择时如果能准确实现，毫无疑问是盈利最高的投资方式，但没有人可以做到对大盘涨跌精准择时。
量化指增策略不进行择时，只要能够做出稳定的超额收益，就可以通过时间的积累不断累计超额收益，而短期择时带来的波动影响就会越来越小，逐渐可以忽略不计。
对于投资者来说，指增产品非常多，该如何选择？这不只是看指数当前的估值、未来向上的空间，还需要重点关注管理人做出超额收益的能力。
有一家量化私募管理人，最近的指增产品表现亮眼，一度成为周度超额冠军。拉长时间周期看，其超额收益也比较稳健。那么，他是如何做到的呢？让我们来一探究竟。
深耕中频多元化策略
超额波动低
上述所说的管理人就是百亿金牛私募黑翼资产。黑翼的两位创始合伙人陈泽浩和邹倚天均毕业于美国斯坦福大学，两位均为国内最早一批华尔街归国量化投资经理，对国内外的各类型策略都有深入研究和前瞻性预判。
在他们两位看来，相比于高频策略，中频多元化策略容量更大，持续性和稳定性更好。所以自2014年成立以来，黑翼就一直专注在Alpha获取能力更强的中频策略上，与同业保持了较低的超额相关性。
有统计数据显示，2020年7月，头部量化私募的超额相关性系数平均值为0.5，2022年4月已经明显抬升，平均值一度高于0.7。黑翼500指增代表产品的超额与其他量化管理人的相关性系数基本在0.6以下。
这种低相关性源于策略底层的分散化、多元化。一方面是策略的分散，策略大部分配置于黑翼资产经验最丰富的中频预测周期。另一方面是持仓的分散，黑翼500指增策略的持仓数量一般在1200-1500只。
在因子构成上，区别于其他做价量出身的管理人，黑翼更注重多元化因子配置，均衡覆盖了机器学习因子、基本面因子、以及人工量价因子，三大类因子三足鼎立，超额收益来源非常多元化。其中，机器学习因子占比较高，有助于提升挖掘因子的效率和模型有效性。
黑翼独特的策略优势，使得指数增强产品超额收益序列与其他机构的超额序列相关性均不高，并保持了较高的月超额胜率，具备穿越市场周期的能力。
以黑翼的500指增代表产品为例，该产品成立于2018年9月，截止8月底，基金获得了较好的年化收益，成立以来的超额年化收益也位居前列，从这近四年的实盘业绩来看，黑翼的Alpha获取能力一直较为稳定。
严格控制风险敞口
追求纯粹超额
2022年上半年，在美联储加息、俄乌战争、国内疫情加剧等一系列内外部因素扰动下，权益市场各宽基指数持续动荡，在一季度的时候，无论下跌幅度抑或跌速都堪比2018年大熊市。而黑翼中证500指数增强策略表现一如既往稳健, 一季度还获得不错的超额收益，大幅领先基准。
黑翼超额收益稳健、超额波动低的特点，在极端市场风格突变中表现得更加明显。比如，2021年春节前后的极端行情切换,很多管理人在去年2月份出现负超额，但是黑翼的500指增表现一直相对稳定，去年一季度每月取得正超额收益。
究其原因，一方面是由于黑翼当时的策略因子构成中有一定比例的基本面因子，与同业的相关性不高，在同业超额回撤的时候，反而迎头赶上。基本面量化针对各行业板块运行特点构建框架，再纳入财务数据、多元的行业另类数据等，先逻辑后数据，量身定做的模型带来了更高的针对性和可理解性。
另一方面，黑翼通过科学合理地设置敞口和风格因子偏离度来控制风险回撤，专注挖掘股票超额，不依赖暴露程度全力追求纯粹alpha，使得指增产品在不同的市场环境中均有稳定的业绩表现，夏普比率在同业中表现突出。
不过，风控并非越严格越好，所有的风控都会不可避免地降低超额收益。而黑翼的风控优势在于，其会根据策略的收益风险特性制定合适的风控标准，并根据市场风格变化针对策略的不同特点做出相应调整。
例如，300指数风险很高，因此选股池很小，风控也非常严格，行业与市值风格都做了非常严格的中性化处理；而500指数比较均衡，指数风险小，选股池很大，因此不需要像300指增一样做过于严格的风控。
目前，黑翼500指增的行业和风格因子偏离都进行了比较严格的限制。
03
持续研发投入
策略配置与研究方法双平衡
在研究方法上，黑翼有自己的差异化优势。针对不同的数据会采用最适当的研究方法，高效率地挖掘海量数据的内在规律，配以持续不断的算力投入，提高策略水平，整体达到策略配置与研究方法的双平衡，为超额收益保驾护航。
今年以来，黑翼大幅加大了研发上的投入。投研团队数量同比去年增加了一倍，投研人员在公司的整体占比已经超过70%。核心策略研发投入也持续加大。其中，机器学习因子已完成中期迭代，总体策略体系更加完善。基本面因子中上线了一批新的非传统财务因子，效果非常明显。人工量价因子中增加了一批高频因子，特别是增加了lvl 2因子。未来，策略还会持续迭代。
在数据方面，黑翼已经建立了成熟的数据团队，并通过AI技术赋能，收集和挖掘更多维度数据信息，分散超额收益来源。
在当前指数增强策略日趋拥挤的情况下，基于另类数据研发的策略，由于出色的低相关特性，受到越来越多的关注。黑翼资产是把另类数据作为基本面因子用于多因子模型中，信号周期偏长。但由于另类数据的广度不足，所以在整体的因子占比中不高。后续，黑翼还将加强对另类数据的收集、采购等工作，力求使其发挥更大的效能。
在算力方面，黑翼今年投入数千万在IT方面进行了全面升级，回测速度提升3倍以上，训练速度提升5倍以上，IO吞吐速度提升10倍以上，算力全线提升。
目前，黑翼旗下的500指增产品规模适中，策略容量空间很大，超额收益也会更具想象空间。
不过，指增产品需要长期投资才能体现出策略优势，如果投资人拉长持有期，在收获市场红利的同时能够不断积累超额alpha。
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