2024年资本市场展望
2023年的中国资本市场，也不是完全没有亮点。在IPO融资排名这一重要指标上，沪深交易所超过了所有新老对手，位居全球前两位。全球前五的交易所去年IPO融资排名情况：上交所271亿美元，深交所202亿美元，纳斯达克114亿美元，纽交所107亿美元，孟买交易所66亿美元，香港交易所55亿美元。虽然7月下旬政治局会议后，国内IPO放缓，但是加上过去两年，近三年的股票供给数量大大增加。需求方面的增加却不见新动能，供求失衡也是导致市场疲软的原因之一。所幸监管层已经意识到这一问题，并制定了有针对性的政策措施。
由于连续三年的蓝筹股下跌，多数A股投资者和基金持有人的投资感受很不好，尤其是在2020年下半年之后基金热销阶段入市的基金投资人，恰好那阶段热销的消费风格与新能源风格的赛道基金大卖，而最近一年，下跌幅度最大又是这类型的基金，因此亏钱效应非常明显。到了2023年末，观察下来，不少投资人都到了心理承受的极限。各种宏大叙事的逻辑又开始大行其道了，割肉离场远离股市的现象日渐增多。
2024年，究竟会迎来否极泰来？
还是这次真的不一样了？
经济是有周期的，股市更是如此。研究股市规律与研究经济规律，还是完全不同的两门学科。君不见不少优秀的经济学家，在股市投资中也曾铩羽而归。股市的规律还是要认真研究，充分尊重的。违背了股市规律还是要继续交学费的！
趋势外推是股市的规律，否极泰来、盛极而衰也是股市的规律。观察身边多数人，更多的投资人容易接受趋势外推，难以接受否极泰来与盛极而衰。道理很简单，做与多数人一致的选择所需要的勇气和专业能力要比做市场的少数派容易很多，这也是看倒后镜做投资的人远远多于看着未来做投资的人的原因。为何资本市场上大家最容易犯的错“顶峰慕名而来，低谷转身而去”，根源就是始终按照“趋势外推”的模型来做决策。殊不知，资本市场的周期性规律最大的特点就是钟摆一定会有尽头的，到了尽头就一定会回摆的。
本人过去30年的资本市场投资生涯中，已经经历过5次这样的寒冬，每一次市场底部区间，都会看到类似的现象：“投资者亏损严重+经济貌似看不到起色+政府很关心股市但是市场没有起色+各种这次不一样的声音加大+周期性公司盈利下行+基金销售冰点或投资人不敢入市….”。当然，每一次都有跟以往不同的问题和困难，不会完全一样。但相同的还是人性，对短期风险的过分放大，在悲观时对积极因素的漠视。
在这个阶段，跟以往类似，我们有两个消息要告诉您，一个坏消息，一个好消息。坏消息是股市连续三年熊市（港股是四年熊市），大家都亏了不少钱，大家对经济和股市都普遍很悲观；好消息是因为股市的下跌，股票的估值又到了很便宜的时候，股市对坏消息似乎已经做出了很充分的反应（也有人认为未充分反应或者已经过度反应的）。
上图的绿线，是中证800成分股的股息率与中国十年期国债收益率之差走势图，展现的是投资股票获取股息与投资国债的吸引力。历史上看，当股息率比十年期国债收益率低1%时，都对应着资本市场乐观的泡沫阶段。每当中证800成分股的股息率比10年期国债利率高1.5%以上，这种时候也不常见，往往与一些重要的底部区间重合。对于人民币资产的配置选择，当下显然权益市场的吸引力跟以往相比要大许多。
做好投资，与专业知识一样重要的是要尊重常识。在市场悲观时，估值便宜时积极入市布局。在市场乐观估值昂贵时逐渐减仓离场，这可能是最正确的最简单的投资原则，但却可能是多数人最难做到的。多数人可能知道经济与股市存在不少问题，但是他们不清楚或者忽略了更重要的东西，就是资本市场对这些负面因素是否已经做出了充分反映？
困难时，多看看积极的因素，做好否极泰来的准备。高潮时多想想潜在的风险，预防盛极而衰。2024年还是有不少积极的因素在累积。房地产的问题和困难相信高层已经重视，政策正在逐渐加码过程中。内需不足的刺激政策，也在储备和出台途中。美联储加息周期也即将结束。随着美元指数的调整，人民币汇率近期也出现强劲的回升势头，大国博弈与国际关系也出现缓和的迹象…..
此刻，悲观者与乐观者都有着充分的论据。恐怕谁也说服不了谁，也不需要说服谁！
2024年的资本市场，究竟会如悲观者预期那样，这次不一样了！继续走向深渊。还是如乐观者期待的那样，否极泰来！每一个人都会有自己的选择。
我们的选择是相信！
相信常识！相信勤奋善良的中国人民，既然比任何国家的人民都勤奋，运气自然不会太差！
相信中国企业家的才华与自强不息的企业家精神，在全球都是最有竞争力的！
相信周期的力量！相信资本市场的规律！
相信再寒冷的冬天都会有结束的时候，寒冬过后一定会迎来下一个春暖花开！
祝愿朋友们2024年身体健康！投资快乐！
吴伟志
2024年元月1日
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