核心观点及投资策略
历经4个月，9月制造业PMI回升至50.2%，再次回到荣枯线以上，细看各分项数据，多数小幅改善，供需同步扩张，价格回升。虽然个别生产数据有放缓趋势，但综合来看，经济景气向好确定，去库存接近尾声，需求稳步改善。
政策方面，9月较显著的宏观政策为降准，降准主要目的是放钱给银行，可以降低银行的资金成本，9月降准政策符合监管的一贯思路即宽货币和宽信用继续推进。目前的资金价格下降幅度我们认为仍然是不够的，因为虽然货币持续宽松，但目前依然指望刺激非公有部门来宽信用，路径难度和时间维度恐增大。我们认为需要有较大幅度的下降才有比较明显的效果，期待未来在宽货币的背景下，财政能承接和扩张信用。
消费需求方面，10月长假出行数据还不错，但出行人数虽多，各种口径统计的消费数据还是偏弱；房地产销售方面，据部分房地产中介表示，9月房地产销售热度已有所下降，所以国庆/中秋长假的销售未必达到预期；汽车需求除了华为，整体预期依然较弱；种种迹象表明需求释放恐需时间。
海外方面，美元指数和美元利率短期走势超预期，依然表现强势，这种趋势目前还没有看到缓解，只要保持这种强势，对全球风险资产都会带来压力，外资流出的趋势应该还会持续，但可以看到中国央行对汇市的干预还是有效的，短期不用过度担心会有连锁反应。
综上，在8、9月种种政策出台的背景下，消费和地产的需求依然偏弱，我们认为后续依然有政策出台的可能性，但考虑到当前海内外的宏观环境，我们倾向于后续政策出台的目的以稳经济为目的，而不是刺激经济。
展望后市，考虑到季末因素，9月的金融数据（10月中旬披露）预计会走强，媒体一定会积极宣传，如有其他经济数据配合，市场应该会迎来反弹机会。但要认识到，目前大多是生产端的经济数据改善，如果需求端持续较弱，生产端补完库存后，扩张结束，数据将再次回落。步入冬季，生产和需求动能将下滑，市场恐怕会对疫后经济恢复再次打上问号，从这个角度看，顺周期行业可能继续偏弱，至于科技，则是轮番反弹，短期以交易为主，考虑到中东局势及11月两大国会面，指数预计还是以震荡为主。
操作方面，若交易能力不强，需要耐心等待合适的机会，坚持自身投资风格与原则，减少追高，从中长期的维度看，考虑估值水平，我们依旧认为目前指数处于低位，无需过度担忧。
政策宽松的环境下，权益资产的优势会相对稳定，投资者若风险偏好较高，可积极配置灵活的多头私募产品获取收益；若风险偏好较低，可通过参与定增项目折价买入优质上市公司股票，有望显著提高获利概率及收益率，建议关注定增投资机会。
纽富斯投资
2023年10月7日
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