2023年10月沪深300/中证1000/空气指增私募基金分析报告
小盘风格继续领先，年末超额坚定守住
排排网财富产品研究中心
2023年11月11日
图1： 10月份及近一年以来不同策略业绩统计表格
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年10月31日
一、本期市场表现
本期（2023/9/28 – 2023/10/27）沪深300指数涨跌幅为-3.45%。截止至10月27日，沪深300动态市盈率为11.21，处于指数成立以来的7%分位，低于93%历史时期的水平。沪深300指数五日均线换手率位于近五年28%分位，换手率水平较期初上行5个百分点左右。
本期（2023/9/28 – 2023/10/27）中证1000指数涨跌幅为-2.67%。截止至10月27日，中证1000动态市盈率为37.60，处于指数成立以来的14%分位，低于86%历史时期的水平。中证1000指数五日均线换手率位于近五年37%分位，换手率水平较期初上行8个百分点左右。
图2：沪深300及中证1000市场今年以来表现
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年10月27日
图3：沪深300指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年10月27日
图4：中证1000指数估值及分位点
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年10月27日
图5：今年以来沪深300及中证1000换手率
数据来源：私募排排网，数据截止至2023年10月27日
二、指增行业表现统计
报告中进一步选取了35只、24只和19只成立时间超过1年的沪深300、中证1000以及空气指增产品作为行业表现的观察样本。本期（2023年9月28日-2023年10月27日），沪深300指增代表产品平均超额为-0.25%，获得正超额收益的产品占比约为47.06%，今年上半年的平均超额为3.46%，获得正超额收益的产品占比约为77.14%。
本期中证1000指增代表产品平均超额为0.24%，获得正超额收益的产品占比约为62.50%，多数获得0~2%的超额收益；今年以来的平均超额为13.39%，获得正超额收益的产品占比约为100%，策略结构性表现强势。
空气指增代表产品平均超额（相对中证全指）为0.99%，获得正超额收益的产品占比约为73.68%，其中获得0~2%超额收益的产品占比为63.16%；今年以来的平均超额为12.28%，获得正超额收益的产品占比约为94.74%。
图6：三类指增产品本期超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2023年9月28日至2023年10月27日，超额计算为几何法
图7：三类指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：私募排排网，数据区间为2022年12月30日至2023年10月27日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
3.1 沪深300
报告最终精选了21家成立时间较久并具有一定管理规模的私募300指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为0.16%，最小值为-1.44%，最大值为1.53%，标准差为0.70%。整体超额收益平均水平较9月继续下行，管理人代表产品之间超额差异不大。
图8：300指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法
图9：300指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了沪深300作为基准收益的表现情况。
图10：300指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.11，不到2/3的产品获得超过1的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.47。近两年超额夏普的平均数为1.69。
图11：300指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.2 中证1000
报告选择了全市场其中24家1000指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期平均超额为0.30%，最小超额为-1.82%，最大超额为2.20%，标准差为0.76%。
图12：1000指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法
图13：1000指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证1000作为基准收益的表现情况。
图14：1000指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为4.26，所有代表产品均获得1以上的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为3.35。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为2.78。
图15：1000指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.3 空气指增
报告选取了以上19家私募空气指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期超额平均值为0.99%，最小值为-1.66%，最大值为10.33%，标准差为2.57%。
图16：空气指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法
图17：空气指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证全指作为基准收益的表现情况。
图18：空气指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.27，约2/3的产品在上半年可获得超过1的超额夏普比率；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.39。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.59。
图19：空气指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：私募排排网，数据截止至10月27日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
10月，沪深300指数估值继续向2022年10月底部区域试探，中证1000指数股指则已突破2021年三季度相对高位，大小盘风格估值背离形成喇叭口，但今年价格上的走势比较一致。从K线形态上看，沪深300指数面临的价格压力显然大于中证1000指数，而代表微盘股风格的中证2000指数已经在向短期趋势压力线的突破发起进攻。从情绪面上看，虽然投资者对长期经济前景比较担忧，但资金对于市场上的超预期策略的反应还是非常敏感的，例如中央汇金23日公开宣布增持ETF，24日财政部增发1万亿元特别国债等刺激政策确实稳住了10月下旬的急跌趋势，具体表现为股债双升。海外环境中，美联储在近期表态中依然维持了再度加息的可能性，但市场10月底围绕2024年美联储降息的利好预期开展交易，如同去年同一时间的交易行为。
10月，沪深两市的交投活跃度明显上升，换手率恢复程度上小盘领先大盘。成交金额相较于9月底缓慢抬升，呵护政策出台后成交金额一度再次回到万亿水平。指数成分股截面波动率以及换手率水平也随之提高。根据我们的观察，10月份一些偏高频、量价为主、小市值风格暴露的管理人有比较亮眼的收益表现。在上个月月报中，我们依据A股量化管理人在四季度的日历效应，初步预测今年四季度各管理人表现为防守，连续单月整体超额中枢以震荡形态为主。
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