指数基金想必大家都比较熟悉了。指数基金是一种以特定指数为标的指数，投资该指数的成份股（或成份债券），试图复制指数表现的基金。
不少人都知道指数基金可分为宽基指数和窄基指数。它们的区别就在于，宽基指数覆盖的股票范围更广、日平均交易额更高，也就是说更加主流，窄基指数会偏向小众一些，成份股集中于某个行业或者某一主题。
要说今年最火的宽基指数，非中证500指数莫属。今年中证500指数大幅跑赢沪深300指数，截至9月16日收盘，年内已累涨16.96%。但由于今年的行情是结构性的，不少窄基指数比宽基指数表现得更加突出。
本期给大家着重介绍的就是一种窄基指数——中证红利低波指数，以及追踪该指数的一只基金——创金合信红利低波动A。
股息率、波动率两手抓，红利低波指数有哪些优势？
2021年，国内经济经受了疫情和汛情的数次冲击，依然表现出极强的韧性。但由于受冲击的程度不一，各行业之间还是不可避免地出现了恢复上的不均衡。反映在股市中，就是各种不确定性更强了，行情的结构性凸显，并常处于震荡中。如何在不确定中找到相对的确定性，是很多投资者与专业投资人密切关注的议题。
那么，应该如何寻找确定性呢？首先，盈利的确定性能给市场带来更强的信心。
在震荡行情中，各类由高股息率成份股组成的红利指数持续发力，一些与上游行业相关的能源红利、材料红利等红利指数，以及公用红利、国企红利等受政策支持的红利指数，在近一个月的时间内走势较好。主要原因就在于，不仅这些指数对应行业的盈利逻辑具有一定确定性，同时还叠加了高股息率。
高股息率往往意味着对应上市公司较强的盈利能力，并且高股息率的股票在分红率高的同时，市盈率也比较低。
股票分红主要来源于上市公司的净利润，分红率高不仅代表着上市公司有足够的利润进行分红，具有较强的盈利能力，能用于分红的现金流充足，也展示出上市公司对于股东的重视态度，想用分红的方式“留住”股东。
同时，市盈率低代表着该股票可能成长性偏弱且未被市场聚焦，或者未被炒作起来，因此股票的价格偏向合理，用通俗的话讲就是股价足够“便宜”。
其次，较低的波动率不仅使股票的持有者在心理上更能接受，同时也反映出该只股票的股价具有良好的韧性。
如果一只股票的股价是暴涨暴跌的，说明围绕这只股票可能存在较多的投机资金，使股价无法十分准确地反映该只股票的实际价值。
如果一只股票的波动率较低，其股价的涨跌都偏向温和，投资者可能失去“暴富”的机会，但也不容易面临股价极速下跌的风险。因此在震荡市中，低波动率的股票也会成为一些资金的“避风港”。
中证红利低波指数的指数简介表示，中证红利低波动指数选取股息率高且波动率低的50只股票作为样本股，旨在反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。
同时，《中证红利低波动指数编制方案》中提到，中证红利低波动指数选取的是流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，并采用股息率加权的方式编制指数。
中证红利低波指数同时考虑到了股息率、波动率两项指标，在高股息率的股票中，筛选出其中具有低波动率的一类。由于低波动率所限，在牛市中，中证红利低波指数的表现并不会特别亮眼，但在震荡市中，其优势就有可能得到发挥。
中证指数官网数据显示，截至9月16日，中证红利低波指数今年以来已累计上涨19.28%，其中近一个月的涨幅为13.65%。
图：中证红利低波指数；数据来源：中证指数有限公司官网
红利低波指数基金竟大幅跑赢基准，原因何在？
创金合信红利低波动A是一只典型的窄基指数基金，其投资范围主要包括中证红利低波动指数的成份股及其备选成份股。该基金的基金经理孙悦，从2020年9月9日起接手基金的管理工作。
孙悦是北京大学金融硕士，2017年7月加入创金合信基金管理有限公司，历任量化指数与国际部研究员、投资经理，现任基金经理。
从过往的从业经历来看，孙悦对于指数基金的研究及管理是有一定经验的。目前，孙悦管理多只指数基金及指数增强基金，同时也兼有管理普通股票型基金和偏股混合型基金。
创金合信红利低波动A成立于2018年4月26日，从历史业绩来看，该基金在2019年、2020年两年的慢牛行情中并未跑赢沪深300。
（基金的过往业绩并不预示其未来表现，同一基金管理人所管理的基金业绩也不构成对其他基金的业绩保证，市场有风险，投资需谨慎）
其原因在于，该基金是追踪中证红利低波指数的基金，在业绩上并不以沪深300为比较基准，而是以“中证红利低波动指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率(税后)×5%”为基准。
中证指数官网的数据显示，中证红利低波指数在2019年的收益率为15.97%，在2020年的收益率为-2.96%。创金合信红利低波动A在过去的两年中，2019年的收益率录得21.48%，2020年的收益率录得14.02%。若忽略5%比重银行人民币活期存款利率的影响，该基金两年的年度收益均超越了业绩基准。
不仅如此，今年以来中证红利低波指数的涨幅为19.28%，而创金合信红利低波动A的收益率已达34.02%，大幅跑赢了基准。
都知道指数基金是追踪标的指数的基金，为何创金合信红利低波动A能够大幅跑赢所追踪的指数呢？
由于红利指数具有特殊性，指数的走势并不能反映出成份股的高分红。该基金半年报中的信息，也透露出基金的超额收益，主要来自于新股申购和指数成份股分红。
创金合信红利低波动A的半年度报告称，在报告期内基金运作平稳，日均偏离度和年化跟踪误差均控制在合同约定的范围内，误差主要来源于，基金申购的新股上市后涨幅较大导致收益偏离，以及每日基金的申赎导致仓位变化。基金取得了一定的超额收益，主要来源于新股收益和指数成份股分红。
指数基金的一个重要优势就在于其持仓的透明度，从其标的指数的成份股可以推断出基金的大部分持仓股。
红利低波指数的成份股在中证指数的官网完全可查，从该指数截至9月16日公布的数据来看，其权重股多属于能源、工业、原材料等行业。
数据来源：中证指数有限公司官网
今年，上游原材料的涨价使能源、工业、原材料等上游行业形成了较强的盈利逻辑。从这些行业上市公司的半年报来看，其上半年的盈利也多有增长，同时其估值相对于前期被炒作的品种来说也较为合理。因此，这些行业的部分个股被纳入红利低波指数并不难理解。
除了上述行业外，根据中证指数官网数据，红利低波指数的成份股还涉及银行、地产、公用事业等行业，包括民生银行、浙能电力、华能水电、保利地产、建发股份、上海建工、兖州煤业、阳光照明、南钢股份等50只成份股。
风险提示：
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