本周A股可谓风云变幻，今年以来持续升温的“中特估”周初彻底引爆市场，其后两天进入持续调整。针对中特估后市行情走向，私募排排网对私募做了调研。调研问题主要涉及中特估行情的持续性，以及私募看好的细分方向。
在关于中特估行情持续性的看法上，私募排排网调查结果显示：
- 54%的私募认为行情还能持续，国企改革、ROE提升、高股息率、估值修复等多重因素驱动下，“中特估”可能会成为贯穿今年全年的主线之一；
- 41%的私募表示目前还不太确定，需要进一步观察；
- 5%的私募认为行情已经进入尾声，当前市场存量博弈，不支持中特估行情持续。
在中特估具体板块的看法上，私募排排网调查结果显示：
- 65%的私募认为所有“中特估”版块均会有投资机会，“中特估”行情会在版块内持续扩散和轮动；
- 10%的私募相对比较看好一带一路和数字经济；
- 另外有9%的私募看好大金融；
- 6%的私募看好其他低估方向。
部分私募的调研选项及详细观点如下：
星石投资副总经理、首席策略投资官方磊：中特估行情具有一定合理性，持续性还需进一步观察
目前的中特估行情本质可能是估值回归。4月以来，中特估板块标的基本呈现出PB估值越低、涨幅越高的特征。由于国企承担了部分社会责任，单从盈利角度看，国企的部分工作可能并不是最优解，也不是资本市场所青睐的，因此在过去几年里这些企业其实是一个被持续低估的状态。
目前关于逆全球化的讨论越来越多，过去被市场无视的战略价值现在重新被挖掘出来了，叠加中国特色估值体系和国企改革的双重影响，国企的估值有所提升。
同时，由于部分中特估投资标的具备高股息的特点，当前市场部分投资者担心经济弱复苏导致市场风险偏好下降，也增加了高股息标的吸引力。
整体看，中特估行情是具有一定合理性的，持续性还需要进一步观察，短期快速上涨可能会导致板块出现调整，但整体板块估值仍处于中低水平。与民企相比，国企仍存在估值折价。截至5月9日，中证民企指数和中证国企指数市净率分别为2.87倍、1.24倍，市盈率分别为40.86倍和12.69倍。
在估值恢复的阶段，预计具有估值折价的标的会出现估值提升。短期行情可能集中于部分个股和热点题材上，但是高股息的估值修复兑现以及市场对于国企改革带动国企质量提升具备一定的确定性，后续行情可能会出现扩散。
当估值修复行情进入尾声时，板块内部会出现分化，市场将回归于基本面，优先考虑处于具备“中国特色”产业中、竞争力获得有效提升的标的。
优美利投资总经理贺金龙：伴随着政策支撑，中特估已有稳步表现
中特估即中国特色的估值体系，今年来伴随着政策支撑，中特估出现一轮提升估值的行情，与过去产业趋势行业是不同的，而从去年至今，中证国企指数涨幅近9%，PE也从10.74x提升到12.07x，提升幅度12%。
市场一般会在估值和业绩同时提升的戴维斯双击效应下走出行情，而中特估不同，伴随着政策支撑，中特估已有稳步表现，并且结合数字经济，一带一路和能源重新定价等产业趋势下，结合源源不断的事件驱动，大概率还是可以延续的。
国有企业承载着民生和社会的责任，对于国内产业转型和经济复苏有着举足轻重的作用，而中特估的行情逻辑以ROE的低位带来上升的高概率确定性，远期现金流提升市值从而带动估值提升，以及结合高股息的激励政策对近期市场偏好进一步带来驱动效应。
结合近期行情，对一带一路题材敏感的事件驱动资金和短期炒作题材资金，国家推行数字经济政策相关的数字中国等产业趋势资金，以及一直以来伴随经济复苏和及其数据紧密相关的低估值大金融相关题材都有增量资金的进入，结合国企央企等主题指数基金的陆续发行，这些板块在政策支撑和产业趋势结合下水涨船高。
宁水资本基金经理程平庚：估值修复空间尚存，但不好把握
中特估涉及的行业会比较多，很多行业的整体估值还比较低，很多个股破净，估值修复空间还存在。但从成长角度看，这些个股成长力不足，上涨动力更多来自于估值修复，估值是市场情绪主导，上涨空间不好把握，可以关注估值还在低位个股。
主要考虑看估值修复的空间大不大，及成长增速大小。随着一带一路深入，一带一路个股海外订单增长，成长性较好，同时估值比较低，短期涨幅较大。大金融板块的估值一直比较低，大部分都是国资控股，有比较大的估值修复空间。
资瑞兴投资总经理汪忠远：中特估至少能作为今年的主线行情
中特估行情还能持续。我们认为至少还能作为今年的主线行情。
一方面，央国企估值在A股长期处于价值洼地，其二级市场定价长期低于非国企和海外同行，而其基本面却是十分坚韧且保持稳健增长、高分红、低波动的特性，为投资者带来优质回报，从业绩、资产、成长性、创新发展等多维度来看均符合长期投资的方向。
其次，在今年全球市场处于一个大概率衰退、地缘冲突问题频发、金融经济市场动荡不定等宏观背景下，中国自上而下提出探索建立“中国特色估值体系”及新一轮国企改革深化提升行动，击中全球投资者的风险偏好，是资本寻求避风港的主流选择。
从交易层面来看，中特估可能进入了中场，但从全年的角度来看，仍有机会。
中特估看好方向：数字经济和其他低估值方向。在中国国央企迸发新的经济活力的同时，我们不可忽视产业端的巨大改革创新——ChatGPT带来的AI时代，特别结合我国自从十九大提出数字中国以来，加快了数字经济、数字民生、数字政务和数字安全四大方面的高质量发展。在中特估的逻辑排序，其次是运营商、石油石化、建筑建材、煤炭、银行券商等。目前有不少细分板块内容已反映了中特估的估值修复，剩下的还存在机会。
中睿合银研究总监扬子宜：中特估行情主要演绎提估值和业绩兑现两个维度
我们认为中特估行情演绎到现在，主要演绎三大逻辑：
其一，国企在当前国内外大环境下的重要性提升；
其二，国企当前在激励机制和考核制度上面的积极变化；
其三，风险偏好下降背景下高股息板块的相对优势提升。
我们认为以上逻辑最终对应到中特估当前的提估值和未来潜在的业绩兑现。当前的提估值已经有了较大幅度的演绎，后续主线板块进一步提升的空间已经明显收敛。而业绩兑现虽然逻辑非常清晰，但是仍然需要较长的观察和验证周期。
我们认为中特估行情主要演绎提估值和业绩兑现两个维度。基本面和行业景气度改善带来的业绩增长需要较长的验证周期，短期难以大幅体现。因此，当前中特估行情仍然处于提估值的阶段。
近期市场关注度比较高的方向包括数字经济、一带一路、三桶油和大金融等历史上估值波动的区间相对比较稳定，在当前位置继续向上的空间已经有明显收窄。我们认为国央企广泛存在于各个行业，后续中特估提估值的行情将继续从当前的热点方向持续向其他低估值方向进行发散。
畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉：央国企概念将回到一个合理的估值区间
中特估表现亮眼有三方的原因：
首先是估值偏低。从过往走势来看，现在A股市场上中特估概念的公司股价大多处于绝对的历史低位，这意味着这些公司是很“便宜”的，这种相对便宜的筹码给到了中特估持续活跃的底气。
其次是业绩稳定。不同于其他类型公司相对波动的市场业绩，中特估概念相关公司经营范围大多比较稳定，不容易受市场波动影响，在外部环境持续恶化的当下，这种稳定的业绩是能给投资者吃下定心丸的。
最后才是市场的炒作。不可否认，随着市场风格的切换，表现强势的中特估概念也吸引了市场的关注，持续的热钱流入也开启了中特估板块持续上涨的周期。我依旧看好中特估价值回归。
受外部环境和市场偏好影响，A股市场上央国企相关公司估值长期在低位区间运行，伴随着我国资本市场发展，越来越多的央国企公司愿意采取分红等形式来回馈投资者，再加上其稳定的业务模式，我认为央国企概念将回到一个合理的估值区间，当然，这也是央国企公司过往优质基本面的必然。
我主要看好“数字经济+央国企”和“高股息+央国企”这两块，这块是市场热点，也是大势所趋，有明显的增长潜力，而后者则是我的投资习惯决定的，我们畅力资产是一家以固收+策略为核心的私募投资公司，对这类高股息标的有天然的好感。一方面，大金融板块的公司，市盈率、市净值长期都维持在一个相对低位，是真正意义上的价值洼地，中长期来看肯定是具备上行空间的。另一方面，我还看好“数字经济+央国企”和“高股息+央国企”这两块，前者是市场热点，也是大势所趋，有明显的增长潜力，后者则是符合我的投资习惯，我对这类高股息标的有天然的好感。
壁虎资本研究员杨奕洁：新一轮国改将赋予央企新的成长性，这将带来估值体系的改变
今年A股市场风格分化较大，当前市场行情主要围绕着TMT和中特估两大主题展开。最近以价值股为代表的上证指数表现良好，更是创出年内新高。当前市场成长股内部分化，创业板指近期新低不断，而科创50指数在TMT板块带领下走出了一波较好的行情。但是对于中特估是否还能持续我们认为新一轮国改将赋予央企新的成长性，这将带来估值体系的改变。未来，央企在产业链中的主导优势将更明显。不过，中特估短期涨幅已较大，是否还能持续我认为还需要市场进一步认定。
具体看好的投资方向为一带一路、数字经济、自主可控等领域。央企国企估值体系的改变有利于促进市场更好地发挥资源配置功能。同时，央企是高端制造、航空航天、基建交通、电子信息通信等领域的国家队和主力军，也是构建现代化产业体系的支柱力量，这种价值重估有利于央国企成为经济发展的的重要引擎。
当前政策导向也主要在大力发展数字经济上。自主可控等领域主要在我们半导体上，当前我国半导体产业成绩斐然，IC设计、晶圆制造和封装测试等领域取得技术突破，产业链逐步健全。同时，我们也要看到，国产半导体在基础环节依旧薄弱，设备国产化率仍然空间巨大，产业链的创新协同能力还有待提升，自主可控的紧迫性只高不低。
华辉创富投资总经理袁华明：中长期看中特估方向应该还是今年主线之一
短期或许有震荡回调表现，中长期看中特估方向应该还是今年主线之一。这是因为中特估的催化剂是去年下半年以来的有利政策环境，这些政策意图是长期的，预期还有落实和细化的政策举措，继续有利于中特估板块个股表现。另外，很多中特估品种经营稳健，分红能力突出；过往很长一段时间涨幅偏弱，估值吸引力较为突出。
这几个方向本身具有基本面和投资逻辑支持，中特估概念为它们提供了额外催化。今年一带一路和数字经济可能会出现利好政策消息带动的主题机会；大金融和其他低估值方向大多体量大、周期属性强，更可能是较长周期中陪伴大盘的震荡上行走势。
风险揭示：本文所涉及的统计数据截止于2023年5月11日，基于私募管理人回复的问卷调查数量统计生成，我司不保证数据完整性与准确性，文中所涉及观点仅代表相关私募管理人的个人观点，不构成我司观点，结论仅供参考，且不构成实际投资操作建议。股市有风险，投资需谨慎。
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