随着投资者的“审美标准”有所改变，有着“船小好调头”特性的“小而美”私募机构正逐渐成为资本的吸金利器。
相比起“大而强”，“小而美”私募机构不一味地追求规模，而是追求质量，表现出优秀的业绩。凭借小规模优势，“小而美”私募机构可以更加灵活的调仓用度，尤其是在市场拥有单边行情的时候，“小而美”私募机构更容易让资金更加轻易地进入中小盘股，产生阿尔法收益。
就11月排排网与各大券商机构联合举办的实盘竞赛中，上榜私募英雄榜Top10中来自规模0~20亿“小而美”私募占比便高达80%，表现出较强投资韧性。作为私募行业一道不可忽视的风景线，“小而美”私募机构如何在新能源赛道各路资本激烈厮杀中，走出自己的路径？
本期排排网邀请到近期竞赛中表现优异的部分私募管理人进行采访，接受专访的是北京禧悦私募基金管理有限公司、北京止于至善投资管理有限公司、国优资产管理有限公司，接受采访的私募管理人将根据公司的投资理念、风控体系和后市展望等多个方面进行详细解读。
嘉宾简介
北京禧悦私募基金管理有限公司
北京禧悦私募基金管理有限公司成立于2020年12月，截至2024年1月，据中基协公示信息显示，在管基金产品数量15只。核心策略为股票策略。
北京禧悦私募旗下产品“S**66”曾荣获第二届“方华杯”私募实盘公开赛11月新朋组股票多头策略桂冠。
北京止于至善投资管理有限公司
北京止于至善投资管理有限公司成立于2016年3月，是一家风格鲜明的二级市场价值投资私募基金。秉承“只以合理价格，投资卓越公司”的投资理念，止于至善投资致力于成为人工智能时代的全球价值投资典范。目前，止于至善投资已经使用大模型等人工智能技术，对止于至善投资体系（AI赛博坦）进行了重塑并落实到了实践，拥有业界少有的AI原生投资体系。
止于至善投资旗下产品“S**14”曾荣获第三届“招财杯”私募公开赛11月股票多头策略轻量组第五名。产品“S**42”曾荣获第三届“招财杯”私募公开赛11月市场中性策略轻量组第四名。
国优资产管理有限公司
国优资产管理有限公司成立于2016年11月，在2015年国内第一支场内期权上线的时候开始，就专注于期权赛道的开发和研究工作，致力于为客户提供高风险收益比、多元化的策略配置。截至2024年1月，据中基协公示信息显示，其在管基金数量48只。目前主要策略为期权策略，分别为进取期权策略、稳健期权策略和指数增强期权策略。
国优资产旗下产品“S**69”曾荣获第三届“招财杯”私募公开赛10月衍生品策略重量组第四名。
以下为访谈实录
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排排网：请对公司以及核心团队情况做一个大致的介绍。
北京禧悦私募：我们投资团队目前是以主观多头策略为主，团队风格偏好成长股的投资。袁好先生作为公司的创始人，目前担任总经理和投资负责人，负责公司产品的投资工作。在投资体系方面，我们善于将基本面和市场情绪进行有效结合，能灵活把握博弈机会，挖掘相对投资价值，追求绝对投资收益。同时，我们会通过利用多策略和动态仓位调整的方式来控制产品回撤。
止于至善投资：止于至善投资始终秉持着“只以合理价格，投资卓越公司”的理念与初心，致力于成为人工智能时代的全球价值投资典范。止于至善投资历经全球市场牛熊轮回且皆有盈利，使用AI技术对止于至善投资体系（AI赛博坦）进行重塑，对上市公司投资最看重的是适应变化的能力。
国优资产：国优资产目前公司总人数30人，核心投研共有5人，公司交易部门细分为策略组、研究组、程序化组和执行组。总经理兼策略总监韩东箭，长期从事跨越境内外衍生品交易、量化对冲基金经理、结构融资及投资银行业务，涉及一级和二级市场的一线实务，对全资产投资工具的创建及整合的系统设计工程具备独特的理解，具备优秀的全资产逻辑整合能力。投资总监郭昱鳞作为期权交易者学会副会长，中金所特邀讲师。
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排排网：相比起“大而强”，“小而美”私募机构可以更加灵活的调仓用度。可否讲讲贵司在投资策略上的竞争优势？公司的投资理念是什么？
北京禧悦私募：我们的投资理念是“以研究为基础，以估值为准绳”，在投资策略上目前是以主观多头为主，在这之下我们会采用多种细分的子策略。这些策略执行的基础主要有两个，第一是对行业、上市公司的基本面变化的认知深度和敏锐度，第二是对市场情绪的理解程度，适当增加换手率水平。除此之外，我们还会采用同板块内高低切换的方式来控制风险，通过将板块内短期涨幅较大、估值过高的个股替换成涨幅较小、估值相对便宜的个股来控制可能的回撤。
止于至善投资：我们的投资理念是“只以合理价格，投资卓越公司”，AI原生投资体系、均衡且低成本的全球投资组合、从根源上控制风险的风险控制体系、共同创富的投资者关系是我们公司整体的一些特点与优势。
国优资产：我们公司是一直专注于期权赛道的，期权不同于股票、债券等其他交易市场，国内期权发展时间较短，私募机构对于期权这种交易工具还未广泛使用，量化策略在该赛道的应用相对较少。针对这种特殊优势，研究团队也在不断探索市场，保持对期权市场的研究走在行业前沿，结合新兴技术和数据分析方法不断完善自身研究体系。并且公司制定了具有独特性、稀缺性的策略，实现追求最佳风险收益比，在风险可控的基础上赚取超额利润，使团队在“小而美”的期权赛道上成为国内“大而强”的私募机构。
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排排网：对“小而美”私募机构来说，“船小好调头”的特性更容易产生阿尔法收益。在近期大赛中，贵司的参赛产品也取得亮眼的业绩表现。可否结合近期行情，讲讲贵司是如何建立风控体系，保持业绩稳定的？
北京禧悦私募：我们的风控体系采用的是全流程风控方式，也就是投前、投中和投后，不同阶段都有不同的风控原则。比如在投前阶段，投前风控的主要目标是筛选掉那些可以发现或推断出的风险，投资中的风控主要是围绕交易进行，一是控制交易的仓位，二是根据市场的变化来进行风控。投后风控主要就是一个监控，监控已投标的的基本面变化和市场估值变化，从而进行后续判断。在我们的风控体系中，我们还会对市场的宏观情况、资金流动性进行综合研判，以此来控制我们投资的整体仓位水平。
止于至善投资：2022年底的时候，我们把产品线拆分成了价值投资策略、阿尔法策略两条线，价值投资策略就是我们的精神内核，以满仓的状态投资全球市场，阿尔法策略是针对回撤敏感型的投资者设计的，在价值投资策略持仓的基础上，覆盖一层空头实现“教科书级”的中性策略，提供给投资者，简单来说就是阿尔法策略和大盘涨跌（β）是无关的，只保留了我们选股的超额收益（α），而价值投资策略是α+β。我们整体的风控体系，其实就是在不使用杠杠的基础上，持股数量分散到30-50只之间，设置各类的最大持仓比例，以及基于距离基金止损线距离确定最大投资仓位等举措。而阿尔法策略，则是在股票多头基础上，做了完全的对冲。这个风控体系看似简单，但是很有效，公司成立以来无基金因触及止损线清盘过，已经清盘的也全部超额盈利了。
国优资产：根据期权市场现状及特性，我们对市场不同周期会有不同的理解判断，公司通过期权复合卖权和买权的持仓交易，对交易计划、Greeks指标、仓位控制、市场分析和监控调整等都有相关模型，并建立起完善的风控体系。在实践中根据市场环境及情况不断总结经验，以提高公司的风险管理能力。
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排排网：可否谈谈贵司在选择优质标的时有哪些标准？比较看重什么指标？
北京禧悦私募：我们的选股主要以成长性为判断标准，包括行业的成长性及上市公司个股的成长性。行业层面，我们关注比较多的是行业渗透率的水平，我们会重点关注渗透率不断提升的行业，比如渗透率处在0-1的阶段或者1-10的阶段。在公司层面，我们会关注公司的核心竞争力所在，因为这些企业的市盈率水平可能会比较高，一旦在技术突破或者产品被客户认可后，这些企业收入的增长可能就是爆发性的。
止于至善投资：我们选择优质标的的标准，其实和我们投资理念，以及公司名字是一脉相承的，我们投资的标准就是要求上市公司同时具备：竞争力强、成长性高、价值创造大、价格合理四个要素才投资，这类投资占我们基金净资产的95%以上，这四个要素缺一不可。
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排排网：回顾2023年，黑色系走势“一波三折”，强预期和弱现实反复博弈，节奏切换也比较快。展望2024 ，贵司如何看待接下来的市场机会？
国优资产：期货市场在去年确实多板块呈现震荡走势，黑色板块更是多次出现预期与现实、多空双方反复博弈的情况。在这样的背景下，用传统线性工具在市场中单纯进行方向上的判断较为困难。而期权不仅可以通过对标的方向进行判断获利，还可以通过对标的商品波动上获利。对未来而言，我们对期权市场后续的发展趋势还是有较好期待的。
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排排网：最后，请您谈谈贵司的发展现状，以及未来的发展目标？
北京禧悦私募：我们公司正处在快速发展的阶段，对于公司的未来发展，我们会始终将“为投资者创造优秀的绝对收益”为第一目标，在此基础上，希望在2024年我们的产品管理规模能够达到10亿元的水平。
止于至善投资：在投研风控上，目前我们的投资体系AI赛博坦已经开始使用了，去年是实盘磨合的一年，今年应该就可以看到效果了；在市场规模上，我们肯定内心是期待规模增长的，但是不强求，市场接受我们肯定是需要一个时间的，我们最后还是拿业绩去说服投资者更加容易，比如近两年私募排排网能买的产品全都是两年盈利的，投资者只有持续盈利了，我们公司才能发展。而且特别要说的是，从公司成立起到现在我们价值投资策略都是不收管理费的，（阿尔法策略因研发成本高除外）；在公司运营发展上，我整体还是会把公司发展成一个AI投资机构，我认为这是星辰大海的事情，也是我们成为我们自己评估中竞争力强、成长性高、价值创造大的卓越公司的唯一途径。
国优资产：相比较于传统的股票、期货等投资方式，期权在私募行业也属于蓝海赛道，参与者相对也较少，为专注投身于期权赛道的机构提供了更多机会和潜在利润空间。在这样的背景下，公司后续会持续加大对人才的引进，策略的完善，投研团队的精进，立志在期权赛道中做到“大而强”的私募机构。
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