2023年上半年度沪深300/中证1000/空气指增私募基金分析报告
小盘风格beta走弱，市场亟需增量资金
排排网财富产品研究中心
2023年8月14日
图1：本月及近一年以来不同策略业绩全市场统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至7月31日
一、本期市场表现
本期（2023/6/30–2023/7/28）沪深300指数涨跌幅为3.91%。截止至7月28日，沪深300动态市盈率为12.06，处于指数成立以来的9%分位，低于91%历史时期的水平，指数估值较期初上涨3.16%。沪深300指数五日均线换手率位于近五年31%分位，换手率水平较期初走高3个百分点左右。
本期（2023/6/30–2023/7/28）中证1000指数涨跌幅为-2.07%。截止至7月28日，中证1000动态市盈率为36.13，处于指数成立以来的13%分位，低于87%历史时期的水平，指数估值较期初下跌-1.82%。中证1000指数五日均线换手率位于近五年33%分位，换手率水平较期初走低约0.5个百分点左右。
图2：沪深300及中证1000市场今年以来表现
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年7月28日
图3：沪深300指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年7月28日
图4：中证1000指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年7月28日
图5：近半年沪深300及中证1000换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年7月28日
二、指增行业表现统计
报告中进一步选取了36只、26只和19只成立时间超过1年的沪深300、中证1000以及空气指增产品作为行业表现的观察样本。本期（6月30日-7月28日），沪深300指增代表产品平均超额为-0.73%，获得正超额收益的产品占比约为51.43%，今年上半年的平均超额为2.59%，获得正超额收益的产品占比约为77.78%。
本期中证1000指增代表产品平均超额为1.21%，获得正超额收益的产品占比约为79.17%，约45%的代表产品获得0~2%的超额收益；今年以来的平均超额为8.50%，获得正超额收益的产品占比约为100%，策略结构性表现强势。
空气指增代表产品平均超额（相对中证全指）为-0.45%，获得正超额收益的产品占比约为31.58%，其中获得-2~0%超额亏损的产品占比为52.63%；今年以来的平均超额为6.75%，获得正超额收益的产品占比约为100%。
图6：三类指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年6月30日至2023年7月28日，超额计算为几何法
图7：三类指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年7月28日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
3.1 沪深300
报告最终精选了21家成立时间较久并具有一定管理规模的私募300指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为0.05%，最小值为-2.53%，最大值为2.50%，标准差为1.31%。整体超额收益较上月有所下降，月度表现仅好于今年1月。
图8：300指增代表产品今年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
图9：300指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了沪深300作为基准收益的表现情况。
图10：300指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.70，约2/3的产品获得超过1的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.57。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.53。
图11：300指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.2 中证1000
报告选择了其中24家1000指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期平均超额为1.21%，最小超额为-4.04%，最大超额为4.38%，标准差为1.83%。
图12：1000指增代表产品今年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
图13：1000指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证1000作为基准收益的表现情况。
图14：1000指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为3.01，绝大多数的代表产品获得1以上的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为3.00。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为2.56。
图15：1000指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.3 空气指增
报告选取了以上19家私募空气指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期超额平均值为-0.45%，最小值为-2.80%，最大值为4.57%，标准差为2.11%。
图16：空气指增代表产品今年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
图17：空气指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证全指作为基准收益的表现情况。
图18：空气指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从上半年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.44，约2/3的产品在上半年可获得超过1的超额夏普比率；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.52。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.31。
图19：空气指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
7月，外资主导了当月的市场定价权，内资有持续卖出动作，会议前几周市场整体成交活跃度萎靡。中央政治局会议的召开唤醒了沉闷的盘面，将市场成交量从谷底拉起。投资者进入宏观政策博弈阶段，例如会议中提到“活跃资本市场，提振消费者信心”的表述后，非银金融行业在之后四个交易日上涨11.83%；再例如本次会议未提“房住不炒”，强调促进房地产市场平稳健康发展，房地产行业上涨10.45%。市场根据高层表述希望有强力政策快速出台，如果落空极有可能放大波动。目前管理人策略对舆情、宏观等另类数据虽然有所覆盖，但多数占比不超过20%，对超额的贡献比较有限。决定下半年行情的两大因素在于政策是否符合预期以及是否有千亿级别增量资金，前者对后者起到决定性作用。因此我们当前对量化策略未来表现持观望态度。
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