作为量化对冲的一个重要策略类型,由于收益来源较多,灵活性较高、风险分散性较好等优点,多策略在发达国家一直颇受投资人的关注。随着量化对冲策略在国内投资实践中的深入,国内对于多策略的应用也持续增多。提到国内的量化多策略,连续三年在该策略领域斩获“金牛奖”荣誉的白鹭资管已是不容忽视的存在。
成立于2013年,目前白鹭资管的总规模达70多亿,整个团队超过60人。在市场的检验之下,其多策略产品的收益、风控水准皆受到了业内认可。
多收益源享受市场弹性收益
量化多策略中的“多”既指多个策略的复合,又指多个金融市场与多种金融资产的组合。这类产品的收益来源是多样化的,可以避免由单一资产、单一策略带来的投资风险,净值曲线较传统股票多头和量化指增等单策略产品自然更为平滑。不同于传统单策略基金单一的收益来源,白鹭资管灵活型多策略产品的收益来源包括:Alpha量化选股、CTA、期权等。
Alpha量化选股策略是主要的“压舱石”策略。一方面,该策略通过量化选股建立多头头寸,使产品长期获得稳定的选股收益;另一方面,通过建立一定的股指期货的空头头寸对冲市场风险,该策略又降低了系统性波动的影响。又因策略容量巨大,超额收益波动低,投资逻辑清晰、稳定等优势,Alpha量化选股策略可以说是目前国内量化策略的主流。
在指数急速上涨行情中,得益于Alpha策略多头敞口的配置,白鹭资管灵活型多策略产品可以在降低对冲成本的同时,享受市场上涨的弹性收益;在指数下跌情况下,股指期货对冲端的加入可以降低系统性风险带来的损失。适当的多头敞口享受市场上涨的弹性收益的重要手段,而CTA策略获取的则是“危机Alpha”。CTA以商品期货为主,覆盖了近50个期货品种的主力合约和次主力合约。
从在各种市场中的表现来看,白鹭资管的CTA策略具备较强的综合性和市场适应性,收益稳定性高。据悉,之后白鹭还会将0-10%的资金用于期权的配置,交易品种包括50ETF期权、300ETF期权、上证50股指期货、沪深300股指期货等。期权赚的是波动率的钱,提供了另一相关性低且稳定性高的收益来源。
此外,其增厚收益的方式还包括打新策略。对于参与打新的机构,监管部门要求其资产管理规模连续2个季度在10亿元以上,管理的产品中至少有一只存续期2年以上,过去连续20个交易日沪市(科创板打新)/深市(创业板注册制打新)平均市值6000万元以上。也就是说,要参与打新,机构在两个市场产品规模要在1.2亿以上。
这样高的门槛近乎阻挡了私募市场90%以上的参与者,头部私募在参与打新增厚收益上具备一定的优势。打新的收益确定性有目共睹。对于满足打新规模要求的产品,白鹭资管双边市场打新实盘收益增厚可达3%-5%,打新策略对于产品收益的增厚效果将十分显著。
高风控水准通过熊市压力测试
多年以来,CTA产品表现与上证指数呈现明显的负相关性,尤其在股票市场持续下行的阶段中,CTA产品表现优异。
通过资产、策略间的低相关性以及敞口的把控,白鹭灵活性多策略产品实现了良好的回撤控制,一方面是对产品进行动态的风险敞口管理,另一方面20%的资产用于CTA的配置,在市场快速下跌时起到保护作用。
风险具体可控到什么程度?我们来看看该产品在熊市的压力测试中的表现。
自2018年成立以来,白鹭资管代表性的灵活型多策略产品的最大回撤是6.14%。实际上,在2018.3-2019.12这段时间,当年大盘下跌超20%,该产品的净值基本保持稳定。2020年2-4月,新冠疫情发酵、A股自年内高点下跌近8%,白鹭灵活多策略产品净值屡创新高、多次在极端行情下逆市获得不俗的正收益。在熊市中,该产品的抗压能力得到了一定程度的检验。
白鹭资管灵活型多策略产品的配置理念是在回撤可控的情况下,长期获取可观的收益。也就是说,该产品对于回撤的容忍度较低,希望净值的波动尽量在可控的范围内。据悉,2019年底,白鹭资管整个团队还从策略内部、产品敞口调整等各方面对其多策略产品进行了一次比较大的升级,进一步提升了各子策略的收益回撤比以及产品敞口的管理能力。
最后,从对白鹭资管多策略产品收益端和风控端的介绍,我们可以发现,一个多策略类型基金的第一层是资产配置,即基金管理人通过对经济金融波动周期的研判,以及不同金融市场估值、趋势等方面的跟踪,进行不同资产的配置和多空头寸的搭配。第二层是产品中各子策略持续迭代更新,保持极高的收益回撤比、提供超越市场的稳健收益。由于收益来源较多,灵活性较高、风险分散性较好等优点,量化多策略基金可以通过把握不同金融资产的轮动投资机会,量化多策略产品给予了帮助投资人高效率地捕捉超额收益的机会。
风险提示:
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