图1： 11月份及近一年以来不同策略业绩统计表格
数据来源：排排网数据库，数据截止至2023年12月1日
一、本期市场表现
本期（2023/10/27–2023/12/1）沪深300指数涨跌幅为-2.23%。截止至12月1日，沪深300动态市盈率为11.06，处于指数成立以来的7%分位，低于93%历史时期的水平。沪深300指数五日均线换手率位于近五年24%分位，换手率水平较期初下行4个百分点左右。
本期（2023/10/27–2023/12/1）中证1000指数涨跌幅为3.61%。截止至12月1日，中证1000动态市盈率为39.40，处于指数成立以来的16%分位，低于84%历史时期的水平。中证1000指数五日均线换手率位于近五年32%分位，换手率水平较期初下行5个百分点左右。
图2：沪深300及中证1000市场今年以来表现
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2023年12月1日
图3：沪深300指数估值及分位点
数据来源：排排网数据库，数据截止至2023年12月1日
图4：中证1000指数估值及分位点
数据来源：排排网数据库，数据截止至2023年12月1日
图5：今年以来沪深300及中证1000换手率
数据来源：排排网数据库，数据截止至2023年12月1日
二、指增行业表现统计
报告中进一步选取了35只、24只和19只成立时间超过1年的沪深300、中证1000以及空气指增产品作为行业表现的观察样本。本期（2023年10月27日-2023年12月1日），沪深300指增代表产品平均超额为1.97%，获得正超额收益的产品占比约为91.18%，今年以来的平均超额为5.62%，获得正超额收益的产品占比约为82.86%。
本期中证1000指增代表产品平均超额为2.49%，获得正超额收益的产品占比约为100%，多数获得2~4%的超额收益；今年以来的平均超额为16.23%，获得正超额收益的产品占比约为100%，策略结构性表现强势。
空气指增代表产品平均超额（相对中证全指）为3.86%，获得正超额收益的产品占比约为94.74%，其中获得4~6%超额收益的产品占比为47.37%；今年以来的平均超额为16.66%，获得正超额收益的产品占比约为94.74%。
图6：三类指增产品本期超额表现统计
数据来源：排排网数据库，数据区间为2023年10月27日至2023年12月1日，超额计算为几何法
图7：三类指增产品今年以来超额表现统计
数据来源：排排网数据库，数据区间为2022年12月30日至2023年12月1日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
3.1 沪深300
报告最终精选了21家成立时间较久并具有一定管理规模的私募300指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为2.04%，最小值为0.03%，最大值为5.32%，标准差为1.35%。超额整体收益性来到近12个月以来的新高。
图8：300指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法
图9：300指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了沪深300作为基准收益的表现情况。
图10：300指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.46，超过2/3的产品获得超过1的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.96。近两年超额夏普的平均数为1.84。
图11：300指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.2 中证1000
报告选择了全市场其中24家1000指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期平均超额为2.49%，最小超额为0.89%，最大超额为4.17%，标准差为0.90%。
图12：1000指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法
图13：1000指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证1000作为基准收益的表现情况。
图14：1000指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为4.29，所有代表产品均获得1以上的超额夏普；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为3.53。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为3.23。
图15：1000指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.3 空气指增
报告选取了以上19家私募空气指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期超额平均值为3.86%，最小值为-2.64%，最大值为7.07%，标准差为2.20%。
图16：空气指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法
图17：空气指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证全指作为基准收益的表现情况。
图18：空气指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。从近半年时间窗口来看，超额夏普平均数为2.77，约2/3的产品在上半年可获得超过1的超额夏普比率；从近一年时间窗口来看，超额夏普平均数为1.83。拥有可追溯业绩的产品在近两年超额夏普的平均数为1.76。
图19：空气指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至12月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
11月制造业PMI生产端、库存端以及需求端多项指标较10月均有所下行，但下滑幅度相对较小。建筑业商务活动景气度环比明显上升，服务业与建筑业形成分化。整体来看，总需求疲软依然是当前经济主要矛盾。刚刚过去的12月中共中央政治局会议强调了“统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革”，指出明年要“先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。”说明上层对于现阶段经济发展当中的重点问题十分清楚，传统支柱型行业领域在后疫情时代如何转型，以及如何与中央明年更为积极的财政政策及灵活适度的货币政策一起配合扩大内需与优化过剩产能至关重要。
市场本期风格明确，微盘股指数（国证2000、中证2000）相较于大盘蓝筹指数（上证50、沪深300）量价齐升。风险和行业因子稳定性整体较好，11月下旬稳定性强化，行业和风格并无快速切换，但沪深300高权重行业如非银金融、房地产、电力设备等在小盘指数中权重相对较小，因此beta行情呈现剪刀差。市场成分股截面波动率围绕近三年来相对低位徘徊。我们认为本期产品综合超额收益中风格及行业收益的贡献度应高于选股alpha，从超额的角度来看打破了过去三年以来四季度的日历效应，目前根据日度市场数据我们判断小盘优势或可继续，但可能无法超越11月份高度。
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