10月份最受市场瞩目的政策为财政赤字上调与万亿国债的发行，从路径上看，吻合我们上个月月报中提到的期望：“……期待未来在宽货币的背景下，财政能承接和扩张信用……”。目前的环境下，中央是最有能力加杠杆的，就这次的政策，坊间很多将其解读或猜测为地方政府未来这笔钱会用在其他的领域，我们认为这是不准确的，因为当前地方化债压力巨大，而土地收入锐减，无论从财政纪律还是从自身实力来看，都不具备可能性。我们更倾向于这笔赤字上调后，短期会稳定下来，但随着时间推移，相信财政在未来承担信用扩张的重任依然可期。
至于居民需求方面，新增信贷依然没有起色，大家似乎依然不敢花钱，情况如上月所叙，“……种种迹象表明需求释放恐需时间……”。
海外方面，美元指数和美元利率短期走势超预期，表现依然强势，这种趋势目前还没有看到缓解，只要这种强势维持，全球风险资产都会有压力。外资流出的趋势应该还会持续，但也应该看到，中国央行对汇市的干预还是有效的，短期不用过度担心更多连锁反应。
综上所述，国内外宏观情况并未出现彻底改变，在这些不变的问题中，我们尝试做出些应对，比如万亿国债和提升赤字，但更多是针对某一点的举措，难以扭转整体趋势。
以上种种宏观因素，影响了10月的市场走势。例如9月经济数据发布后，及美债利率上涨可能超预期的情况下，市场开始对这些风险进行定价并出现了下跌；而后续超跌反弹则是因为财政赤字上调和特别国债发行，以及美债空头的平仓。
展望后市，相信监管和政府对于市场和经济有着良好的意愿，政策依然可以期待，但当前的根本问题比较难解决，所以政策的效果短期存疑。结合经济数据看，顺周期行业可能依然偏弱，至于科技，则是轮番反弹，当前市场依然是主题和概念优先。
操作方面，若交易能力不强，需要耐心等待合适的机会，坚持自身投资风格与原则，减少追高，在以交易性为主的市场，若反弹觉得无从下手也属正常。从中长期的维度看，考虑估值水平，我们依旧认为目前指数处于低位，无需过度担忧。
政策宽松的环境下，权益资产的优势会相对稳定。投资者若风险偏好较高，可积极配置灵活的多头私募产品获取收益；若风险偏好较低，可通过参与定增项目折价买入优质上市公司股票，有望显著提高获利概率及收益率，建议关注定增投资机会。
纽富斯投资
2023年11月1日
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