本周观点(鲁瑜董事长兼投资总监)
跟大家交流下近期的市场，最近一周的变化较大，国内市场出现了连续调整，主要原因是“停贷”风波的蔓延，随着主流媒体的报道，社会舆论层面愈演愈烈，房地产股和银行股下跌，对指数造成了拖累。就这一事件而言，目前的风险尚在可控的范围之中，各家银行公告的停贷地产项目贷款占收入比并不高，房地产作为中国经济的支柱性产业，尽管以前也出现过不少烂尾项目，今年却因为经济下滑的原因集中爆发，居民消费能力下滑，地产开发商的资金链也大面积出现问题，造成了一定的社会性影响。站在监管的角度，不缺少解决办法，只是在目前的大环境下，需要考虑如何在多方之间进行平衡，除了地产以外，各地的城投公司也面临资金紧张的问题。
上半年的GDP的增速为2.5%，如果要完成全年5.5%的增速目标，意味着下半年得再发力，结合刚才所说的地产问题，国内三四季度的货币政策大概率会持续宽松，GDP的构成主要是投资、消费、进出口，进出口受制于海外经济衰退的阴影，消费场景又受疫情反复的影响，能将经济增长落到实处的就是投资，投资也不单是以往的基础设施建设，光伏、风电、新能源车灯行业都属于基建拉动的范畴，相关行业的政策大概率还会继续加码，这也是行业赛道股最近两个月比较活跃的大逻辑。
我们此前说过，本轮从2800多点以来的行情主要是政策驱动，当前节点尽管面临宏观方面的波动，但政策驱动的密度和力度并未发生变化，还有可能更强，沿着这一思路，未来的投资主线依旧会围绕着新基建相关行业，有观点担心赛道股的拥挤，这需要发散看待，机构在行业板块之间大幅轮换的情况往往出现在行情中后期，现在并没到这一阶段。近期陆续披露的公司业绩预告显示，新能源行业业绩超预期比较明显，而其他行业相对不尽如人意，海外市场也是如此，俄乌冲突之后，欧洲面临能源危机，只有加速新能源的建设才能够实现能源独立，欧盟之前提出了很多方案和规划集中在光伏和风电的装机增长，同时，法国等国家宣布将重启核电，这些对于国内新能源行业的发展都是积极的。
《纽约时报》近期刊发了一篇关于中国光伏产业的文章，观点表示，中国已经占了全世界光伏产业链中95%的份额，对西方国家的新能源行业造成了很大的威胁，未来可能会受到打压。反过来看，国内的新能源行业有自身的优势，西方国家想在当中分一杯羹，试图进行产业结构的重整，这点难度很高，光伏产业本身是技术不断迭代、成本不断降低的行业，欧美企业因为原料和人工等多个因素很难去规模化快速发展，真正的话语权还是在中国手中，至于像文章中所说的行业需求变迁等，更多的是行业短期波动，站在长期发展的角度，新能源行业值得持续看好。
海外市场方面，此前大宗商品市场交易经济衰退，铜、铁矿石、螺纹钢甚至农产品和油脂化工等都跌了很多，原油也出现一定调整，上周拜登访问沙特无功而返，一方面凸显美国在中东地缘政治上的影响力下降，另一方面说明原油价格很难再下跌，这也符合我们此前的判断，如果原油价格最近两个月跌不下来，进入冬天更是易涨难跌。接下来需要关注7月22日，因为例行检修的停产“北溪一号”是否能重启，如果不能重启的话，对欧洲的能源问题影响会更深远，欧洲在现阶段对于俄罗斯的天然气资源很难找到有效替代。
综合来看，大宗商品在经历了前期的调整后，美国市场进入7月加息会议之后的真空期，相关公司也会陆续在八月发布第二财季的报表，海外的权益市场预计将在本月底或者八月初开始可能会有所反弹，我们还观测到，以投资高科技成长股为主的ARKK基金近段时间也未创出新低，这可以视作一个随时反弹的前瞻指标，至于反弹的高度和持续时间则需要再进一步观察。
后续要密切跟踪宏观方面的变化，比如美国未来的宏观数据体现出的通胀情况，我们预计7月的通胀环比数据大概率会回落，主要是因为油价已经出现了调整，而另一可供参考的前瞻指标—TIP(美国抗通胀债ETF)的走势来看，目前已经跌到了850日线附近，这是几个库存周期叠加的重要支撑点，表明市场对美国未来进一步加息的预期在减弱，预计在9月的加息过后，美联储的加息力度会缓慢向下，联邦利率在年底到3.5%左右比较合理，如果联邦利率超预期升至4%，就美国目前的债务情况而言，美国政府的压力会很大，也会对美国经济造成进一步的伤害，美联储试图在经济衰退和通胀之间做平衡这一操作框架预计会持续到明年一季度。
如果海外成长股8月份出现反弹，国内市场叠加货币宽松刺激，预计也会在三季度迎来不错的机会，之后需要关注年底重要会议之后防疫政策的变化是否会让市场预期出现更好的发展方向。同时，也要时刻当心宏观方面潜在的波动因素，我们现在的策略假设是基于目前的宏观环境，后续如果欧洲、日本等出现不稳定的因素，则又要重新审视思考框架的逻辑。
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