2023年7月中证500指增私募基金分析报告
重大利好扶正股指，政策博弈进入高峰
排排网财富产品研究中心
2023年8月11日
图1： 7月份及近一年以来不同策略业绩统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年7月28日
一、本期市场表现
本期（2023/6/30–2023/7/28）中证500指数涨幅为0.74%，今年以来涨跌幅为3.05%。截止至7月28日，中证500动态市盈率为23.35，处于指数成立以来的9%分位，低于历史时期91%的水平。指数五日均线换手率位于近五年32%分位，7月最后一周指数换手率水平直线拉升，前期换手率持续下行，两市成交量呈现相同走势。
图2：中证500指数今年以来表现（净值化）
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年7月28日
图3：中证500估值及分位点近五年走势
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年7月31日
图4：近半年中证500五日移动平均换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年7月31日
二、私募500指增行业表现统计
报告中进一步选取了134只成立时间超过1年的私募500指增产品作为行业表现的观察样本。本期（2023年6月30日-2023年7月28日）样本产品平均超额为0.23%，获得正超额收益的产品占比约为51.13%，40.60%的产品获得-2%~0%的超额亏损。2023年1-7月样本产品平均超额为4.62%，获得正超额收益的产品占比约为84.21%，约38%左右的产品在今年以来获得5~10%的超额收益。整体符合尖峰肥尾的正态分布形态。
图5：私募500指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年6月30日至2023年7月28日，超额计算为几何法
图6：私募500指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年7月28日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
报告最终筛选了47家成立时间较久的私募500指增管理人作为本次表现的代表管理人，选择其代表产品作为观察样本。下图展示了代表产品近一年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为0.05%，最小值为-5.43%，最大值为5.08%，标准差为1.55%。受低迷交易活动影响，存量资金可见离场，超额收益中枢下行，产品超额收益间差异扩大。
图7：代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
图8：代表产品近一年来月度超额分布数据
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证500作为基准收益的表现情况。
图9：代表产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，超额计算为几何法，排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近一年、近两年、近三年的超额夏普表现。从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.75，三分之二的代表产品可以取得超过1的超额夏普；从近两年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.88。成立时间较长的代表产品近三年超额夏普平均数为2.17。数值较上期有所下降。
图10：代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至7月28日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
7月，外资主导了当月的市场定价权，内资有持续卖出动作，会议前几周市场整体成交活跃度萎靡。中央政治局会议的召开唤醒了沉闷的盘面，将市场成交量从谷底拉起。投资者进入宏观政策博弈阶段，例如会议中提到“活跃资本市场，提振消费者信心”的表述后，非银金融行业在之后四个交易日上涨11.83%；再例如本次会议未提“房住不炒”，强调促进房地产市场平稳健康发展，房地产行业上涨10.45%。市场根据高层表述希望有强力政策快速出台，如果落空极有可能放大波动。目前管理人策略对舆情、宏观等另类数据虽然有所覆盖，但多数占比不超过20%，对超额的贡献比较有限。决定下半年行情的两大因素在于政策是否符合预期以及是否有千亿级别增量资金，前者对后者起到决定性作用。因此我们当前对量化策略未来表现持观望态度。
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