2023年8月沪深300/中证1000/空气指增私募基金分析报告
政策博弈加剧beta波动，小盘股增强风格月度登顶
排排网财富产品研究中心
2023年9月12日
图1：本月及近一年以来不同策略业绩全市场统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日
一、本期市场表现
本期（2023/7/28–2023/9/1）沪深300指数涨跌幅为-5.04%。截止至9月1日，沪深300动态市盈率为11.78，处于指数成立以来的9%分位，低于91%历史时期的水平。沪深300指数五日均线换手率位于近五年35%分位，换手率水平较期初走高3个百分点左右。
本期（2023/7/28–2023/9/1）中证1000指数涨跌幅为-5.54%。截止至9月1日，中证1000动态市盈率为38.49，处于指数成立以来的15%分位，低于85%历史时期的水平。中证1000指数五日均线换手率位于近五年39%分位，换手率水平较期初走低6个百分点左右。
图2：沪深300及中证1000市场今年以来表现
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年9月1日
图3：沪深300指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月1日
图4：中证1000指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月1日
图5：今年以来沪深300及中证1000换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月1日
二、指增行业表现统计
报告中进一步选取了36只、26只和19只成立时间超过1年的沪深300、中证1000以及空气指增产品作为行业表现的观察样本。本期（7月28日-9月1日），沪深300指增代表产品平均超额为0.37%，获得正超额收益的产品占比约为74.29%，今年上半年的平均超额为3.15%，获得正超额收益的产品占比约为77.14%。
本期中证1000指增代表产品平均超额为3.32%，获得正超额收益的产品占比约为100%，约67%的代表产品获得2~4%的超额收益；今年以来的平均超额为12.27%，获得正超额收益的产品占比约为100%，策略结构性表现强势。
空气指增代表产品平均超额（相对中证全指）为2.51%，获得正超额收益的产品占比约为94.74%，其中获得2~4%超额收益的产品占比为47.37%；今年以来的平均超额为9.46%，获得正超额收益的产品占比约为100%。
图6：三类指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年7月28日至2023年9月1日，超额计算为几何法
图7：三类指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年9月1日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
3.1 沪深300
报告最终精选了21家成立时间较久并具有一定管理规模的私募300指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为0.96%，最小值为-1.83%，最大值为2.34%，标准差为1.08%。整体超额收益较上月超预期上涨
图8：300指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法
图9：300指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了沪深300作为基准收益的表现情况。
图10：300指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.55，约2/3的产品获得超过1的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.48。近两年超额夏普的平均数为1.49。
图11：300指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.2 中证1000
报告选择了其中24家1000指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期平均超额为3.31%，最小超额为1.20%，最大超额为7.10%，标准差为1.32%。
图12：1000指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法
图13：1000指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证1000作为基准收益的表现情况。
图14：1000指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为4.45，所有代表产品均获得1以上的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为3.29。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为2.69。
图15：1000指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.3 空气指增
报告选取了以上19家私募空气指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期超额平均值为2.51%，最小值为-1.39%，最大值为6.53%，标准差为1.80%。
图16：空气指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法
图17：空气指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证全指作为基准收益的表现情况。
图18：空气指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.81，约2/3的产品在上半年可获得超过1的超额夏普比率；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.50。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.13。
图19：空气指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
根据观察，三季度以来内资存在较强的外资博弈行为，当北向资金单日的净流入流出超过一定范围后，内资可能会在个股上加速买卖的行为，并且我们看到散户占比最高的小盘股在8月的振幅以及波动水平相较投资者结构更合理的大盘股更加明显。市场8月成交量在消化政治局会议超预期利好消息后回到7月份低位，但量化策略整体超额收益表现依旧较好，尤其中证1000指增的整体超额平均值自去年开始统计后达到新高水平，但应当关注8月底发布的每日交易手数是否对高频量化产生限制，以及是否为后续行业性规范的起点。8月下旬为政策博弈的高峰阶段，综合来看包括印花税减半、IPO审核减速、限制大股东减持、融资保证金降低20%等。9月10日，国家金融监督管理总局发布了关于降低险资偿付准备金的通知，与8月证监会提出的国家部门合力促进中长期资金入市的主要目标一致，说明上层面临当下汇率环境和股市水平有强烈做多倾向。然而中美利差是目前较大的全球股市风险因子，我们认为海外市场风险大于国内基本面恢复较慢的风险，外资不断流出相当于与中长期资金等增量资金对抗，投资者或可继续等待利差回升机会。
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