金刚线位于光伏产业链上游，主要用于硅片切割，其切割效果直接影响硅片质量及光伏组件的光电转换性能，是上游生产环节的重要工序。从工艺上来看，电镀金刚线主要原材料为母线和金刚石微粉，通过电镀工艺在母线上沉积一层金属镍，金属镍包裹金刚石颗粒使得金刚石颗粒被固结在母线上。由于金刚线要承受高频率的往复运动和张力，所以切割能力、切割质量和断线率等指标至关重要。
金刚线切割技术从2010年左右便开始应用于光伏，受制于早期切割设备和耗材均依赖进口，成本相对较高。2014年以后，随着国产设备和材料厂的涌现，金刚线切割成本快速下降，相对砂浆切割的优势也逐渐明显，硅片头部企业隆基、中环等开始大范围应用，2018年基本完成从砂浆切片向金刚线切片的转变。
整体看，金刚线生产流程较短，不仅考验金刚线厂家的成本控制能力，更为看重与下游客户的匹配程度，由于不同产品在微粉的形态、排布以及密度上会有针对性的优化，金刚线客户粘性较高。
目前，金刚线细线化是行业必然趋势。一方面，细线化能够降低切割过程中的锯缝损失，从而提高出片量、降低硅料成本，而影响锯缝损失的主要因素为金刚线母线线径以及金刚石微粉的粒径，其中微粉粒径下降空间不大，因此，降低母线的线径是降低锯缝损失的主要方向。金刚线母线直径从2016年的80μm已经下降到2021年的40微米甚至更低。根据行业某头部公司一季度的出货情况来看，40μm以上的占比在快速下降，而38μm及以下的出货占比已经超过50%，细线化明显加快。当下的限制因素在于碳钢丝母线线径已经逼近极限，进一步细线化只能通过改变母线的金属材质。因为钨丝在强度方面具有天然优势，能弥补碳钢金刚线在切割时存在的断线率高等劣势，因此钨丝在细线化方面空间较大，据测算，2025年仅钨丝母线的市场规模便达到120亿元。目前国内量产的光伏用切割钨丝已经做到35μm以下，并逐步向30μm以下研发。
另一方面，尽管目前钨丝金刚线的单位成本要高于碳钢金刚线，但是从经济性角度只需要考虑将钨丝金刚线所节省的硅料等成本与多出的金刚线成本进行权衡比较即可得出结论。根据我们的测算，以182硅片为例，在当前硅片价格7元/片以上，钨丝金刚线价格90元/km价格时，钨丝金刚线具有明显的成本优势，并且，即便未来硅料价格下降使得硅片价格跟随下降至4元/片时，仅需钨丝金刚线价格低于80元/km时，即可保证经济性。而钨丝金刚线随着产品良率和规模效应的提升，参考碳钢金刚线的降本过程，未来预计仍然有较大的降价空间。所以，钨丝金刚线在未来具有明显的经济性。
回顾过去光伏产业的发展，各环节不断的技术革新推动着产业的不断进步与迭代，资本市场会对具有成本优势和发展前景的企业以及具有前瞻性眼光的企业家给予丰厚的奖励。我们认为，钨丝金刚线符合产业趋势，未来将助力硅片切割向薄片化迈进。
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