写在前面的话—本文原为广州圆石投资公司风控部门内部使用的每周风控观察报告，是公司风控部门用于监控系统性风险的一套监测指标。本监测系统包含七大模块：技术形态、情绪监控、市场资金、量化系统、宏观数据、市场整体估值、公募私募仓位等，在过往的实战经验中，本系统对于三大指数跌幅超过10%以上的调整或者顶部结构有提前预警的作用。现把风控过程和系统各监测指标公开于本公众号上以供交流使用，欢迎有研究兴趣的朋友共同交流。
本周系统监测结论：中继盘整继续，突破仍需等待。
上周提到对应出现三种情况，目前是震荡级别升级，对应可以在震荡下沿低吸，震荡反弹留意力度，力度较强可以期待突破，突破后看力度选择持有或是减仓;反弹力度减弱则做出相应减仓或是换仓处理，密切留意三点：反弹力度;整体成交量以及北向资金的动向，目前高位震荡，依旧维持相对乐观的看法。
风险级别 | 指数下跌幅度 | 下跌时间周期 |
三级风险 | 大于10% | 至少5周以上 |
二级风险 | 至少大于34% | 至少5个月 |
一级风险 | 至少50% | 至少5个季度 |
表1：风险级别的分类，下跌幅度和下跌时间周期按历史统计所得统
系统
一、整个风险监控系统信号
(1)、技术结构
以趋势跟踪系统和缠论波浪为主要监控手段。其中趋势跟踪系统(注1)显示：在上周一回踩震荡区间后，出现了一波上涨的趋势，技术上看，是30分钟级别的震荡后上涨，目前处于震荡区间，要关注5分钟级别有没有出现顶背驰。
目前处于上涨中枢震荡区间
5分钟分析，目前是上涨的第二个震荡中枢，震荡的级别有升级的可能。密切留意每次到达震荡下沿反弹的力度，如果力度还在，保持看多的态度，如果反弹力度减弱，顶部突破的可能就会降低，有可能进入弱势震荡行情。
上证30分钟缠论走势来看，现在走的是30分钟级别的下跌—中枢震荡—突破向上—再进入震荡中枢。上周是比较好的突破时间点，但是未形成突破行情，震荡有升级的可能，一方面需要留意成交量，一方面要看在下沿的反弹力度。
(2)、情绪指标
以市场的风险偏好情绪(注2)等指标监控。本周监控情况：情绪指标8.77(20210604)，风险预警值11(注2)，机遇值在7，图中可以看到在杠杆资金谨慎阶段基本是在中部，在杠杆资金乐观的时候是相对顶部区域。
(3)、量化系统
以周线涨跌幅和时间周期等数据，经过概率统计出来的市场强弱的信号(注3);本周监控情况：上证目前周线顶部没有信号，深成指和创业板周线也是没有信号。
上证50的统计值为56，中间位置。上证全A目前还在62，同样中间位置。
(4)、市场资金
以主力资金进出、北上资金、市场量能变化，换手率等指标组成。本周监控情况：沪股通上周是小幅流入，净流入资金达到88.88亿左右(截止到2021/6/04);上周新发基金规模为400亿元，前一周新发基金规模约117亿元，新发基金规模上升。(20210602).本周股票型基金的总份额为13424.07亿份，减少了94.63亿份(20210604)。
北上资金上周继续流入，上周净流入88.88亿。
(5)、宏观监控
监控宏观数据包括银行同业拆借利率、货币供应，CPI、PPI、十年期国债利率等,截至2021年5月26日，央行公开市场操作及MLF净投放600亿元。上周央行公开市场操作及MLF净投放0亿元。上周投放逆回购500亿元，有500亿元逆回购到期，逆回购净投放0亿元
截至2021年6月03日，上周短端利率多数上行。上周SHIBOR隔夜利率上行17BP，R001上行21BP，DR007上行20BP，3个月同业存单收益率下行3BP;周1Y国债收益率上行8BP至2.41%，10Y国债收益率下行1BP至3.08%，期限利差下行9BP至0.67%;上周5年期企业债收益率下行1BP，信用利差下行5BP;上周公布数据显示，上周末3个月人民币理财产品预期收益率为3.65%，较上期上行1BP;
股债模型看，股票收益率依旧保持中等水平，目前没有特别的信号。
(6)、市场整体估值
监控各市场整体市盈率数据。创业板平均市盈率56.52倍处在历史较高位附近。创业板碰到60倍后连续回调，沪深300和上证50的估值处在2015年的位置，上证、深证中小板处在历史中位。总体创业板，沪深300，上证50进入偏高估值区域，未进入高度泡沫估值区域，从深证和中小板估值看在中间，估值还有提升的空间，30倍到60倍的幅度。
沪深300平均市盈率和上证50平均市盈率，中小板的平均市盈率，可以看出沪深300指数的估值回到2015年，中小板连2009年都没到，牛市不会以这种形式就结束，一次大众牛市没有来。
图沪深300平均市盈率、上证50平均市盈率和中小板平均市盈率对比
(7)、公募和私募仓位
跟踪的是公募股票型基金的平均仓位为主和部分择时的私募仓位;本周监控情况：公募股票型基金的平均仓位是85(20210604)，私募平均仓位是80%-90%;公募小幅减仓
，私募有大幅加仓 。
二、综合判断
系统显示长线看上证季度线MACD金叉确认，上证依然沿着5季线上涨，北上净流入88.88亿，股票型基金本周出现净赎回，公募仓位出现减仓。创业板、沪深300，上证50平均估值在2015年的偏高位，需要震荡消化估值。宏观看4月社融进一步回落M2环比下滑13.8%，CPI同比0.9%，PPI6.8%，后续预计PPI与CPI二者出现剪刀差，后续CPI可能会持续上涨需要密切留意通胀水平。技术面看大盘进入上涨中枢震荡区间，震荡有持续超过一周情况，需要留意每次触碰震荡下沿的反弹力度，如果反弹力度较大，大盘依然可以较为乐观等待向上突破，突破后留意是否有持续性，可以适当减仓。如果触碰下沿并没有太强力的反弹，则可能进入弱势震荡，情绪中性偏空。但是目前观察底部反弹力度尚可，整体成交量维持高位，北向依旧保持流入，还是保持相对乐观看法。
三、应对策略
上周提到对应出现三种情况，目前是震荡级别升级，对应可以在震荡下沿低吸，震荡反弹留意力度，力度较强可以期待突破，突破后看力度选择持有或是减仓;反弹力度减弱则做出相应减仓或是换仓处理，密切留意三点：反弹力度;整体成交量以及北向资金的动向，目前高位震荡，依旧维持相对乐观的看法。
附1：主要流动性指标监控
全球疫情环境下，流动性的宽松与否是股市的重要影响因素，而且股市波动的本质是资金的运动，在众多的宏观因子中，流动性需要单独列出监控分析。
(1)、5月非农数据
5 月美国非农新增就业人数虽较前值有所反弹，但仍低于预期。我们认为劳动力供给不足和劳动力市场摩擦仍是非农新增就业人数低于市场预期的主要原因。5
月对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、教育和保健服务，就业人数减少较多的行业为建筑业。由于就业复苏不及预期，当前就业市场尚未出现“实质性改善”，美联储改变货币政策的可能性较低。我们预计美联储在本月
16 日议息会议上就开始讨论缩减购债的可能性较低，进一步观察劳动力市场和通胀的变化仍是必要的，Taper 进程难以提前，7 月议息会议或是美联储开始讨论
Taper 的时点。
数据：美国劳工部公布数据显示，美国 5 月季调后非农就业人口增 55.9 万人，预期增 67.4 万人，前值由增 26.6 万人上修为增 27.8
万人;5 月失业率为 5.8%，预期为 5.9%，前值为 6.1%;5 月平均每小时工资环比增 0.5%，预期增 0.2%，前值增 0.7%;5 月劳动参与率为
61.6%，预期为 61.8%，前值为 61.7%。
就业复苏不及预期，美联储 Taper 进程难提前。4 月非农数据远低于预期导致数据公布后市场对于美联储收紧政策的预期降温，但是 4 月 CPI
数据远超预期导致市场对于美联储收紧政策的预期再起，就业与通胀的分化使 5 月的非农数据至关重要。5 月下旬公布的 4
月议息会议纪要首次提及“许多与会者建议，如果经济继续朝着委员会的目标迅速发展，那么在即将举行的几次会议的某个时点开始讨论调整资产购买速度的计划是适当的”。因此，如果
5 月非农数据较好，则美联储很有可能在6 月的议息会议上讨论缩减 QE。但 5 月非农数据依然低于市场预期显示就业复苏并非一帆风顺，4
月的非农数据也并非完全异常，劳动力市场修复仍然坎坷。按照美联储主席鲍威尔此前一直强调的观点，当前就业市场尚未出现“实质性改善”，美联储改变货币政策的可能性较低。5
月数据公布后，克利夫兰联储主席美斯特表示，就业市场取得进展，但还有进一步复苏的空间，尚不符合美联储撤除宽松的标准。我们预计美联储在本月 16
日议息会议上就开始讨论缩减购债的可能性较低，进一步观察劳动力市场和通胀的变化仍是必要的，Taper 进程难以提前，7 月议息会议或是开始讨论 Taper
的时点。 (中信证券)
(2)、国内宏观
关于近期汇率变化
事实一：汇率短期无法预测
事实上，自2015年811汇改后，美元兑人民币即期汇率的波动率就上了一个台阶，2018年后波动率已与发达经济体汇率波动性接近，由此也可以看到人民币汇率市场化程度越来越高，短期汇率无法预测
事实二：汇率完全波动，不预设方向
针对近期市场关注的人民币汇率是否会在中长期升值，在此次会议中也表达了对人民币汇率的中长期走向没有预设方向，不存在中长期升值的政策意图，汇率“双向波动是常态，应当长期坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。
事实三：汇率不是工具
针对近期市场关于汇率是否能改善出口竞争力，或抵消大宗品涨价的压力，在此次会议中也明确提出“汇率既不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响”。
事实四：不应押注，赌汇率方向
针对近期市场对汇率短期与长期走势的关注和预测，在此次会议中明确提出“企业需树立“风险中性”理念，适应汇率双向波动，避免“炒汇”行为”，由于汇率短期无法预测，也不预设方向，因此线性押注汇率方向的行为本身也是不合理的。
短期来说(周度与月度)，人民币汇率的准确研判几乎不可能的，就是自由波动，由内外盘定价机制决定。
中期来说(一年维度)，尽管汇率波动仍难预测，但波动贬值的概率更高，主要原因在于美元指数反弹概率仍较高。而美元指数反弹原因有四：1)美国作为单一国家，其举国能力和资源调配上或仍强于欧洲，未来疫苗接种和疫情控制上与欧洲的差距会缩窄。2)美国财政赤字扩张初期，在中期(1-2年左右)维度中，财政赤字扩张带来经济增速偏强，往往会带来美元指数走势也偏强。3)去年下半年以来，美德利差持续走高，但美元则偏弱，从历史上看这种背离往往以美元指数的追赶作为结果，即美元将上涨。4)主要发达国家序列中，美国经济复苏更强劲、通胀水平更高，后续其大概率是最先做货币政策转向的国家之一。(华创证券)
注1：以量价指标设计的趋势跟踪系统;
注2：主要是融资资金的大幅上升为监控点，历史回溯看超过11是风险点;
注3：根据概率统计得出超出历史平均的涨跌幅和时间周期计算出来的概率值;
附2：风险高压线
类别 | 现值 | 风险值 | 是否出现信号 |
全球流动性 | M2：25.81；CPI:1.7 | 美M2不新高；美国CPI风险2 | 无 |
市场估值 | 创业板56.52；深证30.58； | 创业板80；深证60；中小板66； | 无 |
股债风险溢价 | 1.350 | -0.2 | 无 |
政策内容变化 | 紧信用，宽货币 | 加息；新华社/央社泡沫论 | 无 |
量化系统信号 | 上证10%；深证32%； | 上证60；深证60； | 是 |
杠杆情绪、20指标 | 情绪8.77；全A20指标44；上证3599 | 杠杆11；20指标80；上证5000点 | 无 |
广州圆石投资简介
广州市圆石投资管理有限公司由著名民间私募管理人黄咏、李华军先生共同发起，成立于2011年12月，注册资金1000万，私募管理人编码P1003171。圆石投资的发起人股东都有深厚的实业背景，同时又深谙证券市场的波动博弈规律。圆石投资投研团队以“专业、严谨、超越”的精神，追求高效率成长投资与高确定稳健投资的平衡统一，致力于为理性投资者提供长期稳健的资产投资增值服务。
风险揭示及免责声明：
本媒介发布的内容基于被认为可靠和善意的来源处获得的信息，但不承担任何错误或疏漏责任，也不对任何人因使用本媒介发布的内容所引致的任何损失负任何责任。建议您谨慎对待本媒介发布的内容。市场有风险，投资者应该明白，产品的过往业绩不预示其未来表现，投资者在做出投资决策前应充分评估自身风险承受能力，认真阅读产品合同等相关法律文件，自行承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎!
全傻瓜式操作
文字挑错实例：洁白无暇(洁白无瑕)，黄梁美梦(黄粱美梦)，美仑美奂(美伦美奂)
本页面所涉私募基金内容仅对合格投资者展示！因擅自转载、引用等行为导致非合格投资者获取本文信息的，由转载方自行承担法律责任和可能产生的一切风险。
本页内容不构成任何投资建议，相关数据及信息来自基金管理人、托管估值机构、外部数据库，并可能援引内外部榜单、其他专业人士/或机构撰写制作的相关研究成果或观点，我司对所载资料的真实性、准确性、时效性及完整性不作任何实质性判断，对所涉产品/机构/人员不作任何明示或暗示的预测、保证，亦不承担任何形式的责任。
版权声明：未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得作者许可并注明作品来源为私募排排网，同时载明内容域名出处