“资产荒”背景下，高股息板块表现亮眼
排排网财富产品研究中心
2024年3月4日
近年来，股票市场总体震荡下行，过往深耕成长、赛道的主观多头管理人普遍创下较大回撤，但有一类风格的产品却逆势上行，在一众主观多头产品中备受瞩目——红利低波风格。
从2021年以来的长期收益来看，红利低波指数大幅跑赢东方财富全A指数。从2020年12月31日至2024年2月29日，红利低波指数累计收益约为27.14%，而东方财富全A指数的累计跌幅约12.70%。
图1：红利低波指数与东方财富全A指数
数据来源：东方财富Choice，时间截止至2024年2月29日
部分行业具有较高的高分红、高股息属性，如煤炭、石油石化、银行等。按中信一级行业分类，自2021年12月31日至2024年2月29日，行业区间涨跌幅表现如下，煤炭行业一骑绝尘领涨全行业，两年多涨幅约为53.38%，而前期机构重仓的新能源赛道板块回撤严重，区间跌幅约为44.05%。
图2：中信一级行业区间涨跌幅
数据来源：东方财富Choice，时间截止至2024年2月29日
为什么在近两年红利低波风格能在大多数时间内跑赢市场？原因大概有如下几点：
经济复苏斜率不及预期，股票市场表现较弱，而红利低波板块的防御属性较强。虽然在市场上行阶段可能会跑输大盘，但在市场下行阶段回撤控制效果较好，在保持仓位水平的前提下，部分投资者或换仓到红利板块，以等待市场右侧布局的机会。
2023年7月，中央政治局会议制定实施一揽子化债政策，城投债的发行规模逐步减少，利率债的发行规模稳中有降，总体来看债券市场供给降低，可投生息资产较为紧缺，“资产荒”的背景下，提高了市场资金对高股息分红风格的关注。
在2024年，国资委将全面推开央企上市公司市值管理考核，以量化评价中央企业控股上市公司的表现。这将有助于让央企重视股东回报，通过股东增持、股份回购、增加分红等多种方式加强市值管理，这也让部分高分红企业阶段性获得市场较大的关注。
在流动性宽松的基调下，市场利率逐步下降，今年2月下旬，5年期LPR报价下调25个基点至3.95%，为2019年LPR报价改革以来的最大单次降幅，大超市场预期。降息逐步传导至债券市场，导致债券价格上涨，到期收益率下降，相比之下，股价仍在低位的红利低波板块具有一定性价比。
红利风格现在还能买吗？但值得注意的是，当前红利低波板块短期涨幅较大，截止至2024年3月4日，红利低波指数在今年涨幅达10.48%，短期来看追高可能有较大波动。但从中长期来看，红利低波指数经历了市场多轮考验，持有体验较好，回撤控制也相对优秀，待市场理性回调、逢低吸纳，或更具配置性价比。
图3：红利低波指数
数据来源：东方财富Choice，时间截止至2024年3月4日
目前，市场上已有许多红利低波风格的产品，在近几年表现比较亮眼，中长期来看，具有一定配置价值：
1、创金合信中证红利低波动指数C（基金代码：005562）（点击蓝字查看产品详情）
图片来源：私募排排网，其中数据来源：恒生聚源数据，经托管复核，时间截止至2024年3月5日。
2、华泰柏瑞中证红利低波动ETF联接C（基金代码：007467）（点击蓝字查看产品详情）
图片来源：私募排排网，其中数据来源：恒生聚源数据，经托管复核，时间截止至2024年3月5日。
3、天弘中证红利低波动100ETF联接C（基金代码：008115）（点击蓝字查看产品详情）
图片来源：私募排排网，其中数据来源：恒生聚源数据，经托管复核，时间截止至2024年3月5日。
4、嘉实沪深300红利低波动ETF联接C（基金代码：007606）（点击蓝字查看产品详情）
图片来源：私募排排网，其中数据来源：恒生聚源数据，经托管复核，时间截止至2024年3月5日。
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