近几年指数增强策略产品的火热，不仅让量化私募备受追捧，还吸引了公募持续发力。
据华宝证券统计，截至2023年一季度末，公募指数增强基金规模已逼近两千亿，俨然成为了公募量化的一条重要产品线。
但据笔者观察，随着量化私募高速的策略迭代，公募量化产品与量化私募的差距非但没有缩小，反而愈发明显。
量化私募指增产品与公募差距显著，为何？
根据海通证券统计数据，对比公私募量化指增产品近一年超额收益可以发现，无论是中证500指增还是中证1000指增，私募指增产品的整体表现均明显优于公募指增产品。
事实上，私募指增产品不仅近一年超额收益优势明显，在近几年超额收益的持续性方面也有较好表现。
如上图所示，2023年上半年中证500指数涨幅为2.29%，而私募排排网中证500指增指数涨幅达7.18%；中证1000指数上半年涨幅为5.1%，中证1000指增指数涨幅达11.42%。
由此计算可得：
私募500指增产品2023年上半年的整体超额收益为4.89%，年化超额收益为10.02%；
私募1000指增产品2023年上半年的整体超额收益为6.32%，年化超额收益为13.04%。
同样以私募排排网指增指数计算超额收益，我们可以得到：
2022年私募中证500指增的整体超额收益为9.92%，中证1000指增的整体超额收益为16.36%；
2021年私募中证500指增的整体超额收益为8.55%，中证1000指增的整体超额收益为13.74%。
2020年私募中证500指增的整体超额收益为17.59%，中证1000指增的整体超额收益为17.9%。
可以看出，虽然上半年两度遭遇超额缩减甚至回撤的风波，今年上半年量化私募整体超额收益保持了2021年以来的水准，只是相比于2020年有所下降。
而根据华宝证券的研报统计数据，公募指数增强基金的年化超额收益同样是在2020年达到顶峰，在2021年出现较大的衰减，且今年以来又有明显降低。
如上图所示，2020年公募中证500指增的超额均值超过10%，中证1000指增超额均值超过了15%；而到2023年，中证1000指增超额均值降低到5%以下，中证500指增更是超额惨淡。
2020年量化超额收益的爆发离不开当年注册制带来的打新红利，2021年以后打新能获得的超额收益日趋减少，到如今几近于无。
但近年来公募量化超额缩减，或许还是因为策略竞争力有所欠缺。
国内量化投资行业的发展，有赖于2008年、2012年华尔街量化人才归国潮，带回来了海外先进的量化投资策略。
彼时国内私募行业尚未健全，诸如李笑薇、田汉卿和黎海威等人，回国后先投身公募“大厂”组建量化团队的居多。
私募量化为何能反超公募量化，到如今反而拉开较大差距？
分析来看，这一方面是因为量化投资高频策略对于胜率以及超额稳定性的提升较大，另一方面则是因为公募和私募在投资品种上的自由度差距较大。
公募基金在反向交易、衍生品使用等方面都受到严格限制，因此策略偏向中低频，选股因子以基本面因子为主，而且不能使用期权等衍生品对冲增厚超额收益。
加上公募基金的竞争以相对排名为主，不像私募那样追求绝对收益、超额收益，伴随着人才流动，量化私募形成了强者愈强的马太效应，与公募量化的差距因此逐渐增大。
近一年量化私募谁称雄？
为提供更多数据参考，私募排排网统计了近一个月在私募排排网有更新净值、有近一年收益数据披露的私募中证500指增和中证1000指增产品，对比了这些产品的超额收益和超额夏普。
对比发现，近一年超额收益居前的中证500指增产品中，27只已录得15%以上的超额收益，84只超额收益在10%-15%之间。
而超额收益夏普比率居前的中证500指增产品，在近一年复杂多变的市场中，都将超额收益动态回撤控制在2%以内。
近一年超额收益居前的中证1000指增产品中，49只已录得15%以上的超额收益，32只超额收益在10%-15%之间。
超额收益夏普比率居前的中证1000指增产品，近一年超额收益动态回撤约在2.5%以内。
笔者整理了中证500指增和中证1000指增中，近一年超额收益或超额收益夏普比率居于前10，以及超额收益和超额夏普都居于前20的产品如下。
中证500指增方面，思晔投资、福克斯投资和大道投资的产品近一年超额收益位居前三，其中思晔投资的产品近一年超额收益已达53.29%。
如果从代表风险收益率的超额夏普比率看，上榜产品近一年动态回撤均不到1.8%，表现出极强的超额持续性。
其中佳期投资的产品近一年表现位列榜上第一，该产品近一年动态回撤仅0.39%，超额收益也是达到了18.38%。
而在近一年超额收益和超额夏普都表现较好，居于同策略前20的中证500指增产品如下。
中证1000指增方面，上榜产品表现较为集中，都在19%以上，稳博投资、九坤投资和鲁民投基金的产品近一年超额收益位居前三。
超额夏普比率方面，由于中证1000偏向中小盘股，指数波动率偏大，上榜产品近一年动态回撤控制在2.6%，也是表现出较好的超额持续性。
其中托特私募的产品近一年表现位列榜上第一，该产品近一年动态回撤仅0.76%，超额收益也是达到了19.89%。九坤投资、佳期投资的产品紧随其后，而且近一年超额收益更高。
而在近一年超额收益和超额夏普都表现较好，居于同策略前20的中证1000指增产品如下。
总结
今年以来，量化多头策略的超额收益走势大致分为四个阶段：
1、春节之前，市场大幅反弹，指数强势拉升，量化选股策略跑赢指数难度较大，超额略有回落。
2、春节后至三月中旬，指数转弱，小盘股强势，市场交易活跃，对以量化指增为代表的量化多头策略较为有利，指增超额有所修复。
3、三月中旬至四月中旬，AI概念引爆市场，相关板块占据了市场绝大部分的成交热度，虹吸其他板块流动性，这种极端结构性行情之下，量化指增策略普遍遭遇了超额回撤。
4、四月末至六月末，极端的结构性行情逐步缓解，市场成交热度向各个行业逐步扩散，量化策略超额阶段性爆发。
回顾今年以来量化指增产品的超额走势，可谓一波三折，最终在净值回撤的困扰中突围，取得了与前两年较为接近的超额收益，不仅是因为市场风格转向利好，更是因为量化私募在持续迭代策略的同时，保持了较好的风险控制。
风险揭示
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