大选结果公布前，市场交易的天平就已经开始向特朗普获选倾斜，当大选结果尘埃落定，我们需要关注两方面因素对大类资产的影响。
一是，2016年特朗普当选属于“意外事件”，对资产价格的短期影响更为明显。但当前市场提前交易特朗普胜选，结果公布对后续市场的影响大概率不会像2016年那么大，不同资产对特朗普胜选预期计入的多寡将影响资产价格走势，甚至部分资产可能会出现“交易逆转”的情况。
二是，特朗普竞选期间公布的政策主张之间其实存在矛盾之处，特朗普上一任期的政策兑现率也不算高，因而后续的政策推行仍具有不确定性。并且，每项政策对经济和资本市场的影响不同，政策落地的节奏可能也会对资产价格走势产生较大影响。
1.中期看，美股有支撑，长端美债利率中枢上行，但美元具有不确定性。
美股：从中期角度看，特朗普的减税主张有助于美国经济增长和企业盈利，这依然是美股上涨的主要逻辑，结构上，特朗普的政策主张利好金融、工业以及科技板块。但当前美股估值处于相对高位，如果特朗普当选后推出极端政策导致风险偏好下行，可能会造成美股波动。
美债：经济韧性、通胀预期和美债供给压力共同推升长端美债利率中枢，美债利率曲线或“陡峭化”。一是，近期公布的数据显示美国经济仍存在韧性，叠加美联储开启降息周期，美国经济软着陆概率提升；二是，对内减税、对外加征关税以及更为严格的移民政策，增加了美国可能面临的二次通胀压力；三是，宽松的财政政策带来市场对于美债利率的供给担忧。
美元指数：虽然特朗普主张的一系列刺激政策对美元指数有拉动作用，但是特朗普团队曾表示希望通过干预美元走弱来强化美国制造业和出口竞争力，政策之间存在矛盾性导致美元指数走势具有不确定性。
2.大宗商品表现分化，油、铜等工业品主要受供需格局影响，黄金有望长期保持强势。
工业品：从前期特朗普交易的经验来看，工业品价格走势并没有明显规律，10月以来工业品价格对特朗普交易的反应也较为钝化，预计后续油、铜等工业品价格仍主要由供需格局决定。
黄金：特朗普当选对黄金整体利好，金价和美债利率的非对称性或长期存在。一是，特朗普自身风格存在不可预测性，避险属性将带动黄金价格中枢上行；二是，二次通胀预期，以及美债供给增加导致的美元信用走弱，也有利于黄金价格。
3.对中国资产影响有限，A股市场仍将以我为主。
相较于其他资产，10月中国资产对大选前特朗普交易的反应偏弱，因此大选结果公布可能会带来国内资产的短期波动。不过，考虑到市场对特朗普个人风格和政策主张都具有更充分的了解，后续市场预期交易的空间可能不大，这种情绪扰动的持续性应该较弱。
虽然市场对2018年特朗普关税政策带来的股市波动还存在肌肉记忆，但目前国内政策、流动性、估值安全边际都好于2018年初。政策方面，2018年初面临金融去杠杆，而当前政策致力于全力提振国内经济；流动性方面，2018年美联储处于加息周期，而今年9月美联储以50bp的较大幅度开启降息周期；基本面方面，2018年国内经济触顶回落，企业盈利增速也逐步下行，而当前经济和企业盈利均处于底部区域且后续有望上行；安全边际方面，2018年初股市估值水平处于偏高分位数的水平，明显高于当前。
从中期的角度来看，后续国内资产表现仍将“以我为主”，政策推动经济企稳依旧是交易主线。以2019年的经验为例，虽然2018年贸易摩擦压制全年股市表现，但随着2019年初政策持续发力、资本市场改革预期渐明，股市逐渐对贸易摩擦脱敏，宏观预期趋稳带动股市震荡上行。
目前特朗普的政策主张中，增收关税对中国影响最大，但关税政策对我国出口链企业的实际影响可能并没有那么骇人听闻。一方面，上一轮美国加收关税后，我国出口行业布局进行了相应调整，我国出口竞争力有所提升，后续中国在全球贸易中的份额未必会下降。另一方面，转出口贸易和企业出海有助于降低关税政策对出口链企业盈利的负面效应，企业盈利水平受到的影响会弱于出口表现。此外，在关税政策落地前，可能会有较为明显的抢出口效应，尤其是那些中美依赖程度较高的劳动密集型产品。
更为重要的是，国内市场关注点不仅仅是美国贸易政策的直接影响，更多的是国内的政策应对。目前国内经济、价格表现企稳回升已经成为重要的政策目标，特朗普上台可能导致的外需压力有概率会带来国内政策的进一步加码。9月下旬以来政策积极发声、持续发力，当前经济的尾部风险已经减弱，随着后续一揽子政策陆续落地，市场的关注点或将转向政策效果和基本面表现上，预计未来一个季度国内宏观、微观层面都将迎来明显改善，股市也将从估值修复阶段逐渐转向基本面推动阶段。
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