11月，市场整体表现相对平淡。月初上证小幅上行，但走势未能延续，月中开始调整并在3000点左右拉锯。指数方面，月内出现分化，其中北证50的表现强劲，全月上涨了27.5%。相比之下，沪深市场指数的表现较弱，上证仅上涨0.36%，而深成指、创业板指、沪深300的跌幅均超过了2%。风格方面，资金博弈加剧使得题材投资和小盘风格更趋强势。板块方面，多数行业收涨，其中煤炭、传媒、社会服务、医药等板块的涨幅居前，跌幅较大的板块主要为建筑材料、电力设备、非银金融、银行等。
我们认为，11月外部因素的制约减小，市场上涨动能转弱的主要原因在于内部因素：
外部方面：10月美国通胀数据继续放缓，美联储12月进一步加息的必要性减弱。此外，月内人民币兑美元汇率快速反弹，创近三个月来的新高；
内部方面：从最新公布的官方PMI指数的情况来看，国内经济恢复的基础仍不牢固，其中非制造业PMI出现较大幅度下滑、制造业PMI结束连续四个月反弹并回落至收缩区间，同时新订单、新出口订单、从业人员等分类指数也出现下行且低于临界值，这些数据均表明国内经济仍面临一定压力，景气回升的基础需要持续巩固。
后市观点
回顾我们的产品表现，11月我们主要产品再度跑赢市场主要指数，超过比较基准约3%，同时全年超额收益也进一步扩大至20%左右。
我们认为，月内产品表现较好的原因主要源于：
1）在小盘和成长风格持续占优的背景下，我们组合内部分中小市值标的显现出较好的弹性，并为组合整体带来了较大的超额收益；
2）前期我们根据市场主线所布局的部分板块例如机器人、AI算力、医药等在月内出现新的催化剂，并迎来了新一波的上涨行情。展望后市，我们认为有利因素仍在不断积累，市场有望缓慢回暖。
外部因素方面：随着美国通胀数据“降温”、美债利率回落以及中美元首会晤后两国关系边际缓和，市场风险偏好有望得到提升；
内部因素方面：近期国家持续化解房地产和地方债务风险，利好政策频出。同时，中央经济工作会议即将召开，市场对于宏观政策加码或新表述的预期上升，投资者情绪也有望改善并带动市场回暖。
板块方面：预计智能汽车产业链、电子、医药（创新药、中药）、传媒游戏等强势板块的行情或将延续。此外，跨年行情将至，我们也会不断关注市场风格的潜在变化。
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