2022年可以说是典型的宏观大年，是宏观灰犀牛冲撞下的一个惨淡年份，从美联储快速加息，到俄乌地缘冲突，再到中国受疫情所困封城阻隔，一系列宏观灰犀牛、黑天鹅的叠加，让中、美、欧等主要经济体都严重受困，全球经济和资本市场都严重受损，全年唯一的“亮点”或许就是油、煤、运等能源相关资产价格的超预期上涨。灰犀牛、黑天鹅的错综发展，最终导致了贯穿全年的“海外三大危机”，即美国通胀危机、欧洲能源危机、亚洲汇率危机。
展望海外三大危机
展望2023年，海外三大危机目前没有继续恶化的迹象，甚至还有一些转危为安。
其中，美国通胀危机和亚洲汇率危机是关联度非常高的两个危机。美国在2022年的追赶型加息，导致加息幅度、速度、力度都大幅超预期，引发了新兴市场及部分发达国家的汇率动荡，日元、韩元、人民币等都受到冲击。目前从通胀情况看，美国CPI最重要的五个组成部分——能源价格、食品价格、房屋租金、医疗健康服务价格、工人工资，前四项都已经持续3-4个月不断回落，基本见顶。劳动力市场略有降温（推特最近裁员幅度达80%），但是否依然强劲还需观察，所以联储不敢轻易放松。但总体看，美国快速加息的阶段已经过去，无风险收益率或震荡走低或高位震荡。
无风险收益率的变化会产生三方面影响：1）无风险收益率作为全球资产定价之锚，其不断的震荡下行或高位震荡，至少不会带来风险资产的进一步杀估值，如果震荡下行还会带来风险资产的价值重估；2）2023年美元有望震荡回落，对其他国家的汇率冲击弱化，从而人民币、日元等都会均值回归（越南盾可能是个例外，因为越南过去一年的政策是保汇率，与美国同步加息）；3）通胀危机弱化后，美国利率政策的变化会引起全球资本流动性的变化，会有利于外资回流港股及A股，毕竟，海外最为关心的中国地产和疫情的相关政策正在缓解和优化。因此我们判断，美国通胀危机与亚洲汇率危机在2023年都会有所好转。
欧洲能源危机也在缓解。一方面欧洲积极应对，开拓多个天然气渠道，从美国、中东运油运气，填补俄油带来的冲击；另一方面欧洲加大对清洁能源的利用，广泛增加对光伏、风电、储能等清洁能源的配套投资。考虑2023年欧美经济可能走弱，油价缺乏上涨支撑。因此欧洲能源危机也会比2022年有所好转。
总体看，影响全球经济和资产定价的海外三大危机在2023年大概率会有所缓解，这使得全球经济的宏观系统性约束减弱。然而，2023年海外经济体还将面临自身经济弱衰退还是强衰退的不确定性，面临经济见底到磨底的过程。2023年全球经济最大的风险点在于，欧美经济以何种方式衰退。
中国资产吸引力提升
相比较而言，作为全球重要引擎的中国经济在2023年有望迎来复苏，中国经济的复苏回暖对全球乃至海外基本面都有着积极的助推作用。
防控政策的优化，积极的稳增长、稳就业、稳物价政策都将激活中国经济的活力。从刚刚结束的中央经济工作会议我们看到，来自总量层面的刺激政策或许有限，但来自中观产业层面和微观主体层面的政策力度将会比较大，会给国内市场充分的休养生息的时间，政策上将进一步刺激微观主体的能动性和活力。在逐渐弱化总量概念的方向指引下，我们判断，除了对房地产和内需等行业的托底政策之外，将在产业层面和微观层面超预期地出台相应的友好政策，实现经济结构突围，磨底破冰走向复苏。
与此同时，在逆全球化和再工业化的趋势下，中国更是抱着“主动迎进来、积极走出去”的开放心态，构建“双循环”的驱动模式，欢迎海外客户和投资者分享中国经济庞大的内需市场、强大的基础设施、完善的供应链及产业链。2023年全球最有吸引力的资产必然是中国资产。
中国复苏的动能
预计中国经济在经历2-3个月疫情闯关高峰期的影响之后，将在2023年Q2进入到“内生性康复”，复苏的动能主要集中在实现产业链跃迁和升级的高科技成长、代表中国高质量发展的可持续成长方向上来，概括起来即是：数字经济（信创、半导体）+先进制造业（军工、医药、新能源）。具体在行业方向上，可以总结为“新时代的五朵金花”——信创、半导体、军工、医药、新能源。没有核心资产的时代，只有时代的核心资产，这五个方向代表了2023年乃至更为长期的投资主线。
如何平衡投资主线的长期和短期
中国数字经济+先进制造业的机会从宏观的视角看是一个朱格拉周期的逻辑，中国在这一领域的投资更新一直是亏欠的，这一轮对制造业的投资和更新，与2004年基建周期时代偏中上游的制造业更新和投资是完全不同的，这一轮为了解决卡脖子和补短板的问题、实现高质量发展，把更多的社会资源向相关的行业进行倾斜和加大配置力度，主线上的五个行业都属于中周期维度的高景气行业，所谓“风物长宜放眼量”。 当然，每个行业方向并非同涨同跌，每个行业又有自身的景气周期，也就是基钦周期，又叫库存周期，从而形成了周期的嵌套。因此具体在投资上，对于“新时代的五朵金花”也不能一刀切的同步买入，还是要细究各个细分赛道，细究公司盈利及估值匹配度，以及把脉赛道之间的景气接力。这就是如何平衡长期和短期的关系。 在市场风格上，在今年这种尚处于“大病初愈”的市场中，在投资新科技时，更应该偏重“科技制造”类有实实在在基本面的行业和公司，而对于纯画饼讲故事天马行空的“科技应用创新”类缺乏基本面支撑的行业和公司，时机显然还没有到。
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