尊敬的投资者，您们好：
虎尽兔来添新岁，疫去不回终可期；
复兴崛起伴长牛，长钱长配待酒醇！
一、登高回望，方知远山长
虎尽兔来，又添新岁！今年是久阳润泉双十战略规划的第三年，也是极其艰难的一年，受美国激进加息缩表、通胀压制、俄罗斯与乌克兰战争危机、国内新冠疫情频发、公募基金遭遇赎回、私募基金净值跌破预警线和止损线被迫减仓影响，A股展开连续回调，给我们的业绩增长目标带来了很大挑战，久阳润泉全体咬定全年目标聚力攻坚，内炼投研、外修信任，加大招聘力度，广聚贤才，加强团队建设、增强投研能力、提高管理效率、修订和完善风控流程、用心服务客户，最终实现规模与业绩的良性循环。
今年A股主要指数均大幅回调。在美联储连续加息、俄乌战争、疫情反复等多重不利因素压制之下，国内疫情要防住、经济要稳住、发展要安全，截至12月30日，各类主流指数均表现出不同程度下跌，其中上证指数、沪深300、创业板指跌幅达到15.13%、21.63%、29.37%。相比之下，主动权益类基金整体亏损16.05%，表现要好于主流指数。在申万一级行业中，仅有煤炭上涨，其中煤炭行业涨幅10.95%。很多投资人过去爱理不理的“傻大黑”，如今已经高攀不起了。在行业跌幅榜单上，几乎全部是前两年备受追捧的“核心资产”，如电子、芯片、国防军工、新能源汽车、新能源等。这验证了我们的观点，投资需要具有逆向思维以及前瞻性。
惟其艰难，才更显勇毅。受不可能三角压制，以及国内电力限产导致供应趋紧等等，企业经营环境复杂而严峻，消费需求疲软、各种原材物料价格上涨，经济弱复苏，我们配置的煤炭行业盈利部分与其他行业下跌亏损两者相抵，从而今年我管理的产品只有三只是正收益，其他都是浮亏，浮亏给我带来了很大业绩压力，今年证券投资行业里只有两种基金经理，一种是致歉的，一种是不致歉的，我今年的业绩增长目标没有完成，只能用“裸奔”+降费来致歉，以表达内心的愧疚与诚挚的歉意。
今年结果虽然不达预期，十分抱歉让你们失望，因此我十分焦虑不安，起夜成常态，终成“起夜家”。春天虽然晚到了，但是一定会到，因为价格终究会回归价值，我们无法判断短期的涨跌，但是长期是确定的，做时间的朋友，静待酒醇！
二、矢志不渝，更须再出发
危机，危中有机，好价格就在危机中产生。任何事物都有两面性，有好的一面，也有坏的一面。始于2020年2月的新冠疫情，肆虐三年，很多企业因此遭遇重创，奄奄一息，甚至破产消失，可有些企业在遭遇一轮重大危机之时，通过降本增效、苦练内功、提升企业竞争力，当经济复苏之时，这些凤凰涅槃过后的企业可以抢占死去企业的市场份额，从而实现新的一轮增长，价值投资者就需要发现这样的企业，也就是我常说的“三好学生”即好行业、好公司、好价格。
远见者稳健，乐观者获得！我们在充满不确定性的环境中保持深度研究与跟踪研究，远见的乐观者敢于在此时此刻播种“三好学生”，重仓持有，长期持有，耐心等待价格回归价值。
个人养老金入市与上市公司质量提升行动方案是史上最美的相遇，长牛未央基石三角形得到强劲夯实！即上市公司质量向好、代表长期主义的个人养老金投资公募制度落地、信息披露制度环境持续向好。具体有：
1、上市公司质量提升有保障！2022年11月中国证监会制定《推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）》，对未来三年提高上市公司质量工作作出全局性、系统性、针对性安排部署。这是进一步贯彻落实党中央、国务院关于提高上市公司质量的总体部署，巩固提高上市公司质量工作成效，在新的起点推动上市公司向更高水平、更高质量跃进的重要举措。包括：优化资本市场资源配置功能；完善上市公司对外投资信息披露的监管规则。
沪深交易所立马相继制定上市公司提质三年行动落实方案，上交所制定新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》和《中央企业综合服务三年行动计划》深交所制定《落实<推动提高上市公司质量三年行动方案（2022-2025）>工作方案》，明确推动提高上市公司质量的时间表、路线图、任务书，力争经过三年努力，进一步巩固深市上市公司高质量发展基础，推动形成一批主动服务国家战略、创新能力突出、公司治理规范、经营业绩长期向好、投资者回报持续增强、积极履行社会责任的上市公司群体。
沪深交易所均提出了提升制度供给质量、坚守监管主责主业、提升公司内在治理动力等内容。另外，上交所还强调了突出保持科创硬科技成色，强化科创属性的全链条审核。
行动方案的制定，有利于进一步巩固上一轮提质行动的工作成效，引导上市公司重视并持续提升公司质量，同时也对上市公司治理水平提出了更高的要求。上市公司是实体经济的基本盘，是我们投资的具体标的，上市公司质量向好，意味着投资其回报率有望向好，这是其根本所在。
2、代表长期主义的个人养老金能发挥“压舱石”的稳定作用。2022年11月4日证监会公布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》，自公布之日起施行。
《暂行规定》中明确基金管理人、基金销售机构应当建立长周期考核机制，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于5年。基金评价机构应当坚持长期评价原则，业绩评价期限不得短于5年，不得使用单一指标进行排名或者评价，不得进行短期收益和规模排名。
越来越多的增量资金、长期资金将持续流入股市，成为资本市场稳定健康发展的重要支撑力量。这有利于强化价值投资、长期投资理念等，有助于减少市场非理性波动，引导正确的价值投资理念，理性看待市场短期波动
可以预见的是，尽管单个投资者的资金量不大，但受长尾效应影响，个人养老金入市总的体量非常可观，投资期限也很长。从海外成熟市场的经验看，个人养老金的资产管理总规模，几乎占据公募基金行业的半壁江山。
据招商证券发布的一份研报预测，在乐观预期下，5年后个人养老金每年新增资金可达1500亿元，总存量资金接近5000亿元。
花若盛开，彩蝶自来。一端是代表投资标的上市公司质量在提升，另一端是代表长期主义的个人养老金入市，上市公司质量提升在制度层面得以保障执行，长期资金长期陪伴伟大企业成长，两者就在低估值的沪指3000点区域相遇、相知、相拥、长期相守、惺惺相惜，恰逢其时。
三、长牛未央，惜结构牛市
“疫”去不回终可期！政策预期、疫情优化、人民币汇率、经济基本面、情绪面、资金面拐点渐次出现，有利于改善A股风险偏好。二十大召开指明未来五到十年的发展蓝图，今年11月防疫优化“二十条”落地，同月落地的地产支持“十六条”，政策预期拐点已至，共促高质量发展合力有望形成，积极因素在持续积累，将对明年经济运行形成重要支撑。
正心正念，股票的长期收益率可视为股息率和业绩增长率之和。如果股息率与债券收益率相比有吸引力之时，资金往往会流向安全边际高，回报率更高的品种。数据表明中国A股整体估值较低，截至12月30日，A股动态市盈率为16.65倍，上证50指数、沪深300指数、中证国企指数动态市盈率分别为9.26倍、11.27倍、11.01倍。
低增长、低估值、高股息率的大国企有望成为一条长期投资主线。数据显示，目前国有上市公司数量占全市场的26.7%，但体量大、质量优，其资产、利润、分红占比分别为 78.6%、69.3%、66.5%。民营上市公司数量超过3000家，占比约2/3。与近两年大热的高景气“核心资产”相比，传统行业的大国企上市公司所处的行业在估值上一直被压制。但受制于美联储连续激进加息，全球科技类股票的估值都被高利率所拖累，今年跌幅较大，目前看不到底部在哪里。而当前估值很低、股息率高、经营稳健、且业绩增长率与GDP增速基本保持一致的大国企类上市公司估值优势就容易凸显出来。2022年11月21日易会满主席提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”之后，聪明资金就已经对大国企展开了持续追捧。
科技自立自强、老龄化、品牌意识与国货崛起、权益类基金占比提升、经济复苏、双碳等长期趋势塑造了芯片与基础软件、创新药与医疗、消费行业、金融行业、周期行业、绿色能源等长期趋势。
当下看好煤炭、周期、电力（受益于经济复苏，盈利与估值有望修复，长期受制需求放缓），中期看好券商、银行、保险（受益于宽松货币政策、实物类资产转向权益类），长期看好科技（科技自立自强、国产替代空间大）、医药（老龄化、人均可支配增长）、远期看好消费（人口基数大、最确定和容易把握）。
外资积极买入中国资产，政策面、基本面、情绪面、资金面、疫情面等诸多拐点已现，叠加上市公司质量提升，长期资金属性的个人养老金与其最美的相遇，A股结构性牛市可期！
四、感恩陪伴，享复兴崛起
回望过去，我们充满自信和力量；展望未来，我们豪情激荡，充满无限期待！愿各位投资者继续与我们并肩前行，一同拥抱中华民族伟大复兴时代；世界好，中国才能好；中国好，世界才更好。我们感恩时代、不负时代。只有在为客户创造价值的过程中，才能实现自身高质量发展。
我们继续采取“持守”策略，持守兼备，“持”是继续持有稀缺性、硬科技、真创新、高成长的企业；“守”是守住低估值、低增长、高股息公司。2023年我们将会继续保持稳健的操作风格并坚持价值投资、长期投资的理念，精选标的，严格执行风控，为您的资产保驾护航。
征途漫漫，惟有奋斗。乘风破浪正八载，扬帆起航创未来！过去8年，久阳润泉已从价值投资策略践行者成长为强有力的信仰者，我们布局的煤炭行业买在价值没有被绝大多数投资者发现之前，我们有望自2022年开始向价值策略引领者进发。久阳润泉将始终致力于践行“普及金融知识、传播价值投资理念”重大使命，坚守初心、踔厉奋发。
我们坚定相信，全体久阳润泉人必将牢牢把握新发展阶段重要战略机遇期，继续保持“乌云遮日终散去”的信念，坚定“不畏浮云遮望眼”的勇气，拿出“风物长宜放眼量”的智慧，乘着“长牛未央十年”的东风，朝着“一流私募、百年久阳”的长期目标奋楫前行！我们衷心期盼，各位投资者、各位合作伙伴，以及公司全体一如既往凝心聚力，关注并支持久阳润泉的发展，这是昨天成功的法宝，也是今天奋斗的基石。
让我们一起优中择“久”，砥砺向“阳”！
您的资产打工人：胡军程
2022年12月30日星期五
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