私募基金的可转债套利策略是什么？
1.什么是可转债投资？
可转债是一种含权债，允许持有人在转股期内把债券按照某个特定转股价格转换为上市公司股票。其条款一般比较复杂，由上市公司发行，转股时会创设新的股份。
可转债的投资要点在于：坚持长期持有，基于基础研究，发现市场定价错误和可转债低估的机会，即采取双低策略:选择低价、低溢价的目标。因可转债平均存续期不到两年，九成的转债以转股（140元以上）结束。一些机构还将其定义为一篮子廉价债务策略：估值可转换债券，持有一篮子被低估的可转换债券，并在可转换债券价格恢复过程中实时更换头寸。
2.私募基金的可转债套利
（1）静态套利
主要是利用可转债的特性进行的转换套利，主要进行股债轮动：以可转债和对应股票之间的交易获取套利收益。实际为赚取转股溢价率波动收益（转股溢价率通常在平稳区间波动），低点买入转股溢价率，高点卖出，即低点买转债，空股票（股指期货空单或者融券放空正股）；高点卖转债，买股票，待回落后再重复交易。
（2）动态套利（Gamma套利）
讲动态套利前，先搞清楚几个概念。
Delta: 是指转债价格相对于正股价格的敏感性。
Gamma: 是指可转债的Delta相对于正股价格的变化率。随着股价变动，当正股价在转股价附近时，Gamma（Delta的变动率）最高。
Delta对冲：是指利用正股来对可转债进行对冲，从而使得转债组合不受正股价格影响。
通常，转债套利策略会根据Delta来确定做空多少数量股票，并建立一个中性的头寸。在一个Delta对冲策略中，Gamma越高，对冲头寸需要调整的频率越频繁。
具体操作方法：
（1）先根据转债的Delta计算融券所需的股数，对冲达到Delta中性；
（2）随着时间推移股价变动，不断调仓来实现Gamma收益，并使其组合维持Delta中性。有的机构不采用融券对冲，而利用股指期货对冲以使Delta达到中性，常用的是中证500股指期货。同时Gamma套利本质上是做多波动率，隐含波动率上升能够提升整体收益。故融券对冲模式下：总收益=隐含波动率收益+Gamma收益；指数对冲模式下：总收益=隐含波动率收益+Gamma收益+Alpha收益。
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