资本市场黑天鹅事件频发，股市更是每年都在刷新股民认知，对于穿越多轮牛熊市的“老一代”基金经理来说，即便是今年的行情，在其过往的投资经历中也属罕见。
近期股市反弹让不少主题型基金纷纷回血，不少逼近预警线与清盘线的基金也是快速撤出“危险区”，但是对于仓位过于集中的基金来说，却倒在黎明前，在反弹到来之前就已经被迫清盘。而这，也恰恰印证了均衡配置，适度风控的重要性。
中国经济处于转型升级期，加上A股市场以散户为主导的特点，这导致A股市场典型的牛短熊长特征，对于“双十”基金来说，其投资风格与理念也是在经受各种极端情况考验后，方才屹立资本市场。
“双十”基金是指基金成立时间超过10年，且截至5月底，基金近十年年化收益超过10%，符合该条件的私募基金仅有35只，是市场上不折不扣的“长跑健将”。
35只私募基金勇摘“双十”桂冠，股票主观多头成穿越牛熊利器
从2012年到2022年，虽然上证指数依旧在3000点附近徘徊，也被称为A股十年原地踏步，但是也不乏牛股的出现。
在2012年5月31日至2022年5月31日的十年间，以前复权计算，A股诞生了36只十倍牛股，其中隆基绿能、亿纬锂能、东方财富、赣锋锂业、阳光电源等五股十年涨幅居前，分别为6144.73%、4409.87%、 4296.27%、 2941.02 %、2301.18 %。对于选股能力突出的私募来说，虽然股市起起伏伏，但是基金业绩依旧可以震荡市场中稳步提升。
纵观私募近十年发展历程，因为某年高收益出彩而受到市场关注的私募往往成为“流星”，在风格切换过程中震荡出局；而每年小赚，稳步向前的私募则成为持续发光的"恒星"，不仅做时间的朋友，也为投资人赚取了可观的收益。私募排排网数据显示，截至5月底、6月初，近十年年化收益超过10%的私募基金共有35只，且均为股票主观多头私募基金。
与量化不同，主观多头私募基于投资经验及经济理论、行业个股基本面进行投资，一般来说，由研究员提供研究支持，基金经理独立决策。虽然都为主观多头，但是细分下来又可以分为成长风格、价值风格、均衡风格等，不同风格的主观多头私募基金在相同的年份业绩表现也会出现较大差异。
由于主观多头的持股集中度相对较高，所以超额收益的波动相对较大。不过在风格契合的年份，主观多头往往也能博取较高收益，而风格均衡、擅长逆向投资的主观私募，可以抓住行业基本面与估值修复带来的机会。
另从“双十”基金的管理规模来看，资深百亿私募行稳致远，包括淡水泉、星石投资、景林资产等在内的多家百亿私募足足贡献了12只“双十”基金，数量占比高达34.29%。规模超过50亿的头部私募中，也有翼虎投资、重阳投资、鸿道投资等私募诞生了4只“双十”基金。
奕金安投资、金百镕、沃胜基金、仙童投资、智诚海威虽然最新管理规模仍旧不足5亿元，但也均是行业内成立较早的老牌私募，在数十载长跑过程中，也是诞生了“双十”基金。
“双十”基金放榜，长跑私募分享业绩长青秘籍
纳入统计的35只“双十”基金平均年化收益14%，平均累计收益279.58%，平均回撤38.45%。“深国投-重阳1期证券投资”、“华润信托-长江稳健”、“外贸信托-仙童1期(南海成长二期)”、“深国投-景林稳健证券投资”、“翼虎成长一期证券投资”近十年回撤较小，居于回撤榜单前五；“陕国投-新思哲1期”、“中信信托神农1期证券投资”、“深国投-景林稳健证券投资”、“中融国际信托有限公司-融金34号(久富1期)证券投资”、深国投-明达证券投资”近十年年化收益居于前五。
“双十”基金榜单第一名是“陕国投-新思哲1期”，该基金成立于2010年4月21日，截至5月31日净值，近十年年化收益22.54%，也是唯一一只十年年化收益超过20%的私募基金，近十年累计收益高达663.53%。新思哲创始人为韩广斌在2009年创立，公司坚持投资人长期收益率为公司使命，短期回撤和控制让步于长期，公司一切活动围绕投研展开，也是较少不设置市场营销部门的私募，公司文化包容开放。
陈宇的“中信信托神农1期证券投资”近十年年化收益18.27%，是“双十”基金榜单的第二名。聚焦能力圈，做擅长的事，神农投资成立13年以来，秉承“极品投资”理念，一直聚焦科技、消费、医药三个黄金赛道，捕捉极品投资机会。神农投资主力产品线均采用“极品轮动”策略，即根据不同市场风格和资金结构，进行极品标的之间的投资轮动；在长期聚焦极品标的的同时，通过极品标的中线波段操作适当仓位调整，持续巩固和优化神农产品的长期阿尔法。
截至6月2日净值，六禾投资的“中原理财-六禾光辉岁月1期证券投资”近十年年化收益14.29%。对于如何做到成功穿越牛熊，六禾投资表示，用一个词概括就是“可积累性”。公司在研究标的的时候，希望企业是具有可积累性的：包括产品的积累、客户的积累、组织管理的积累、价格的积累。投资业绩是公司认知的映射，复利正是反复积累的过程，择智慧雪道，做财富的持守者，希望未来依然能在智慧的雪道上与客户一起成长。
翼虎投资的“翼虎成长一期证券投资”成立于2008年，彼时正值金融危机，凭借良好的积累，该基金近十年年化收益为12.95%，十年累计收益238.02%，最大回撤仅为29.06%。翼虎的投资理念是寻找皇冠上的明珠，秉承“长期价值、产业趋势、极限思维”的投资理念，聚焦人口老龄化、新兴消费、国产替代、气候四大超级主题，对应医药保健、消费（Z世代）、科技、先进制造四大行业。
作为较早一批成立的私募，淡水泉、星石投资、景林资产、重阳投资长期业绩也是可圈可点。淡水泉擅长逆向投资，星石投资全行业覆盖，景林资产则采用PE股权基金的研究方法进行二级市场投资，四家头部私募均有多只基金登榜“双十”榜单。
由裘国根担任基金经理的“深国投-重阳1期证券投资”近十年年化收益11.21%，也是双十基金中回撤最小的私募基金。重阳投资表示要想穿越牛熊，需要做到三点：
第一，必须坚持价值投资，真正以价值为依归，找到那些能够长期创造价值的公司；第二，鉴于人性损失厌恶的特点，如果基金净值波动过大，投资人也很难与管理人长期共同成长，所以也要尽量控制好回撤，这也是重阳一直倡导的“绝对收益”理念，无论市场如何，尽量能够为客户创造正收益，“宁可少赚，不可大亏”。第三，为了实现绝对收益的目标，需要提前做好风险防范，避免犯大错误，同时不机械地长期持有，重阳践行“价值接力法”，在三只股票上各赚一倍与在一只股票上赚八倍，结果相同，但是更容易实现，风险也会更小。
星石投资足足有5只基金十年年化收益超过10%，在星石投资看来，要想成功穿越牛熊，首先专注力和持续进化投资能力是必需品，时代是在不断变化的，股票市场也是一样，因此无论多么厉害的投资大师也是需要持续学习的。同时，由于一个人的精力是有限的，团队合作是扩大投研能力圈的有效方法。星石采用多基金经理制，投研人员分工协作，在同一个投资方法指引下形成了强大的投研合力，并且持续拓展投研边界。
第二，具有定力、耐力和抗压能力也很重要。股票投资是艺术性和科学性的结合，虽然中长期股价走势和公司业绩具有极好的相关性，但短期波动难以避免，定力和耐力有助于过滤情绪的干扰进行理性的分析，通过寻找公司、行业、宏观等多个层面的强劲驱动因素选取市场价格明显低于内在价值的投资标的，接力兑现优秀企业的成长性价值，积小胜为大胜，以努力实现中长期绝对回报的投资目标。
世诚投资旗下的中融世诚扬子二号世博主题证券投资、中融世诚扬子三号证券投资双双入围“双十基金”，十年年化收益分别为14.17%、13.84%。世诚投资坚持高质量成长的投资理念，认为市场上能够长期获得高回报的资产并不算多，只有精选高质量、可持续发展的行业和公司，才能穿越牛熊，在波动不断、噪音不断的市场获得持续稳健的投资回报。在行业上，世诚投资聚焦在泛消费、医药&医疗健康、高科技和金融周期等行业。原因是在世诚投资看来，这几个板块拥有广阔的产业发展空间，同时孕育了大量可持续成长的优质上市公司。
反弹趋势有望延续，私募看好成长股机会
对于下半年行情，机构观点普遍偏向积极，认为“柳暗花明又一村”，上半年市场已经对负面因素的消化较为充分，虽然仍有美联储加息、二季度业绩增速回落等压力，但随着政策稳增长的加快发力，大势上不用悲观。自4月底以来，A股的反弹力度与广度均超市场预期，对于如何看待三季度行情，私募排排网也就此采访了重阳投资、神农投资、翼虎投资、星石投资、六禾投资、世诚投资等榜单私募。
重阳投资认为，经过近段时间的修复，A股短期再次创出新低的概率不大，6-7月是重要的观察窗口期。随着本轮全国疫情接近尾声和各项刺激政策的落地，6-7月经济大概率开始修复，而修复的强度和结构性方向将是关注的重点。偏好两类公司。一是调整充分的龙头公司。二是未被市场充分挖掘的成长股。除制造业外，消费、服务等其他领域的成长型公司同样值得关注，下行的市场环境更能检验公司的抗风险能力和增长潜力。
星石投资表示，市场正在逐渐走出底部，内外环境都出现了积极变化，年初以来压制股市情绪的因素都得到了不同程度的缓解，股市中长期上行的确定性很高。国内方面，3月中到4月底对市场情绪压制最大的局部疫情已经进入扫尾阶段，经济最差的时候可能已经过去。在政策加力的环境下，稳增长政策对经济的托底作用将加速显现，经济将逐步企稳已经基本可以确认。海外方面，美联储紧缩节奏再次超预期的概率较低，目前紧缩预期已经达到了阶段性高点。经济基本面将是股市的有力支撑，市场风险偏好回升下各个板块都有机会，其中消费的中长期投资性价比可能更高。
神农投资陈宇表示，随着外部环境的缓和以及疫情得到有效遏制，叠加政府出台了一系列强力维稳经济的政策，5月市场触底反弹。展望6月，反弹仍有延续的趋势，与此同时，市场在一定的反弹获利的驱动下，开始向更多的赛道和板块蔓延。重点关注智能电动车、生物医药和互联网等方向。
展望三季度，六禾投资的基调判断是“回归如常”。如常，就是要用未来1-2年的“稳定态”来判断宏观经济和上市公司状态：结构性增长是主旋律，主要是三个方向：数字化、碳中和、老龄化。欧美经济不容乐观，中国出口增速可能出现下滑。房地产不能太乐观，大概率难以回到理想状态。本轮财政和货币政策刺激效果依然不确定。简单地说，机会还是结构性的，未来最确定、最坚实的还是如常的生活与服务。还有，经过本轮调整，一些核心资产的隐含回报率也处于较高水平。
翼虎投资认为目前不利的因素在消散，但是内外部的地缘政治、国际关系、产业政策、经济下行压力等诸多不确定性因素依然存在，疫情受损的修复是个曲折的过程，一二季度受大宗原材料高企以及疫情反复的影响，市场对于业绩的损益尚未有充分的计价，企业的基本面承压，业绩确定性和基本面企稳是下一阶段左右市场走势的核心要素，中报前后是个重点的时间节点，三季度依然看震荡修复。
世诚投资表示，随着各项刺激政策的落地及经济重启的提速，判断股市将延续疫后修复行情。看好的方向包括：1）需求恢复排序靠前的产业；2）受益于降本增效的板块，不排除大宗商品价格下半年向下走，会有一批优秀的公司受益于成本的下降；3）找到资本开支处于早期阶段的公司。行业层面，看好：1）总体看好以能源革命为代表的先进制造业；2）渗透率比较低的高端消费/可选消费；3）创新药及产业链之前大幅下挫，后续会有一定程度的修正。尽管看好疫后修复，世诚投资也表示疫后修复行情不可能一帆风顺，过程将充满曲折。
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