从过往历史来看，量化产品需要多久修复回撤？
排排网财富产品研究中心
2024年2月26日
今年以来，量化行业遭受较大打击，量化产品纷纷创下历史动态回撤。
1月初至1月中旬，或因雪球衍生品逐步敲入，让市场中小盘板块资金被动流出，中小盘的走弱抑制了量化产品超额收益的获取，超额开始走平。而在过年前两周，因雪球敲入、市场预期走弱，股指深度贴水，导致DMA、中性产品减仓，催化出小盘、微盘板块的流动性危机，量化产品超额出现较大回撤。而年前最后一周，市场资金开始拉抬指数成分股，而通常情况下，量化产品的持仓在对标指数的成分股中权重不会太高，更多是通过成分股以外的标的获取超额，导致产品“赚指数，亏超额”的情况，超额回撤加剧。
实际上，量化产品在过往也发生过集体回撤的情况，市场拉长来看，基本在稳定后，在超额逐步累积的过程中都完成了修复。
下面，以排排网指数增强策略指数来观察过往量化产品的集体回撤与修复情况。因每一类指增的大规模募集时间不同，因此指增策略指数的成立时间也不同。
若将以上指数放在同一区间来横向比较，从2019年12月31日至2024年2月8日，表现最好的是排排网·中证1000指增策略指数，表现最弱的是排排网·沪深300指增策略指数。
沪深300指数在近年来beta下行，超额也较难获得，而中证1000指数beta相对较好，超额收益也相对较高。
但今年以来，排排网·中证1000指增策略指数也是跌幅最大的指数，其累计收益与其他策略指数相比大大收窄。
图2：排排网指数增强策略指数走势与回撤
数据来源：排排网组合大师，时间截止至2024年2月8日
数据来源：排排网组合大师，时间截止至2024年2月8日
自排排网·策略指数成立以来，各指增策略指数的超额收益如下图所示，3个指增策略指数在近期均已创下历史动态超额回撤。今年以来，截止至2024年2月8日，沪深300、中证500、中证1000策略指数的超额动态回撤为7.05%、11.55%和11.76%。因数据样本量较大，该统计结果在一定程度上可以代表指增产品的平均超额回撤水平。
图3：排排网·沪深300指增策略指数
数据来源：排排网组合大师，时间截止至2024年2月8日
图4：排排网·中证500指增策略指数
数据来源：排排网组合大师，时间截止至2024年2月8日
图5：排排网·中证1000指增策略指数
数据来源：排排网组合大师，时间截止至2024年2月8日
除去今年以来的超额回撤，过往的动态回撤发生时间与修复时间统计如下。
从过往经验来看，指增策略指数普遍在2022年4月末创下超额动态回撤，而创下超额动态回撤后，大约需要2~3个月的时间修复超额收益，今年以来的超额动态回撤已超过策略指数的历史表现。
但从近一两周的市场表现来看，当前市场小盘板块的流动性危机已经基本解除，踩踏的负反馈趋于结束，市场再次回到相对理性、稳定的状态，不少量化产品超额收益在近期已经开始修复。
量化策略在今年虽经受了较大的考验，但其也经历过了市场多轮牛熊，是当前市场不可或缺的一股力量。在风险的释放下，量化的内卷程度或有所降低，超额环境后续也将逐步向好，长久来看，超额修复仍然可期。
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