7月17日，现货黄金价格以人民币计价来到了581.50元/克，以美元计价来到了2483.73美元/盎司。这是2024年以来黄金价格第三次突破历史新高。
今年以来，黄金的价格暴涨主要有三个逻辑支持，一是黄金货币属性遇上了全球央行降息潮，二是黄金避险属性遇上了2024年以来全球通货膨胀及地缘政治风险，三是黄金商品属性遇上了各国央行和全球消费者的“买买买”。
但是，最能够影响黄金价格的因素主要是黄金的货币属性。
目前，黄金将正面迎接以美联储为首的全球央行“降息潮”，在全球货币贬值的历史大周期下，黄金价格将有望不断突破前点新高，开启“主升浪”。接下来笔者为各位分析黄金的逻辑及黄金相关基金的投资攻略。
图：上海黄金9999今年以来价格走势；来源：东方财富
从人类共识货币看黄金投资逻辑
黄金作为货币的历史可以追溯到数千年前。无论东方还是西方，无论文明的发达程度，人们都不约而同地使用黄金，充分证明了黄金天然的货币属性。
中国最早使用黄金作为货币的证据主要集中在战国时期的楚国。根据考古资料和学术研究，楚国在战国末期铸造了“郢爰”，此外还有其他如“郢褠”和“卢金”。希腊、罗马、阿拉伯和印度等其他古代文明都曾使用黄金作为货币和价值储存手段。
随着时间的推移，黄金的货币地位逐渐稳固。在中世纪和文艺复兴时期，黄金成为国际贸易的主要支付手段，其稀有性和持久性确保了黄金在各种经济体系中的普遍接受性。
19世纪初，英国率先采用金本位制，一国货币的价值直接与一定数量的黄金挂钩。金本位制的出现，提供了货币价值的稳定性，减少了通货膨胀和货币贬值的风险。金本位制下，各国货币与黄金挂钩，各国之间的汇率固定在一个确定的黄金含量上。
然而，金本位制有其局限性，特别是在应对经济危机和波动时显得不足。凯恩斯主义经济学提出，政府应通过货币和财政政策来调节经济活动，平衡通货膨胀和失业。金本位制限制了政府和中央银行使用货币政策工具（如调整利率和货币供应）来管理经济，限制了其调控能力。
图：黄金、白银价格的长期走势
20世纪初的经济波动，以及大萧条期间的全球经济困境，使得各国逐渐放弃金本位制。1971年，布雷顿森林体系崩溃后，美国宣布停止美元与黄金的兑换，标志着金本位制的彻底终结。
此后，各国货币体系转向法定货币制，货币的价值由政府信用背书，而非黄金储备支持。尽管金本位制不再存在，黄金在金融市场中的重要性依旧存在。
布雷顿森林体系崩溃的原因之一是各国对美元的信任逐渐减少，黄金储备无法支持快速增长的国际贸易和资本流动。但目前而言，美元在全球金融体系中仍占据主导地位，被广泛用作储备货币、国际贸易结算货币以及金融市场中的基准货币。
由此，黄金在海外的价格通常以美元计价，美元的价值波动也直接影响黄金价格。例如，当美元走强时，黄金价格通常会下跌，期间相对以其他货币计价的黄金变得更贵；反之亦然。
图：21世纪以来美联储利率与黄金价格走势对比（蓝为上海金，红为伦敦金）；来源：Choice
美联储的货币政策和利率决定对美元价值有直接影响，而美元价值的变化反过来也影响黄金价格。例如，当美联储加息时，美元通常走强，而黄金价格可能下跌，因为持有美元资产的回报率上升；当美联储降息时，美元可能走弱，而黄金价格可能上涨。
除了美元之外，如果全球主要央行同步降息，通常意味着货币宽松政策的实施，全球货币普遍面临贬值压力。在这种情况下，黄金作为一种国际公认的价值储存手段和避险资产其需求上升，相对价值将进一步提升，推动其价格相对各国货币上涨。
图：近年来中国及印度央行黄金储备变化
对于2024年下半年，美联储降息、地缘风险、央行购金三条逻辑仍然起到主要驱动金价的因素。
美联储货币政策调整节奏预期、经济衰退预期为核心的宏观因素依然是贵金属走势的核心影响因素，当然地缘政治与政治不确定性等黑天鹅事件亦影响黄金走势。
金价更多的是反映经济走势与货币政策调整预期，当经济偏下行预期与政策预期逐步转向宽松之际，对黄金价格形成直接利好影响。
图：96.2%交易员押注美联储9月降息；来源：美国芝加哥期货交易所美联储观察工具
黄金基金如何选？
在我国，投资黄金主要有几种方式，购买金条、金饰品等实物黄金，黄金基金，黄金股票，或者是以实物黄金为标的物的黄金期货合约。
当中，黄金基金是投资金额门槛最低、投资交易最方便的一种。
一般而言，投资黄金的基金有两种，一是跟踪黄金现货价格的基金，二是投资金矿公司股票的基金。前者还可以被分成两类，一类是跟踪人民币计价黄金的基金，一类是海外黄金基金，主要是跟踪美元计价的黄金。
总的来说，国内的黄金基金仅有两种，商品ETF及联接基金、QDII基金，分别跟踪上海黄金交易所金价和国际金价。
我们先说第一种，跟踪人民币计价黄金的基金。
公募排排网数据显示，截至2024年二季度末，管理规模最大的黄金基金是“华安易富黄金ETF”，达229.42亿元，相比一季度末的161.66亿元环比增长了41.91%。点击可查看基金更多数据
该基金将绝大部分基金财产投资并持有上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约等黄金品种，来实现跟踪国内黄金现货价格表现的目标。
根据“华安易富黄金ETF”2024年二季度报告显示，该基金229.42亿元资产规模中，有99.74%投向了贵金属。
图：“华安易富黄金ETF”基金资产组合情况；来源：该基金二季度报
黄金ETF基金的优势是交易成本低、交易门槛低、灵活流动性高，可以进行当天买卖的操作。大额投资者还可以通过现金和黄金实物一级申赎，不过门槛较高，通常在几十万起步。
ETF基金需要投资者通过股票账户进行交易，但是有对应的ETF场外联接基金供小额投资者选择。
这种场外ETF联接基金90-95%的资产用于投资对应的ETF，经过两层交易后才能触达黄金的价格，所以有一定的价格跟踪误差劣势，但好在申赎方便，门槛低。
值得留意的是，场外联接基金有A类和C类份额区分，区别在于收费方式不同。A类份额一般有申购费和赎回费；C类份额一般没有申购费，持有一段时间时候基本没有赎回费，但是会额外计提销售服务费。一般短期投资选C类份额，长期投资选A类份额。
例如，“华安易富黄金ETF”就有“华安易富黄金ETF联接A”和“华安易富黄金ETF联接C”两个份额类型的场外联接基金。点击可查看基金更多数据
图：“华安易富黄金ETF联接A”今年以来收益走势；来源：公募排排网
如果投资者有股票账户，直接投资黄金ETF是最为方便，若没有股票账户，最简便的就是ETF联接基金，短投C、长投A。
以下是国内投资黄金的商品型基金，笔者根据公募排排网数据整理供读者参考：
接下来是第二种，跟踪国际金价的QDII基金。
例如，“诺安全球黄金(QDII-FOF)”，该基金的投资策略显示，基金遴选出在全球发达市场上市的有实物黄金支持的优质黄金ETF，之后基本上采取买入持有的投资策略，但根据标的ETF跟踪误差、流动性等因素定期进行调整和再平衡。该基金买卖和持有黄金 ETF 份额，不直接买卖或持有实物黄金。点击可查看基金更多数据
图：诺安全球黄金(QDII-FOF)一季度末持仓；来源：该基金一季报
值得留意的是，“诺安全球黄金(QDII-FOF)”2024年4月15日起就暂停申购了。点击可查看基金更多数据
图：“诺安全球黄金(QDII-FOF)”今年以来收益走势；来源：公募排排网
易方达黄金主题证券投资基金则有所不同，除了投资黄金 ETF外，还对黄金采掘公司股票进行投资，主要考虑金矿的储量、开采难度；开采技术、生产能力以及产量的预期变化，经营成本的变化等。
尽管国内外的金价涨跌幅是共振的，即齐涨齐跌，但由于是海外QDII基金就要考虑到外汇的影响。因此有一种说法是，当人民币贬值，买黄金QDII可能比国内黄金ETF来的更好，但真的如此吗？
图：21世纪以来美联储利率与黄金价格走势对比（蓝为上海金，红为伦敦金）；来源：Choice
我们回到这一张图来看，在过去一年美联储加息导致人民币相对美元贬值的情况下，上海金的价格涨幅是明显要优于美元计价的黄金。
当然，投资国际黄金的基金数量较少，笔者根据公募排排网数据整理供读者参考：
最后一种，就是投资国内黄金公司股票的基金。
例如，“华夏中证沪深港黄金产业股票ETF”是跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的ETF基金。点击可查看基金更多数据
该指数从内地与香港市场中，选取50只（当前待选样本尚不足50只，全部纳入合计47只）市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。
截至二季度末，该ETF前十大重仓股分别是紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、湖南黄金、西部矿业、铜陵有色、江西铜业。
图：“华夏中证沪深港黄金产业股票ETF”前十大重仓股；来源：基金二季度报
投资黄金公司股票，主要考虑公司的黄金储量，如果是金矿公司则要考虑开采难度、开采技术、生产能力以及产量的预期变化，经营成本的变化等。
虽然黄金价格上涨时，金矿公司的利润通常会增加，从而推动金矿股价格上升，但这种关系并非总是如此。
例如，2013年和2012年，尽管金价持续走高，但金矿巨头的市场市值却分别下降了近15%和超过7%，这主要是由于生产成本高企、全球经济动荡等多重因素共同作用的结果。
所以比较来说，商品型的黄金ETF或联接基金是可作为投资黄金基金的优先选项。
以下是重仓黄金公司股票的基金，笔者根据公募排排网数据整理供读者参考：
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