本周观点（鲁瑜董事长兼投资总监）
跟大家交流下最近的市场，上周最重要的一个事件是国内防疫政策的转变，卫健委具体给出了新的“二十条”防疫措施，市场理解为偏利好的政策，将为明年的经济重新增长打下好的基础，A股市场上的利多板块主要集中在消费、旅游等此前受冲击比较大的行业，医药行业也类似。国内市场的投资者情绪已经在升温，之前抛售的北向资金在上周后半段又重新开始净流入。从情绪面、政策面、市场面三个方面看，政策面除了防疫相关，地产行业也出现了“第二支箭”等积极的政策支持，这些都是政策面的正面信号。情绪面在前期的重要大会召开之后出现了逐步恢复，反映到市场面上就是从之前的市场投资方向凌乱到慢慢集中到信创、医药和制造业等板块。三个方面综合，我们认为在今年剩下的时间当中，A股总体会保持平稳向上的走势，后续的市场表现值得期待。
海外市场，过去一周影响较大的事件是美国的中期选举告一段落，共和党控制众议院，民主党控制参议院，此前共和党拿下两院的预期落空，没有达到其预期的效果。因此未来一段时间美国对华的政策不会有太大的变化，大概率会延续拜登政府的执政思路。同时，今天的G20峰会上的中美最高元首会晤结果预计也会对两国关系缓和有正面的帮助。美国今年以来对中国已经打出了贸易牌、科技牌、台湾牌，站在更长的时间维度上，两国关系短期的低迷反而是一个转变的节点，后续要继续关注中概股审计等相关事件等进展。除了政治因素以外，美国CPI数据的拐头对市场也是很大的提振，市场的焦点从通胀慢慢转至衰退，使得美股市场出现了反弹，但熊市多暴涨，短期的市场反弹并不意味着下跌的结束，同时通胀的情况后续还会不会反复是需要再观察的。但长期来看，美联储的加息周期逐步走向尾声，12月还会加息50个基点，而联邦利率到明年再往上调整的概率并不大。当然，美联储也需要一到两个季度的时间再去观察评估并做出调整。
微观上看，美股除了能源之外大多数行业的上市公司三季报业绩其实都是不及预期的，而四季度是美国的感恩节、圣诞节和新年叠加的传统消费旺季，接下来可以进一步去观察美国整体的经济状况，如果四季度的经济再进一步收缩，美联储明年将会在货币政策收紧和经济下滑之间面临选择和考验。加息的影响传递到实体经济一般要经过10到14个月，回顾本轮加息周期，对实体经济的影响最快会在明年上半年看到效果，因此货币政策转向至少要等到明年下半年，在这一大的框架下，美股未来一段时间的走势大概率将维持低位震荡，更为重要的是行业方向选择，我们会把更多的目光放在那些在经济衰退的背景之下还能保持良好增长的行业和公司上。
流动性在当前全球市场的影响因素中占比很大，香港市场反应尤为明显，今年港股的大幅下跌有一个很重要的原因就是流动性枯竭，但最近香港金管局公布的M2数据已经企稳并且逐步向上，香港的结汇余额的变化也表明流动性在改善。而数字货币作为跟美元周期相关性很强的品种，当美联储货币政策收紧的时候，数字货币面临很大的调整压力，比特币从60000多美元一路跌至16000美元，FTX这种大的交易所宣布破产，这些现象实质是在反映货币收紧的周期逐步见到底部，等到数字货币这样的高风险资产价格重新上扬，便说明流动性又重新宽裕，对海外市场也将是正面的支持，现在还需要观察。
投资策略方面，我们总体保持乐观，预计A股市场的医药板块未来一段时间还会随着防疫政策的转变逐步迎来积极的变化，行业的景气程度将进一步提升。同时，依然围绕跟二十大政策密切相关的信创、军工、高端制造等行业进行布局。随着明年三月的临近，对于新一届的领导班子支持发展的行业我们也要多加思考，将会是未来A股市场配置的重点。
问答环节
Q：房地产行业是否有大的投资机会？
A：地产行业主要看需求端，需求情况可以参考居民储蓄率，在现在的宏观经济环境下，居民储蓄率持续上行，对于刚性需求以外的房产投资意愿较低，当前推出的各项地产政策更多的是为了经济托底而不是支持行业发展，核心的投资逻辑存在一定瑕疵。房地产行业在中国的“黄金时代”已经结束，反映在资本市场上则更偏向于短期的修复炒作，很难出现大的投资机会。
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