不知不觉，2021年的投资已经进入到了决赛阶段。今年，很多去年、前年封神的公募基金表现今年的表现并不让人满意，但从长期来看，没有哪一种策略是能在每个短期都出于优胜地位，投资者或许应该多一份耐心，少一分浮躁。近期，上市公司、公募基金进密集的报告披露期。当前，是否以ROE选股的好公司好商业模式逻辑被破坏了?在以消费为代表的核心资产牛市里封神的一批基金经理最近在想些什么?
易方达张坤发声：这轮下跌后，优质公司的估值已经基本合理
三季度，管理千亿公募基金的易方达明星基金经理张坤将70.36%的仓位大幅提升至92.31%。整体增持了白酒股和银行股，减持了医药股。
张坤在易方达优质精选中表示，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。
图片说明：易方达优质精选三季度末持股明细
他还指出，受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。他们认为，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，他们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来3-5年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。虽然他们不知道是否会有阶段性的低估(类似2018年底)，但他们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。
银华基金焦巍：消费股回调源于阶段性盈利落后和高估值不匹配，非政策打压或者抑制
焦巍管理的银华富裕主题是银华基金的一只王牌基，成立十四载，累计收益1616.75%，七度获金牛基金。焦巍自2018年12月27日管理以来，收益率280.75%。其中银华富裕2019年收益62.89%，2020年收益87.78%。对于消费医药真的要为制造业让位吗?和李晓星一同被视为银华基金双子星的焦巍在他的基金三季度公告中投出了自己否定的一票。
银华富裕主题三季度持股明细
焦巍在三季报中指出，所有的焦虑都是因为自身知识结构不足，而不是所谓的政策破坏逻辑或者商业模式颠覆。在疫情率先复苏又率先调整之后，国内的消费确实阶段性落后于出口带动的制造业，而基数原因更放大了这一趋势。鉴于市场的大部分资金是基于景气度逻辑进行运动投资，消费和医药在这种变化面前只是反应了自身的阶段性数据落后而已，并非被政策打压或者抑制。市场需要为自身的季节性迁移寻找理由，没有阶段性亮点的优质公司在这段政策和市场的磨合期需要为过去两年的高估值调整而已。他们赖以为生的基本准则并没有被颠覆，需要的是扩展自己的知识结构和覆盖宽度，去理解宏观经济的变化和将选股的逻辑向其他行业符合准则的公司蔓延。
他进一步解释到，所有投资策略都是有弱点的。任何一种操作模式和投资思维都会面临阶段性的功效放大或者失灵。不必在其功效放大时盲目自信，也完全没有必要在其阶段性失灵时如丧考妣失去信心。
景顺长城刘彦春：增持贵州茅台、五粮液，前五大重仓股继续押消费
和前两位重仓消费的明星基金经理相同，景顺长城刘彦春也是在消费称雄的牛市中资产规模迅速扩大的明星基金经理之一，截至三季度末，他管理的“景顺长城新兴成长”期末基金净值达542.7亿，“景顺长城鼎益”达226.51亿。他的投资风格可以终结为：自下而上选股、偏好大盘股、偏爱消费、低换手长期持有、高仓位运作。三季度，景顺长城刘彦春增持贵州茅台、五粮液，略微减持了泸州老窖。前五大重仓股为：泸州老窖、贵州茅台、中国中免、五娘液、迈瑞医疗。
在“景顺长城新兴成长”最新的季报中，刘彦春表示，市场风格正在发生变化，而这仅是开始。边际景气定价在今年发挥到极致，但股价最终还是会回归其内在价值。短期内看似剧烈的经营波动，从长期看对股票定价影响极小。错误总会被纠正，就像疫情终会过去。那些受损于成本上涨、需求下滑、政策扰动的行业和个股，现在大概率是布局良机。
景顺长城新兴成长三季度持股明细
行至四季度，曾经的牛市王者消费股存在机会吗?
当前，四季度剩下的交易月还剩2个月，消费股是非存在超跌反弹的机会?多鑫投资成佩剑、平潭方略资产游兰强等私募基金经理对此发表了自己的看法。私募对消费股的看法渐乐观起来。多鑫投资成佩剑认为，消费股最差、压力最大的时候已经过去。平潭方略资产游兰强指出，四季度，超跌的消费白马股的机会是非常值得关注的。艾方资产认为，白马股随着股票的杀跌，估值风险快速回落。
多鑫投资成佩剑：消费股最差、压力最大的时候已经过去
他们判断消费最差的时候，压力最大的时候已经过去(二季度、三季度)。他们认为，消费、医药触底以后，可能会分流一部分前期持续保持高景气度的行业的资金，比如说新能源。国内未来他们依然非常看好消费行业，但从中长期的角度来说，消费行业也会出现较大的分化。他们认为，人口老龄化的现象可能会成为阻碍消费行业盈利增长的一个因素，因此他们看好的更多是新消费——市场渗透率还很低的行业。
艾方资产：白马股随着股票的杀跌，估值风险快速回落
去年估值较高的白马股随着股票的杀跌，估值风险快速回落，权重较大的金融股依然处于估值底部，基本面风险较低，基本面估值风险释放较为充分，沪深300估值风险初显优势。市场情绪维持在40分左右，但几次下跌依然未呈现明显的恐慌情绪，情绪风险释放的较为充分但不彻底。
平潭方略资产游兰强：四季度，超跌的消费白马股的机会是非常值得关注的
他们认为，到当前位置，很多优质的核心资产已经释放了大部分的风险。四季度，超跌的白马股的机会是值得关注的。机会来自于预期差，营收逆转的白酒是尤其值得关注的。第二是医美、疫苗。投资讲究全局对比，优中选优。放眼整个市场，如果要说未来最有潜力的行业，医美和疫苗方向不得不提。值得注意的是，这两个方向四季度估值也杀得比较厉害。第三是新能源。他们关注锂电池中下游、困境反转的个股的机会、还有电池回收方向。
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