3月7日，国家统计局数据显示，中国央行2月末黄金储备报7361万盎司（约2289.53吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），为连续第四个月增持黄金。在特朗普政府的不确定性下，全球央行纷纷选择弃美元、增持黄金，带动国际黄价新高不断，也吸引了一众投资者的目光。
为了给读者带来有价值的增量信息，笔者对目前市场上正运行的黄金基金进行了梳理，同时在黄金之外，近年来其他商品也有不俗表现，本文一并梳理，希望可以为投资者在研究和配置时提供一定的参考。
国内商品基金发展概览
商品基金，即投资范围主要为商品现货或期货的基金。它的投资价值在于：①与传统资产（如股票、债券）相关性较低，能够有效分散投资组合风险；②商品价格通常与通胀正相关，在通胀上升周期中，能够为投资者抵御货币贬值风险。③商品价格受全球经济、地缘政治及供需关系影响，在经济周期变化、地缘政治冲突、供需失衡时，商品基金为投资者提供了捕获价格波动的盈利机会。（如2020年著名的负油价事件）。
国内公募商品基金的发展起步于2011年。在初期，产品品种相对单一。而随着商品基金的不断发行以及产品类型的日益丰富，商品基金的规模在2015-2016年以及2019-2020年期间迎来了两轮显著上涨。进入2023年后，在中国央行增持以及金价趋势性上涨的双重因素推动下，商品基金的规模再次迎来新一轮的增长。
当前，按照投向品种划分，国内商品基金可分为黄金基金、白银基金、原油基金、有色金属基金、能源化工基金、豆粕基金以及综合商品基金。
黄金基金
截至2月16日，公募排排网数据显示，国内共有17只黄金基金（剔除ETF，相同份额基金仅选取有代表性的一只），管理规模合计132.45亿元，其中有4只产品管理规模在20亿以上。
黄金商品基金跟踪的指数可以分为三类，分别为伦敦金价格、上海金价格、黄金现货合约价格。伦敦金是指伦敦金银市场协会推出的以美元计价的黄金现货价格，是全球黄金市场的基准价格。上海金是由上海黄金交易所推出的以人民币计价的黄金基准价格，定价会员为大型金融机构和黄金实业龙头，兼顾黄金的金融属性和工业属性，反映国内黄金市场的供需情况。现货黄金合约价格是指黄金现货市场上买卖双方就黄金实物交割达成的即时交易价格，以美元计价，实时反映全球黄金市场的即时供需关系。
以上三种指数在短期内可能因汇率波动、货币政策变化以及股债市场相对表现等因素出现背离，但从长期来看，这三大指数的趋势基本保持一致。
近年来，国际金价新高不断，黄金基金也成为了投资者眼中的“香饽饽”。世界黄金协会发布数据显示，2024年全年，中国市场黄金基金需求激增，流入超310亿元人民币，总规模超710亿元人民币，年内飙升150%，创出历史新高。
前海开源基金指出：在美联储降息周期下，黄金价格中枢预计将持续提升。美国当前面临高债务和高利率的双重压力，未来将加重美国财政负担，影响美元信用，"金融制裁"、关税政策等逆全球化措也施将让全球经济增长的不确定性增加，将继续推升各国央行的购金需求。世界黄金协会统计，各国央行已连续三年购金量超过1000吨，2024年更是达到1044.6吨，中国、波兰、印度等纷纷加大黄金购买力度，进一步推动了金价的上扬。
（图：中国央行黄金储备与增持数量；来源：网络）
对于看好黄金的投资者，相比于实物黄金，投资黄金基金不需要担心黄金的保管、运输等问题，交易成本也相对较低，仅需要关注基金公司收取的管理费和托管费。值得一提的是，截至2月16日，托管费率和管理费率总和最少的华夏黄金ETF衔接A、工银黄金ETF衔接A、富国上海金ETF衔接A，均为0.2%。
原油、能源、金属等6大商品基金
在黄金基金之外，国内目前还有4只原油基金、综合商品基金，白银、有色金属、能源化工、豆粕基金各一只（剔除ETF，相同份额基金仅选取有代表性的一只），管理规模合计42.73亿元。
4只原油基金跟踪的指数各有不同，其中管理规模最大且管理费、托管费最低的是“南方原油LOF”。该基金管理人在四季报的运作分析相对客观：需求端，美国经济较稳健，欧洲经济也尚未衰退，全球需求整体相对平稳，对于油价会持续起到支撑作用。边际上，中国是全球最大的原油进口国，如果未来有刺激性政策落地，预计对于油价也会起到一定支持作用。供给端，0PEC 对剩余产能的调动是影响油价的最大变量，考虑未来油价向下压力更大，0PEC 增产意愿较弱。特朗普虽然希望提高美国页岩油产量，降低油价，但考虑页岩油资源劣化以及更高的开采成本，油企投资回报要求更高，增产意愿不强。
综合商品基金即将资金分散投资于多种不同类别的商品期货、现货或与商品相关的金融工具的基金。国内4只综合商品基金中，管理规模最大、同时管理费与托管费之和最低的是“国泰商品LOF”，该基金管理人在四季报写道：“特朗普于一季度正式上任......从中国视角来看，贸易失衡可能对我国外需形成冲击，因此内需政策将作为应对外部冲击的重要抓手，政策规模诉求和落地紧迫性均有所提升。四季度高仓位运作，相对重仓黄金、原油”。
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