，往往是会对我们套利的策略会产生更好的回报。
问:最近A股市场一直在调整，对于量化套利策略来说，是不是更容易捕捉这些震荡所带来的套利机会?
霁泽投资：和第一个问题有点类似，也就是在比较大的波动下，更容易产生套利机会。因为套利类策略与整个行情的涨跌是没有必然的关系，但是行情的大涨大跌往往更容易产生一些套利的机会，所以比较大的一个波动对我们是更加有利。
问：贵司量化套利策略夏普比率很高，回撤控制得这么好，是因为全对冲吗?
霁泽投资：是的，我们所有的投资策略都是全对冲的，可以把回撤控制在一个比较好的范围，我们目前最大的回撤没有超过1%。
问:套利从选择标的到交易都是通过策略模型完成的吗?还是人工?
霁泽投资：随着计算机在整个套利投资领域的大范围应用，常规的套利品种很难去寻找比较好的一个超过收益，公司主要是通过机器来监控整个市场的机会，但是交易端主要还是通过人工加机器相结合的方式来完成。
如果交易能全部用机器完成，就没有突出我们的优势，因为像这样的机会，往往是很多做计算机做得很厉害的量化机构很快就完成了交易。我们的优势是对ETF、基金、可转债衍生品等的研究深度，对出现价差的判断性应变性会比机器更加灵活。在这样的情况下，我们通常可以获得相对其他的一些机构投资者比较好的收益。
问:公司去年在套利策略上收益不错，是把握了哪些机会?
霁泽投资：公司套利核心策略是ETF基金、LOF基金、分级基金、可转债、衍生品。从去年套利策略的业绩归因来看，基金套利接近60%，可转债20%，衍生品20%，大概是这样一个比例，但是这也是因为去年整个国内基金市场产生了比较好的机会。至于未来是怎样的分配比例，公司也会根据行情走势进行调整。
结语：
受美国国债收益率上行等多重因素影响，近期权益类市场动荡不已，从历史数据来看，套利策略具有风险低回撤小的特征，适合作为防守配置。
霁泽投资的中性量化套利为纯套利策略，全对冲不留风险敞口，历史最大回撤1%以内。并且套利还是一个独立性的事件，与行情涨跌并必然联系，与其他大类资产的相关性小，受股市涨跌影响小，即便是在股市出现黑天鹅的时候，套利的收益不但较为稳定，还能从价差波动中获取超额收益。
不仅如此，与多数私募机构不同，霁泽投资的套利策略在年化5%以上超额部分才会提取业绩报酬，充分享受收益的复利增长，实现了与客户利益高度一致。
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