一．本周观点及策略
权益市场：本周，游资与外资各掌控一半市场，游资方面，近期频频打造氢能源、电子烟、次新等板块妖股，而外资方面更是创下单周净流入的阶段新高，主要流入超跌的传统白马、核心资产，如白酒、地产产业链。板块上，近期我们看好储能、电网改造、绿电运营、部分新材料以及光伏下游产业链。
债券市场：本周央行降准以及11月统计数据的发布对于地产债成交价格影响明显，多个主体美元债上涨。个人住房贷款数据稳步增加，购房贷款需求得到部分满足，情绪有所回升。世茂等主体叠加资产处置以及配股等利好消息部分债券价格出现涨停，部分主体例如恒大、佳兆业的违约对于整体的杀伤力有限，盘面整体飘红。在等待行业拐点出现的过程中我们会把握地产板块的高收益债投资机会。我们将继续配置短久期的高收益债券，在把控好信用风险的前提下，精选个券，分散投资，不断为客户创造更好的收益回报。
现金管理：我们将继续开展短期限的协议式回购，在保证流动性的情况下尽可能提升收益。
二.本周新闻概述
中共中央政治局召开会议，分析研究2022年经济工作。会议要求，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。会议强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。微观政策要激发市场主体活力。要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环。
央行决定12月15日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元。央行强调，稳健货币政策取向没有改变。将继续实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，加强跨周期调节，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持中小企业、绿色发展、科技创新，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。
央行自12月7日起下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2%。这是时隔一年多人民银行再度下调支农、支小再贷款利率。不过，有观点认为，支农、支小再贷款利率的下调并不能看作是政策利率“降息”。
中国11月PPI与CPI“剪刀差”缩小。国家统计局数据显示，11月份，中国CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点，并创15个月新高，环比则上涨0.4%；PPI同比上涨12.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，环比持平。统计局表示，11月份，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。
央行数据显示，中国11月M2余额同比增长8.5%，预期为8.7%，前值为8.7%；人民币贷款增加1.27万亿元，预期为1.53万亿元，前值为8262亿元；社会融资规模增量为2.61万亿元，比上年同期多4786亿元，预期2.8万亿亿元，前值1.59万亿元。
据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值35.39万亿元人民币，同比增长22%，超过去年全年的32.16万亿元水平，稳的势头持续巩固。其中，出口19.58万亿元，同比增长21.8%，比2019年同期增长25.8%；进口15.81万亿元，同比增长22.2%，比2019年同期增长21.8%；贸易顺差3.77万亿元，同比增加20.1%。11月份单月，中国出口同比增长16.6%，进口增26%，贸易顺差4606.8亿元。
11月房地产贷款投放在10月大幅回升的基础上，继续保持环比、同比双升态势，初步预计同比多增约2000亿元。另据Wind统计，11月房地产企业境内债券发行金额为471亿元，环比增长84%。
多家房企计划近期启动固收产品发行。万科拟于近期发行7.77亿元供应链ABS，绿城、龙湖分别计划于近期发行8-10亿元供应链ABS；龙光控计划于12月发行6.65亿元CMBS，中海企业、招商蛇口等房企也计划于近期发行公司债券。
三.本周市场行情回顾
公开市场操作：央行公开市场本周累计进行了500亿元逆回购操作，对冲本周2300亿元逆回购到期，净回笼1800亿元，资金面边际宽松。相较于12月3日，DR001下行10bp至1.80%，DR007上行9bp至2.14%。
利率债：上周利率债周发行量环比下降，净融资额环比下降，其中国债4只，发行规模2149.10亿元，政策性金融债13只，发行规模861.30亿元，地方债25只，发行规模575.46亿元。二级市场方面，除1年期国债外，各期限国债及国开债收益率全线下行；国债期货价格小幅上行。截止12月10日，10年期国债收益率较上周五下行2.75BP至2.84%。
信用债：本周信用债一级发行量上升，发行指导利率多数下行。从债券种类来看，企业债本周发行14只，发行金额88.70亿元；公司债发行111只，发行金额693.79亿元；中期票据发行65只，发行金额577.40亿元。短期融资券发行102只，发行金额874.53亿元；定向工具发行33只，发行金额201.09亿元。二级市场方面，市场成交量上升，信用利差有所分化。评级调整方面，本周信用债市场共有7家主体评级（展望）进行下调。
高收益债:本周高收益债市场的总成交额为75.39亿元。共涉及183个主体，以城投、工业、地产为主。其中城投主体成交总额约23.20亿元，占总成交额30.77%；工业成交总额20.96亿元，占比约27.80%；房地产与基建行业共计成交18.30亿元，占比约24.27%；其他高收益债成交以金融为主，为2.54亿元。本周成交金额前十位高收益债券如图所示。
12月6日下午，央行向外界官宣于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放资金约1.2万亿元，随后几日原本下行的地产债价格出现不同幅度的上涨，价格呈现波段走势。交易商协会在10日召开的房企座谈会上表示，将积极满足房地产业合理融资需求，优先支持符合调控政策的房企发行债券，用于并购及项目建设。龙湖、滨江、碧桂园等优质房企成功发债的消息印证融资确有放松的迹象。然而在销售端持续低迷和预售资金仍严监管下，房企也不得不通过其他手段寻求资金的流动性：富力地产拟12.63亿元出售广州国际机场富力综合园剩余的30%权益；融创中国再次出售贝壳股份回笼资金5.3亿美元；龙光和世茂集团拟配售发行股份的方式为集团提供营运资金，而此前已有奥园、融创和旭辉三家房企通过配股的方式筹集资金。
不过这些融资渠道对于已经徘徊在违约边缘的房企似乎作用有限。佳兆业集团在美元债展期计划被否决后，直接正式宣布违约，并开始与债券持有人代表探讨债务重组方案。另一家美元债大户恒大先是公告无法履行担保义务，随后两笔美元债利息在宽限期结束后依旧没有消息。广东省政府对此似乎早有准备，在恒大公告当晚立即约谈许家印并向恒大派出工作组，成立风险化解委员会。粤海、信达、越秀、国信四家广东省国资委传言也将介入。央行随后也发声，表示恒大风险为个案，不影响房地产市场正常融资。
权益市场:本周上证50指数、沪深300指数表现较强，具体来看，上证50周涨4.10%，沪深300周涨3.14%，上证指数周涨1.63%，万得全A周涨1.16%，中证500周涨0.06%，创业板指周跌0.34%，创业板50周跌0.61%。行业方面，社会服务（涨9.47%）、食品饮料（涨5.47%）、家用电器（涨5.06%）、传媒（涨4.74%）等行业领涨；国防军工（跌3.11%）、采掘（跌1.90%）、电力设备（跌1.59%）、汽车（跌0.80%）。
资料来源：Wind
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