2023上半年度中证500指增私募基金分析报告
排排网财富产品研究中心
2023年7月17日
图1：本月及近一年以来不同策略业绩全市场统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日
一、本期市场表现
本期（2023/6/2–2023/6/30）中证500指数涨幅为-1.74%，今年以来涨跌幅为2.29%。截止至6月30日，中证500动态市盈率为23.11，处于指数成立以来的9%分位，低于历史时期91%的水平。指数五日均线换手率位于近五年25%分位，换手率在6月中下旬继续回落，指数收益单月下跌明显，beta端拖累500指增产品整体收益。
图2：中证500指数今年以来表现（净值化）
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年6月30日
图3：中证500估值及分位点近五年走势
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日
图4：近半年中证500五日移动平均换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年6月30日
二、私募500指增行业表现统计
报告中进一步选取了130只成立时间超过1年的私募500指增产品作为行业表现的观察样本。本期（2023年6月2日-2023年6月30日）样本产品平均超额为2.38%，获得正超额收益的产品占比约为94.62%，较多产品获得0~4%的超额收益。2023上半年样本产品平均超额为4.64%，获得正超额收益的产品占比约为84.50%，超过70%的产品在上半年获得0~10%的超额收益。整体符合尖峰肥尾的正态分布形态。
图5：私募500指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年6月2日至2023年6月30日，超额计算为几何法
图6：私募500指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年6月30日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
报告最终筛选了47家成立时间较久的私募500指增管理人作为本次表现的代表管理人，选择其代表产品作为观察样本。下图展示了代表产品近一年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为2.51%，最小值为0.07%，最大值为4.72%，标准差为0.97%。超额收益中枢上移，产品之间超额离散程度较上月缩小。
图7：代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
图8：代表产品近一年来月度超额分布数据
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证500作为基准收益的表现情况。
图9：代表产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，超额计算为几何法，排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近一年、近两年、近三年的超额夏普表现。从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.20，大部分代表产品可以取得超1的超额夏普；从近两年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.13。成立时间较长的代表产品近三年超额夏普平均数为2.22。
图10：代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至6月30日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
下半年外围压力预计只增不减。美国在上半年刚刚经历了AI行业驱动的超强制造业TMT周期，服务业新增就业数据也表现强劲，核心通胀水平在租房端显现黏性。华尔街对美联储停止加息的时间点的猜测从今年下半年不断向未来延伸。虽然中美之间关系在6月开始有边际性改善，但是整体来看仍然紧张并且政策变化较大。资产定价分母端的无风险收益率抬升压降了股票的折现价值，而中美之间错配的货币政策加速了外资的流失。基本面上，我们认为下半年国内经济将好于上半年：一是三四季度是经济传统旺季，二是虽然企业端订单依然表现疲弱，但PMI价格利润早已进入修复通道。地产端的复苏应当立足于长期，短期应关注如何妥善处理各地政府因地产端疲弱引发的收支和债务问题，但由于我国债务中外债的占比较低，内部债务可以通过延期、重组、降息等方式进行处理，我们认为总体债务问题的风险存在但有限。流动性层面，上半年两市日均成交额约9400亿元，我们认为中性预期下，两市日均成交量在下半年至少维持8000亿元。当下市场资金博弈浓厚，近期传出多家头部基金公司推出让利型产品，让产品管理费和投资业绩挂钩，鼓励管理人在一定期限内获得较好的收益，长期来看对beta利好，如短期管理人之间竞争加剧则对alpha有利。综上，我们认为下半年500指增的运行环境可能会继续好于主观。
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