2023年9月沪深300/中证1000/空气指增私募基金分析报告
规模继续呈现溢价，美债利率决定中枢
排排网财富产品研究中心
2023年10月17日
图1：本月及近一年以来不同策略业绩全市场统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日
一、本期市场表现
本期（2023/9/1–2023/9/28）沪深300指数涨跌幅为-2.69%。截止至9月28日，沪深300动态市盈率为11.59，处于指数成立以来的8%分位，低于92%历史时期的水平。沪深300指数五日均线换手率位于近五年23%分位，换手率水平较期初下降12个百分点左右。
本期（2023/9/1–2023/9/28）中证1000指数涨跌幅为-0.46%。截止至9月28日，中证1000动态市盈率为38.36，处于指数成立以来的15%分位，低于85%历史时期的水平。中证1000指数五日均线换手率位于近五年29%分位，换手率水平较期初下降10个百分点左右。
图2：沪深300及中证1000市场今年以来表现
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年9月28日
图3：沪深300指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月28日
图4：中证1000指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月28日
图5：今年以来沪深300及中证1000换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年9月28日
二、指增行业表现统计
报告中进一步选取了35只、24只和19只成立时间超过1年的沪深300、中证1000以及空气指增产品作为行业表现的观察样本。本期（9月1日-9月28日），沪深300指增代表产品平均超额为0.28%，获得正超额收益的产品占比约为77.14%，今年上半年的平均超额为3.55%，获得正超额收益的产品占比约为77.14%。
本期中证1000指增代表产品平均超额为0.75%，获得正超额收益的产品占比约为95.83%，多数获得0~2%的超额收益；今年以来的平均超额为13.11%，获得正超额收益的产品占比约为100%，策略结构性表现强势。
空气指增代表产品平均超额（相对中证全指）为1.41%，获得正超额收益的产品占比约为89.47%，其中获得0~2%超额收益的产品占比为73.68%；今年以来的平均超额为11.05%，获得正超额收益的产品占比约为100%。
图6：三类指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年9月1日至2023年9月28日，超额计算为几何法
图7：三类指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年9月28日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
3.1 沪深300
报告最终精选了21家成立时间较久并具有一定管理规模的私募300指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为0.76%，最小值为-0.32%，最大值为1.93%，标准差为0.58%。整体超额收益平均水平较8月略微下降，产品之间超额波动性来到近12个月以来最低。
图8：300指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
图9：300指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了沪深300作为基准收益的表现情况。
图10：300指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.54，约2/3的产品获得超过1的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.77。近两年超额夏普的平均数为1.56。
图11：300指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.2 中证1000
报告选择了其中24家1000指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期平均超额为0.72%，最小超额为-0.21%，最大超额为1.57%，标准差为0.44%。
图12：1000指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
图13：1000指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证1000作为基准收益的表现情况。
图14：1000指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为4.25，所有代表产品均获得1以上的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为3.33。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为2.64。
图15：1000指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.3 空气指增
报告选取了以上19家私募空气指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期超额平均值为1.34%，最小值为-1.41%，最大值为3.19%，标准差为1.05%。
图16：空气指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
图17：空气指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证全指作为基准收益的表现情况。
图18：空气指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.03，约2/3的产品在上半年可获得超过1的超额夏普比率；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.84。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.42。
图19：空气指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至9月28日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
我们目前认为市场处于相对低估区域，但以北向资金为首的投资者更加关注美债利率的波动，并且有部分投资者依据北向资金的成交情况作为交易信号，因此增加了当前市场的不确定性，且忽视了宏观市场基本面以及三季报公司业绩的逐渐好转。近期我国三季度GDP数据发布后，我国总量、出口和社零增速均高于预期，如果四季度可以延续前三个季度的平均增速，则大概率可以实现年初制定的5%目标，以及有概率超预期实现5%以上的GDP增速，但从近期市场反应来看，投资者资金更多关注热点而非总量经济，对于指数增强策略管理人喜忧参半。市场交投情绪已经从9月的悲观底中逐渐恢复，有利于量化超额在短期突破震荡。10月策略风险点在于：美国长端国债利率持续上行，外需复苏不及预期，机构下调明年经济增长预期等。
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