近期，AI技术的快速发展引发了市场的广泛关注，尤其是DeepSeek的出现，不仅改变了全球对中国AI技术的认知，还推动了科技股的估值重估。在此背景下，我们邀请到中欧瑞博联席投资总监陈明辉就AI及科技股的2025年投资机会展开深入探讨，旨在剖析当前市场趋势、潜在风险以及未来投资主线。
私募排排网：Deepseek的出现有着怎样的意义和影响？
中欧瑞博联席投资总监陈明辉：
意义1：Deepseek的低成本让AI应用免费成为主流
——性能处于全球大模型第一梯队，但推理成本Deepseek R1 仅为Open ai的1/30，V3模型为4o的1/10
意义2：Deepseek的开源，让AI进入各行各业
——开源意味着“技术平权”，加速各行各业参与AI浪潮与资本开支，而不是少数大厂的资本开支。
——大模型迎来“服务器的Linux（闭源windows），手机的安卓时刻（闭源ios）”。
私募排排网：DeepSeek的技术突破（如低成本训练、开源模型）对中国AI产业链的自主可控有何里程碑意义？其商业化落地将优先赋能哪些细分领域（如算力、应用、硬件）？
中欧瑞博联席投资总监陈明辉：
——围绕大模型三要素：“数据 +算法+算力”，美国科技巨头构建了高不可攀的护城河。在deepseek出来前，美国通过限制供应中国高端训练芯片，让中国大模型的长期发展都面临这个重要短板，市场开始形成中国在AI时代只会越来越落后美国科技。
——deepseek以低成本，算法的创新，让中国大模型重回世界第一梯队。并且采取开源的形式贡献给全社会，这意味着deepseek让中国所有科技企业，甚至所有行业其模型能力回到了同一起跑线。
——站在巨人肩膀上，意味绝大部分企业拥抱AI，不再高度依赖于美国训练芯片”。而在推理芯片，中国有多家优秀企业的芯片都能很好地满足这个需求。意味着在推理测中国真正意义上能实现从大模型，芯片，算法的全线自主。
——deepseek的商业化落地速度要远远快于open ai。2023-2024年美股科技行情本质上是科技巨头资本开支扩张周期（大模型算力竞赛）。而deepseek商业化落地除了资本扩张受益产业链以外，更大的受益市场是“AI+应用场景”。
私募排排网：与ChatGPT（2022）和OpenAI（2023）驱动的AI行情相比，本轮A股科技板块在投资者预期、政策支持、商业化进度上有何显著差异？市场是否从“概念炒作”转向“业绩验证”？
中欧瑞博联席投资总监陈明辉：
——中国科技资产“chatgpt”时刻 ，有望实现“业绩与估值双提升”的戴维斯双击
- 科技的资本开支“急速扩张周期”带来景气度与业绩的加速释放。23-24年纳斯达克100 EPS提升了40%。其核心驱动力是美股四大巨头等资本开支从2022年1496亿美金提升到25年3300亿美金。同样的deepseek出来后，中国四大科技巨头（腾讯，阿里，字节，华为）资本开支从1500亿，到2025年提升到5000亿+。
- AI应用快速涌现与爆发带来“估值的提升”。纳斯达克100 的TTM PE从23.7倍PE 提升到目前 32.3倍PE（估值提升贡献了36%涨幅）。美国AI应用公司过去2年除了chatgpt外，并没有出现真正现象级应用产品（chatgpt上线了2年，app dau还停留在5600万。而deepseep上线半个月 dau就破2000万），且还是由于算力有限情况下，后续腾讯，阿里，百度等科技巨头先后接入，中国deepseek的实际使用DAU大概率已经超过open ai。并且还只是算力受限情况下。
私募排排网：AI板块的高波动性背后存在哪些潜在风险？
中欧瑞博联席投资总监陈明辉：
- 景气度的兑现风险，从硬件基础设施出发，尽管产业链高度景气，但同样各个环境竞争激烈，业绩与利润的兑现度不一定达预期。其次“AI+应用/终端”目前都处于产品打磨期，以追求用户与出货量，甚至大部分属于免费，从业绩角度来看，甚至都不能兑现营收。
- 风险偏好下降风险：25年中国AI科技仍处于AI爆发的初期，市场过度反应短期的估值而忽略长期的空间。
私募排排网：面对本轮AI行情的结构性分化（如硬件与应用、国产替代与全球化竞争），基金经理将如何优化组合配置？
中欧瑞博联席投资总监陈明辉：
——守正出奇+景气度投资
——“守正”就是大仓位配置那些受益于AI时代，未来有较高确定性且估值合理的科技资产。即“中国科技资产七姐妹“。
——“出奇”，拥抱新的AI应用，新的AI终端，以及确定性一般但景气度急速提升的AI产业链。比如AR眼镜，机器人，AI医疗，自动驾驶，数据中心产业链。
风险揭示
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